01 韩股市场
—
韩国的杠杆ETF主要为今年5月底才推出的2倍海力士和2倍三星电子ETF，共有14只上市产品。
海力士在韩国发行的单票ETF市值一度达到9万亿韩元，大幅超过美国的“NVDL”，后者是两倍做多英伟达的杠杆ETF。鉴于英伟达的市值远超海力士，足见韩国散户对这些单倍ETF有多疯狂。
在韩国指数波动剧烈的日子里，市场的交易经常集中在这些ETF上。比如近期某交易日，韩国的单票ETF的成交量直接包揽了第3-5名。
02 美股市场
—
美股市场跟本轮AI行情相关的杠杆ETF主要是TQQQ（3倍纳指100）和SOXL（3倍做多半导体指数）。全美所有杠杆ETF总规模峰值近2000 亿美元，两只AI科技杠杆产品占全部杠杆ETF规模30%以上。
TQQQ目前管理规模约350亿美元，股价在过去一年上涨了76%。
SOXL目前管理规模约240亿美元，股价在过去一年上涨了560%。
下图为两只杠杆ETF过去5年的走势，SOXL在今年3月以来出现极为剧烈的波动。
03 台股市场
—
台湾的AI相关杠杆ETF主要有2倍做多台股半导体和2倍台指杠杆。
其中，元大推出的台湾50两倍杠杆ETF为台湾目前规模最大、成交量最高的杠杆型ETF，主要覆盖台股市值最大的50只大型权重股，它有极其浓厚的台积电属性，台积电占比高达60%以上。
这只杠杆ETF在过去一年增长了320%，在过去半年增长了141%。目前该只基金的规模约76亿美元。
近期市场剧烈调整中，投资者对这些ETF的买入也相当激进。比如6月底台股重挫1683点创史上跌幅第三之际，投资人逆势疯狂抢购这类ETF，其中前述规模最大的那只ETF当日融资大增2.23万张，融资余额冲至23.7万张，创历史新高。
市场甚至出现了“正5教徒”的现象——投资者用2.5倍融资杠杆叠加2倍杠杆ETF，相当于5倍杠杆。
04 上升螺旋、踩踏螺旋
—
杠杆ETF每日为了维持固定杠杆，需要进行再平衡。
以净值规模100亿的2倍杠杆ETF为例，目标2倍敞口，持仓200亿标的（通常通过收益互换、期权等方式实现）。如果标的单日上涨5%，持仓盈利10亿，基金净值变为110亿，此时实际杠杆仅1.82倍（110/200)，低于目标2倍。基金必须收盘追加买入，把总持仓提升至220亿，机械式地再次推升股价。
股价上涨又吸引更多资金买入杠杆 ETF，形成越涨越买、越买越涨的自我强化行情，大幅拉长、放大 AI 主升浪涨幅。
同样的，在标的下跌时，ETF的海量抛压打压正股，净值进一步缩水，触发更多赎回与减仓，形成越跌越卖的负向螺旋。
05 从“助推器”到“火药桶”
—
杠杆ETF的这种“每日再平衡”策略极大的助推了市场的暴涨暴跌，无论是港、韩的2倍海力士ETF还是美国3倍半导体ETF，亦或是2倍台湾50ETF，都在过去3个月到半年内都出现了翻倍，甚至数倍、十倍的行情，但到6月底，又均出现了大幅缩水，甚至出现了单日暴跌的局面。
6月23日，香港的2倍做多海力士ETF单日暴跌23.4%，7月2日暴跌26.4%，市值单日就缩水近1/4。
7月7日，14只追踪三星与海力士的单股2倍杠杆ETF遭重创，13只跌破2万韩元发行价，部分盘中跌幅一度逼近20%。
这些杠杆ETF峰值规模加起来接近千亿美元，规模虽然无法跟传统ETF相比，但前者持仓几乎集中在AI相关的几只或者十几只股票之中，一旦市场发生踩踏，它们就会引爆整个市场，拉动AI相关股票疯狂震荡，助推了过去几个月我们所看到的市场局面。
风险提示：本文非投资建议，文中提到的股票和ETF仅为举例之用，投资有风险，入市需谨慎。
