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7 月 8 日，MOMENTA-W(06880.HK) 正式在港交所主板挂牌上市，成为“物理 AI 第一股”，中金公司及 Deutsche Bank 为联席保荐人。
Momenta 本次全球发售 1993.83 万股股份，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。每股发售价 295.60 港元，全球发售净筹约 56.56 亿港元。香港公开发售获 413.63 倍认购，国际发售获 20.31 倍认购。
本次发行的基石投资者包括 GIC、富达国际、BlackRock、梅赛德斯 - 奔驰集团、aktree、金兴、Franklin Templeton、Boyu、高毅实体、CPIC、广发基金、华夏基金 (香港)、苏州高速、兆易创新。
今日开盘，MOMENTA-W(06880.HK) 涨 1.83%，报 301.00 港元/股，市值 708.97 亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
Momenta 的发行获得了市场的热烈回应。香港公开发售部分获 413.63 倍超额认购，国际发售部分更是汇聚超 1000 亿港元的机构订单，覆盖全球 15 个国家和地区的主权与长线基金，剔除基石后认购超额达 44 倍。
这种跨越国界、跨越周期的资本共振，在近年港股 IPO 中极为罕见。GIC、贝莱德、淡马锡、梅赛德斯 - 奔驰与比亚迪的名字同时出现在一张订单簿上，这不再只是一次 IPO，而是一份来自全球资本的联合宣言。有知情人士透露，Momenta 基石席位的火爆程度“一票难求”，堪比宁德时代的基石阵容。
近日，Momenta 官方宣布量产业务搭载规模已突破 100 万台，这不仅是里程碑，更是新起点。截至目前，Momenta 已交付超过 100 款量产车型，累计定点车型超 210 款。
Momenta 成立于 2016 年，创始人兼 CEO 曹旭东毕业于清华大学工程力学专业，后转向人工智能研究，曾在微软亚洲研究院担任研究员。
公司将自身定位为物理 AI 基座模型的构建者，区别于市面上专注大语言模型的数字 AI 企业，物理 AI 的核心在于让算法理解真实世界的运动规则，预判车辆、行人等物体的运动轨迹，而非仅仅识别当下画面。2017 年，Momenta 便获得奔驰母公司戴姆勒的投资，成为戴姆勒在华投资的第一家自动驾驶初创公司。
公司推行“一个数据飞轮、两条业务腿”的战略：一边面向整车厂提供量产级高阶辅助驾驶方案，获取真实量产数据和收入；另一边利用这些数据迭代算法，研发更高阶的 L4 级无人驾驶方案，计划用一套大模型同时覆盖乘用车、Robotaxi 及 Robovan。
2026 年 4 月，公司 R7 强化学习世界模型实现量产首发，标志着物理 AI 正式从技术理念走向规模化量产落地。该模型依托超 120 亿公里实车行驶数据搭建训练体系，覆盖预训练、仿真、强化学习三层技术架构。Momenta 由此成为全球首个实现无图城市 NOA 全国覆盖、首个实现端到端大模型量产、首个实现强化学习量产的第三方智驾公司，R7 世界模型也是行业首个量产落地的世界模型。
Momenta 的市场地位，用一组数据即可概括。根据 CIC 灼识咨询数据，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，在中国第三方城市 NOA 供应商市场中，Momenta 销量市占率达 65%，行业居首。第三方城市 NOA 供应商市场呈现“双强主导”格局，Momenta 与华为合计占据约八成市场份额。
在客户拓展方面，Momenta 已与全球 24 家整车厂建立合作关系，覆盖国内全部主流乘用车企，全球排名前 10 的车企中有 9 家为其客户。客户名单涵盖奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、上汽、比亚迪、吉利等国际与国内头部品牌。截至 2025 年末，搭载 Momenta 系统的量产车辆超 90 万台，已交付量产车型超 100 款，累计定点车型超 210 款。
2023 年至 2025 年，公司营业收入从 7.43 亿元增至 13.25 亿元，再进一步攀升至 24.13 亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超 80%。
收入结构的变化更为关键。公司营收分为技术开发服务和许可服务两大板块。技术开发收入从 7.19 亿元增至 14.45 亿元；而许可收入从 2023 年的 0.23 亿元跃升至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长超 42 倍。许可收入按量产车辆收取授权费，具有高边际收益属性，2023 年公司 96.8% 的收入来自技术开发服务，到 2025 年这一比例降至 59.9%，许可服务收入占比升至 40.1%。
从“卖服务”到“收租金”，Momenta 正在从一家项目制公司向平台型公司演进。
盈利能力的改善更为显著。公司毛利率从 2023 年的 17.5% 大幅提升至 2025 年的 71.6%。截至 2025 年末，公司现金储备超 100 亿元。
账面亏损方面，2023 年至 2025 年净亏损分别为 25.7 亿元、32.1 亿元和 34.58 亿元。但这一账面亏损主要由优先股公允价值变动等非现金项目造成，并非经营性亏损。剔除股份支付等非经营项目影响后，经调整亏损已从 2023 年的 10.9 亿元收窄至 2025 年的 3 亿元。2025 年公司真正流出的现金仅 2.8 亿元，三年间经营现金流出收窄了近 75%。
研发投入方面，2025 年研发支出达 18.69 亿元，占当期收入的 77.5%。截至 2025 年末，公司拥有 1157 名研发人员，占员工总数近 82%，超过三分之二拥有硕士及以上学历。
Momenta 本次 IPO 构建了近年港股罕见的“超豪华”基石矩阵，14 家机构豪掷约 30 亿港元（约 3.76 亿美元）。基石投资者将认购约 996.01 万股，占全球发售股份约 49.95%。
国际顶级长线基金及主权基金：新加坡政府投资公司（GIC）和富达国际各认购 1 亿美元；贝莱德集团认购 2500 万美元，橡树资本认购 2000 万美元，富兰克林邓普顿基金集团出资 1000 万美元。富兰克林邓普顿基金集团罕见现身港股基石投资者名单。
产业“顶配”级战略投资人：梅赛德斯 - 奔驰和比亚迪分别出资 2500 万美元和 1500 万美元；产业链合作伙伴兆易创新出资 600 万美元。作为全球汽车行业标杆和新能源车企领军者，梅赛德斯 - 奔驰和比亚迪既是 Momenta 的老股东，也是合作伙伴，此次作为基石投资者继续加码投资。
中资顶级长线私募、公募和险资：高毅资本、博裕资本、华夏基金、广发基金、太平洋保险各认购 1000 万美元。
除上述 14 家主要机构外，中投公司、阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、威灵顿、施罗德、淡马锡、摩根大通资管、高盛资管、瑞银资管等机构亦有参与。GIC 投过 Anthropic、台积电，富达也投过寒武纪等 AI 算力股，这些只买高成长科技股的资金，看中的是 Momenta 身上的 AI 成色。
本次 IPO 募资约 60% 将用于强化主线研发，包括 R7 世界模型、数据闭环工具链等；约 20% 用于加速 Robotaxi 服务的商业化与规模化；约 10% 用于巩固量产车解决方案；约 10% 用作营运资金。
Momenta 今日登陆港交所，是物理 AI 赛道资本化进程中的标志性事件。414 倍公开超购、15 国资本抢筹、14 家超豪华基石站台，这些数字共同勾勒出全球资本对物理 AI 赛道的战略押注。公司以 65% 的第三方城市 NOA 市占率、全球前十车企中 9 家客户、三年营收从 7.43 亿增至 24.13 亿的成长曲线，成为港股“物理 AI 第一股”。
但公司面临的挑战同样清晰，在英伟达、特斯拉等国际巨头加速布局智驾的背景下，技术迭代压力持续存在；65% 的市占率能否在行业竞争中持续保持领先，仍有待验证。Momenta 能否在维持技术领先的同时逐步收窄亏损、实现商业化正循环，将是市场持续关注的核心问题。
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