橋星區塊鏈專題研究報告：2026年第25期【以 USDT 爲原生 Gas 的支付專用 L1-Stable】

第 25 期：以 USDT 爲原生 Gas 的支付專用 L1——Stable

一、項目概述與團隊背景

（一）項目定位與願景

Stable 是一條專爲穩定幣支付構建的 Layer 1 公鏈，業界首條"stablechain"。其核心創新在於將 USDT（泰達幣）作爲鏈上原生 Gas 代幣，用戶轉賬與交互手續費直接以美元穩定幣計價，無需持有 ETH 或 SOL 等波動性資產。該項目從狀態數據庫、執行層到共識層，全棧圍繞穩定幣結算進行優化，旨在成爲連接傳統金融與數字經濟的高效支付基礎設施。

Stable 官網頁面 | 資料來源：Stable

（二）團隊、投資方與治理

Stable 由 Bitfinex 早期孵化，與 Tether 生態關係緊密。2025 年，項目完成 2800 萬美元種子輪融資，由 Bitfinex 和 Hack VC 領投，富蘭克林鄧普頓、Nascent、Blue Pool Capital 等機構參投；Tether CEO Paolo Ardoino 擔任緊密顧問。

治理架構方面，項目成立了獨立的 Stable Foundation，負責通過資助、投票及教育推動網絡增長與協議治理，與 $STABLE 代幣共同構建去中心化治理框架。

Stable 領導團隊 | 資料來源：Stable

（三）穩定幣與支付賽道背景

當前穩定幣賽道市值已突破 3000 億美元，成爲跨境匯款、RWA 及交易結算的關鍵基礎設施。2025 年美國《GENIUS 法案》的通過爲穩定幣提供了清晰的監管框架，促使主流金融機構加速佈局。Stable 的誕生正契合這一監管轉向與市場擴張的窗口期。

二、技術架構與生態進展

（一）核心技術棧

StableChain 技術棧圍繞“極致優化穩定幣支付”設計：

• 共識層：採用自研的 StableBFT 協議，基於拜占庭容錯（BFT）思路的權益證明（PoS）機制。
• 執行層：採用完全兼容以太坊的 StableEVM，確保開發者無縫遷移。
• 網絡架構：引入分離路徑 RPC 架構與內存優先的狀態管理方式，大幅提升數據處理與更新速度。

Stable 三個階段優化線路圖 | 資料來源：Stable

（二）Gas 機制與用戶體驗創新

Stable 實施圍繞 USDT 的雙代幣設計。主網初期，原生 Gas 資產爲 gasUSDT（gUSDT），它是 USDT0 的非封裝版本，可自動轉換。用戶僅需持有 USDT0 即可訪問鏈上所有功能，體驗如同傳統支付系統。USDT0 是由 Tether 與 LayerZero 聯合推出的全渠道穩定幣，支持在以太坊、Arbitrum、Base 等多條 EVM 鏈間流轉。

Stable 生態系統 | 資料來源：Stable

（三）生態合作與鏈上數據

Stable 在主網開發同期推進生態建設，涵蓋支付、託管及企業基礎設施等領域。主網上線兩週內數據顯示：部署智能合約超 3000 個，活躍地址超 2.5 萬，交易筆數超 38 萬，TVL 超 7.8 億美元。

需注意的是，早期數據受空投預期及積分任務激勵驅動明顯。未來評估生態成色的關鍵，在於激勵退坡後能否轉化爲真實、可持續的支付結算量。

三、代幣效用與價值分析

（一）代幣效用

$STABLE 是網絡的核心效用與治理代幣，不直接用於支付 Gas。其主要功能包括：

1. 網絡安全：作爲驗證者質押的權益基礎。
2. 協議治理：持幣者可對協議提案進行投票。
3. 價值捕獲：鏈上 USDT Gas 費匯集至國庫，通過驗證者經濟與生態激勵間接回饋給 $STABLE 持有者與質押者。

（二）代幣的市場表現

$STABLE 上線後登陸二級市場，報價約 0.03495 美元，市值約 8.47 億美元（數據隨行情實時變動）。分析重點應關注價格發現過程、流動性深度、持幣地址集中度以及解鎖節點等事件驅動因素。鑑於上線時間較短，市場波動性預計較高。

（三）市值與估值對照

估值分析需警惕流通市值與完全稀釋估值（FDV）的巨大差距。若總供應量爲 1000 億枚，按當前價格計算 FDV 約 35 億美元，而流通市值僅約 8.47 億美元。尚未解鎖的約 90% 供應量意味著未來四年存在顯著的潛在稀釋壓力。橫向對比中，FDV/TVL 比值約爲 4.5 倍，需結合賽道競品及真實結算量增長進行審慎評估。

代幣市場表現 | 資料來源：CoinGecko

四、綜合評估與項目展望

（一）風險評估與前景分析

• 技術與安全風險：作爲新鏈，StableBFT 共識與 StableEVM 執行層尚未經長期實戰檢驗；從 gUSDT 過渡至 USDT0 的原生 Gas 機制變更存在兼容性風險；項目早期缺乏第三方安全審計報告，需持續關注審計進展。
• 中心化與依賴風險：項目深度綁定 USDT、Tether 及 Bitfinex 生態。這雖帶來資源優勢，但也使項目面臨 Tether 儲備透明度爭議及監管風險的直接傳導。此外，驗證者的去中心化程度仍有待驗證。

（二）關鍵跟蹤指標

投資者應重點關注以下指標：一是真實支付結算量而非單純的 TVL；二是代幣解鎖節奏對流通盤的影響；三是宏觀層面穩定幣賽道規模擴張對項目的帶動效應。當前日成交量相對市值換手率偏低，需警惕流動性風險。

（三）項目發展展望

展望 2026 年及以後，Stable 的發展路線聚焦於：

1. Gas 機制簡化：完成從 gUSDT 到 USDT0 的過渡，消除抽象層，進一步降低用戶門檻。
2. 旗艦應用 StablePay：推出面向消費級的穩定幣支付錢包，主打即時交易與抗女巫機制，驗證“支付優先”願景。
3. 機構級能力強化：爲高頻、大額交易提供區塊空間保障，滿足 Anchorage、PayPal 等機構合作方的可靠性需求。
4. 真實場景擴張：依託 USDT 超 1800 億美元的流通量優勢，深化與支付服務商及金融科技應用的合作，將技術吞吐量轉化爲實際經濟活動。