7月10日，山东日科化学股份有限公司（股票代码：300214.SZ，以下简称“日科化学”）披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式，购买山东亘元新材料股份有限公司（以下简称“亘元新材”）70.75%股份，并向不超过35名特定对象募集配套资金。
这笔交易的体量值得关注。按预案披露的未审数据，截至2026年3月末，亘元新材总资产约63.96亿元，已经超过日科化学约50.18亿元；亘元新材2025年营业收入17.11亿元，相当于日科化学同期营收的约46%。
核心判断：若交易完成，日科化学的业务版图将由塑料、橡胶助剂和氯碱化工，延伸至锂电池电解液材料。由于标的规模较大，使得此次并购更接近一次业务结构重塑。 |
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复金汇并购研究院《2026年6月中国上市公司并购交易月报》
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复金汇并购研究院《2026年6月中国上市公司并购交易月报》部分内容
一、70.75%控股权：方案框架已定，核心价格仍待披露
资料来源：作者自制整理
交易完成后，亘元新材将成为日科化学的控股子公司。交易之所以预计构成关联交易，主要由于亘元新材实控人谭业军及其一致行动人在重组完成后预计持有上市公司5%以上股份。
本次发行股份购买资产的发行价格为7.50元/股。交易对方取得股份的锁定期，将依据其持有标的股份的时间、是否承担业绩补偿等条件分别确定。
目前最关键的交易变量仍未落地：标的估值、总对价、股份与现金支付比例、业绩承诺和减值补偿方案均待审计评估完成后披露。
二、双方各有所求：传统助剂龙头遇上电解液材料平台
资料来源：作者自制整理
日科化学的核心业务是塑料和橡胶改性剂研发、生产与销售，主要产品包括ACR（丙烯酸酯类抗冲加工改性剂）、ACM（氯化聚乙烯—丙烯酸烷基酯互穿网络共聚物）等。
相关产品用于改善PVC（聚氯乙烯）和橡胶材料的加工性能、抗冲击性能及耐候性，下游与建筑装饰、地产家居、电线电缆等行业联系较紧。
日科化学另有AI（人工智能）算力服务，2025年实现营业收入1.18亿元；本次重组与该业务的直接关联较弱。
近年来，地产家居需求偏弱、行业竞争加剧，日科化学盈利承压。
公司2024年、2025年营业收入分别为35.18亿元和37.42亿元，但归母净利润分别亏损6816.12万元和2970.76万元；2026年一季度实现归母净利润207.77万元，恢复小幅盈利。
亘元新材成立于2019年，主营锂电池电解液及关键材料，核心产品为VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯）。
公司还布局或储备了电解液、EC（碳酸乙烯酯）、EMC（碳酸甲乙酯）及锂盐等上下游产品和技术。
亘元新材与宁德时代新能源科技股份有限公司（股票代码：300750.SZ，以下简称“宁德时代”）、比亚迪股份有限公司（股票代码：002594.SZ，以下简称“比亚迪”）等客户建立合作关系。宁德时代和比亚迪同时持有亘元新材11.25%和3.42%股份，产业客户与股东身份形成了较深绑定。
三、VC与FEC为何关键：添加量有限，却直接影响电池界面
电解液承担锂离子在正负极之间传输的功能，常被称为锂电池的“血液”。VC、FEC属于电解液功能性添加剂，通常用量低于主体溶剂和锂盐，但能够显著改变电极表面的成膜质量与界面稳定性。
VC的主要作用是在电池首次充放电过程中优先参与反应，在负极表面形成较稳定的SEI（固体电解质界面膜），有助于减少电解液持续分解，改善循环寿命与安全性。
FEC的主要作用是提升低温性能和界面稳定性，并在硅基负极体系中帮助抑制体积膨胀引发的界面破坏。随着高能量密度电池、快充和硅基负极渗透率提升，FEC的重要性进一步上升。
亘元新材的竞争力集中在合成、分离和高纯度提纯工艺，以及从中间体到VC、FEC产品的连续化生产能力。预案援引EVTank数据称，2025年中国电解液添加剂出货量为15.9万吨，同比增长50.6%，需求增量来自新能源汽车、储能和消费电池市场。
标的的产业意义：VC、FEC并非电池成本中占比最高的材料，却是影响循环、安全、低温和硅基负极适配性的关键环节。掌握稳定的高纯度产品与规模化工艺，能够提高电解液企业和电池企业的供应安全。 |
四、协同空间清晰，但标的财务拐点仍需验证
1. 原料与工艺协同
日科化学此前已向上游氯碱行业延伸，拥有烧碱、液氯等生产能力。预案指出，亘元新材部分电解液材料生产环节对氯产品需求较大，双方可在原料稳定供应、装置运行、采购及循环利用等方面探索协同。
双方均属于精细化工制造企业，在安全环保、连续化生产、自动化控制和质量管理方面具有共通基础。上市平台也有望为亘元新材扩产、研发和融资提供更多渠道。
2. 产品与客户协同
日科化学可借助亘元新材进入新能源电池材料客户体系，降低对地产家居等传统下游的集中度；亘元新材则可利用上市公司的化工生产管理能力、资金渠道和原料端布局，强化产业链稳定性。
若并购完成，日科化学将形成“传统化工＋新能源材料”双板块。标的2025年营收已达到上市公司同期营收的约46%，其并表将对收入结构产生实质影响。
3. 财务与整合风险
亘元新材2024年、2025年营业收入分别为15.11亿元和17.11亿元，归母净利润分别亏损2.16亿元和2.43亿元；2026年一季度营收9.65亿元，归母净利润转为1.34亿元。
标的连续两年亏损后在2026年一季度快速扭亏，盈利改善的持续性仍需经审计数据、产品价格、产销量和客户结构进一步验证。
按预案未审数据测算，截至2026年3月末，亘元新材总负债约51.08亿元，资产负债率接近80%。标的资产规模大于上市公司，且双方当前业务与客户体系存在差异，交易后的资金管理、团队稳定、产能消化及内部控制将成为整合重点。
此外，现金支付规模尚未确定。若配套募资不足，上市公司需以自有或自筹资金补足，可能带来额外资金压力。
五、同类交易正在增多：行业整合从扩产走向股权绑定
近年电解液及添加剂行业的资本运作，逐步由单纯扩产转向上游锁定、子公司增资和控股权整合。直接收购大型VC、FEC平台的案例仍较少，以下交易可作为观察行业整合逻辑的参照。
资料来源：作者自制整理
与上述交易相比，日科化学此次拟取得的是一家大型电解液添加剂企业的控制权，且标的总资产超过上市公司。交易一旦完成，业务结构、资产负债表和盈利来源都会发生明显变化。
后续判断这笔重组质量，需要重点关注三组信息：一是最终估值及评估增值率；二是股份与现金支付比例及配套募资规模；三是业绩承诺、盈利恢复原因与高负债化解安排。
目前能够确认的是产业方向和控制权安排，最终并购收益仍取决于交易价格、行业周期及整合执行。
风险提示：本次交易尚需完成审计、评估、董事会及股东会审议、深交所审核和证监会注册等程序，能否完成及完成时间均存在不确定性。本文仅作并购交易研究，不构成投资建议。 |
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