7 月 8 日开市，阿里表现惊艳：盘中最大涨幅超 13%，全天收涨约 12%，刷新了 2025 年 9 月以来最大单日涨幅记录。
市场解读理由众多，其中云收入增长 45% 最为突出。
另一关键原因隐藏于当日流传的财报前瞻信息：淘宝闪购本季度（2027 财年 Q2）亏损超 100 亿。
此前野村证券预计 Q2 亏损 140 亿，实际少亏 40 亿引发市场积极反馈，折射出业界对该业务的担忧。
100 亿的亏损，放在什么样的尺度上来看？
单看 100 亿并非小数目，但回顾过去一年阿里在即时零售的投入，该数字便显得不再可怕。
2025 年 4 月至 2026 年 3 月间，阿里在即时零售上亏损约 870 亿（来自汇丰研报），约占阿里巴巴整个 2025 财年经调整 EBITA（1730 亿元）的一半。
2026 年一季度，阿里外卖业务仍未盈利，亏损规模介于 170 至 190 亿元。
三个季度烧掉了 870 亿，得到了什么呢？
淘宝闪购市场份额由战前 20% 左右提升至 45%（易观数据）上下。这笔账是否划算，因人而异。
UE 在改善，可与美团还有差距
亏损持续缩减的核心在于单位经济模型（UE）的持续优化。
2025 年暑期补贴峰值日订单最高 1.2 亿单；2026 年降补后订单回落，常态化稳定日均 6000 万单，该渠道每单平均亏损收窄至 1.5 元左右（来自券商媒体分析）。
用 1.5 元的单亏换取 6000 万日活，相比此前用三四块钱换取八九千万单，提效显著。
但 UE 改善不等于盈利。蒋凡在财报电话会上明确时间表：2027 财年实现单月 UE 转正，2028 财年即时零售整体交易额超万亿，2029 财年实现整体盈利。
这意味着，阿里需在有限 3 年内，从季度亏损 100 亿转向整体盈利，跨度巨大。
不过仍存有不少待解问题
瑞银基于骑手应用停留时间计算：美团占 67%，阿里占 23%，京东占 10%；
若按订单量（瑞银调研）计算：美团 51%、淘宝闪购 42%、京东 7%；
而易观数据显示：淘宝闪购 45.2%，美团 45.0%。
数据差异源于统计标准不同：有观点认为两者规模基本持平，也有观点认为美团保有优势。
淘宝闪购流量主要依赖补贴，低价吸引的用户中有多少能转化为高频用户，尚需时间检验。
此外还有高客单价市场竞争问题：美团超三成订单用户实付金额突破 30 元，而淘宝闪购该比例约 25%（该数据为第三方消费调研 2026 年 Q1 餐饮外卖订单客单价分层统计；不含商超生鲜等非餐订单，全品类口径下二者差距会大幅缩小）。
三是远场转近场的效果还需观察
淘宝闪购虽提升了淘宝 APP 日活，但其对电商销售的转化贡献尚无数据验证，行业分析普遍认为转化效率并不理想。
从烧钱换规模转向精细化运营
2026 年初，内部口号仍是"首要目标是份额增长，坚决加大投入以实现市场绝对第一"。
至第二季度前瞻时，口径已变为"闪购已经过了烧钱换取增量最激烈的时期，进入了精细化运营的效率竞争"。
淘宝闪购当前任务，即在预算有限情况下将效率做到极致。
外卖补贴减少，资源向零售倾斜：淘宝便利店开店目标由 1000 家增至 3000 家，同时投入 20 亿元补贴用于闪电仓运营与发展。
总结
就现有数据而言，淘宝闪购正由“烧钱机器”转变为“花钱有度”的生意，这是一种进步。
本文是《即时零售传》第 298 集。即时零售仍处于初级阶段，基于智能仓与无人配送的即时零售才是终局。我们深入其中，旨在看清未来迭代路径，共同推动行业发展！
老张聊零售