存储企业超额回报还能走多远？

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

2026年上半年，全球存储芯片行业迎来了一场历史罕见的业绩爆发。从A股的江波龙到韩国的三星、SK海力士，再到美国的美光科技，一份份“炸裂”的财报接连出炉，宣告存储企业迎来超额回报期。

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业绩爆发：数字有多“炸裂”？

A股存储模组龙头江波龙首当其冲。财报预计上半年归母净利润92亿—110亿元，同比增长622倍至744倍。这一数字是2025年全年净利润（14.23亿元）的近八倍。营收预计220亿—250亿元，同比翻倍。

2026年第一季度，江波龙实现营业收入99.09亿元，同比增长132.79%。99.09亿元这个数字，已经达到2025年全年营收227.66亿元的43.5%，也超越了2024年全年营收174.64亿元的半数以上。更直观的对比是：江波龙2026年Q1的营收，已经将2019年全年的营收翻了一个来回。归母净利润38.62亿元，同比增长2644.05%，扣非净利润39.43亿元，同比增长2051.40%。净利润率高达38.98%，加权平均净资产收益率39.40%，折年化后的ROE更是突破了70%。

公司毛利率从2025年全年的19.40%，直接跳升到55.53%，单季度提升36个百分点。这个数字意味着什么？意味着每卖出100元的产品，江波龙在2026年Q1能留下55.53元的毛利，而在一年前的2025年Q1，这个数字还不到10元。

国产DRAM龙头长鑫科技业绩更为惊人。招股书显示，2026年一季度营收508亿元，归母净利润247.62亿元——相当于日赚约4亿元。预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。作为DRAM原厂，其利润体量显著高于下游模组厂，是存储超级周期的最大受益者。

长江存储2025年前三季度营收约320.84亿元，同比增长97.79%；2026年一季度营收突破200亿元，同比增长约100%。全球NAND闪存市场份额2025年三季度已达约13%，位列全球第四。公司已正式启动IPO辅导备案，估值约1600亿元。

兆易创新2026年一季度营收41.88亿元，同比增长119.38%，归母净利润14.61亿元，同比增长522.79%。北京君正一季度营收15.6亿元，同比增长47.12%，净利润同比增长331.61%。德明利一季度归母净利润预计31.5亿至36.5亿元，同比扭亏为盈。佰维存储中报预增2900%至3300%。香农芯创直接预增超78倍。

国际存储巨头利润也创历史纪录。SK海力士2026年一季度营收52.58万亿韩元，环比增长60%，同比增长198%；净利润40.35万亿韩元（约272.9亿美元），环比增长165%，同比增长398%。营业利润率72%，净利润率77%，创公司成立以来最高纪录。

美光2026财年第三季度（截至5月28日）营收414.6亿美元，同比增长346%，远超市场预期的358.4亿美元；GAAP净利润282.4亿美元，同比暴增1398%。毛利率84.9%，营业利润率81.2%——这一毛利率水平已反超英伟达。过去一年内，美光股价累计上涨近700%，市值突破1万亿美元。公司预计Q4营收将达500亿美元，有望刷新全球半导体行业单季营收纪录。

三星电子预期Q2业绩营收171万亿韩元（约1110亿美元），同比增长129%；营业利润89.4万亿韩元（约580亿美元），同比增长1810%。这一数字超过三星2023年至2025年三年利润总和。

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AI“虹吸效应”引爆供需失衡

存储行业全线爆发的核心驱动力是AI对存储产能的“虹吸效应”。

一台顶配AI训练服务器仅HBM搭载量就超过100GB，是普通服务器的数十倍，存储成本占比超40%，较传统服务器的15%提升25个百分点。AI正从“大模型训练”进化为“代理式AI”实时推理阶段，存储需求扩展至DRAM和NAND所有领域。预计2026年AI数据中心将消耗全球约70%的存储芯片产能。

在供给端，存储晶圆制造属资本密集型行业，新增产能建设周期长达数年，新产能要到2027年底或2028年才会显著投入运营。高盛预测2026年全球DRAM供需缺口5.0%，NAND缺口4.4%，且2027年缺口将进一步扩大。美光CEO表示，目前只能满足关键客户中期需求的一半到三分之二。

2026年二季度传统DRAM合约价环比上涨58%至63%，NAND Flash上涨70%至75%。三季度涨幅虽收窄至13%-18%和10%-15%，但涨价趋势远未结束。三星计划三季度DRAM均价再上调20%。

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繁荣背后的隐忧

机构对存储行业前景普遍乐观。高盛预计供需紧张将持续至2028年。美银预测全球DRAM和NAND市场规模2026年达8768亿美元，2027年突破1.2万亿美元。瑞银预计供需紧张至少持续至2028年上半年。

但隐忧同样存在。消费端价格承受力已达极限——1TB固态硬盘从500元涨至千元，游戏笔记本整体价格已拉高5000元。三星和SK海力士股价在业绩发布后反而下跌。部分厂商表示产品价格已处历史高位，“继续大幅上涨的趋势不可持续”。

这场由AI驱动的存储超级周期，正在以史无前例的速度重塑全球半导体产业格局。无论是手握低价库存的江波龙，还是坐拥技术壁垒的三星、美光，都在享受这场盛宴。但盛宴能持续多久，取决于AI基础设施建设能否持续吸收不断攀升的存储成本——而这，或许是比财报数字更值得关注的问题。

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