2026 年 7 月 8 日 | 易渡外汇
7 月 2 日非农数据公布后，美元指数（DXY）短时急跌，非美货币普涨，人民币升值 69bp。随后市场进入连续六个交易日的横盘整理。截至 7 月 8 日，人民币中间价报 6.8077，较 7 月 2 日仅微调 9bp，显示央行维稳意图明显。
美联储表态趋中性，美元区间震荡
7 月 7 日，纽约联储主席威廉姆斯在接受采访时指出“通胀仍然过高”，但同时也表示“能源价格下降令短期通胀前景略显乐观”。这一表态被视为美联储高层在尝试平衡市场预期：既未完全顺应非农后的鸽派定价，也未重走极度鹰派路线。受此影响，美元指数在 101.13 附近企稳，连续三日于 100.60 至 102 区间内窄幅波动。
外储规模稳定，市场自发调节机制显现
6 月外汇储备数据显示，规模为 34163 亿美元，环比下降 260 亿美元，降幅 0.75%。中银证券管涛将其归因为“负估值效应”：当月美元指数上涨及全球资产价格波动导致非美货币折算缩水。值得注意的是，外储规模已连续三个月站稳 3.4 万亿美元关口，防线稳固。
更具信号意义的是，6 月 24 日银行间即期询价成交量刷新历史纪录，达到 714 亿美元。当日在岸与离岸人民币分别触及阶段性低点。分析认为，汇率回调加速了出口企业的结汇需求释放，这种市场自发的预期管理有效遏制了人民币的进一步贬值空间。
此外，CFETS 人民币汇率指数最新报 102.65，创年内新高，表明人民币对一篮子货币已处于相对高位。这决定了央行的操作基调：跟随美元弱势适度调整，但绝不主动抢跑。
内外关键数据叠加，人民币面临方向抉择
当前市场聚焦两条主线：外部关注沃什就任美联储主席后的首份 FOMC 会议纪要，重点在于“前瞻指引”措辞是否确认减少依赖、让数据说话的政策转向；内部关注中国 6 月 CPI 和 PPI 数据。市场预期 CPI 同比温和上行，PPI 同比或见顶。温和的通胀曲线虽修复经济信心，但不足以倒逼货币政策大幅转向，中美利差倒挂局面短期难改。
对于下半年走势，机构观点趋于一致：从上半年的单边升值转向双向波动。中金公司李刘阳提示关注 CFETS 指数新高后的走势；社科院张明预测下半年波动区间为 99-104；中信建投朱冠华给出人民币兑美元目标区间 6.6-6.8。人民币正处于“十字路口”，向上有结汇需求和美元加息叙事退潮的推力，向下有利差劣势和央行不再主动干预的阻力。
低波动率窗口下的套保策略建议
当前 USDCNY 一个月平值隐含波动率约 2.5%，处于 G10 货币对低位。这意味着期权价格低廉，但也暗示市场对突发波动的定价不足。一旦 7 月 14 日美国 CPI 数据超预期，波动率可能跳升，企业应把握当前低波动率窗口进行布局。
出口企业（结汇方向）
若预期 CPI 偏弱、人民币升值至 6.75 一线，无需急于重仓远期。建议在 6.78-6.80 区间采用“海鸥组合”实现零成本保护：买入执行价 6.76 的看跌期权锁定下行风险，卖出更虚值的看跌期权及执行价 6.82 的看涨期权以抵消权利金。该策略可在 6.73-6.82 区间内享受自然汇率，跌破 6.76 按 6.76 结汇，涨过 6.82 则按 6.82 交割。
若预期 CPI 偏强、人民币回贬至 6.82 以上，可直接利用远期在 6.79-6.80 锁定最优汇率；若需保留弹性，可构建看跌期权价差（买 6.78/卖 6.75）进行保护。
进口企业（购汇方向）
若预期人民币继续升值，当前 6.80 附近即为较好的刚性付汇锁定窗口。若预期美元反弹，不必全仓锁定，可参考构建看涨期权价差（买 6.81/卖 6.84），以极低净权利金获得“最差 6.84 购汇”的兜底保护，同时保留 6.81 以下的市场价参与权。
此外，当前在岸与离岸价差不足 100bp，基差风险较低。企业可灵活利用离岸工具降低成本，同期限 CNH 期权报价有时较在岸低 30-50pips。
风险提示：以上分析基于当前市场条件（DXY 101.13、CNY 中间价 6.8077、CFETS 102.65 等）。FOMC 纪要及中美通胀数据发布可能导致汇率短期波动加剧。市场有风险，操作需谨慎。
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本报告由易渡外汇团队出品，套保策略仅供参考，不构成投资建议。
数据来源：中国外汇交易中心、国家外汇管理局、Investing.com、FXStreet、新浪财经、中金公司、中信建投期货、中国社科院。管涛/温彬/庞溟观点引自新华社及新浪财经报道。