钨产业深度解析：战略资源下的供需重构与价值重估
需求端：钨作为制造业战略性金属资源，产业链长且应用广泛。传统需求源自硬质合金、钨特钢、钨材及化工领域，受益于制造业投资稳健增长、产业升级、国产替代及能源转型（光伏钨丝驱动），预计未来三年年均需求增速为 2%-4%。新兴需求将成为长期增长支点，涵盖“未来空间”（航空发动机、燃气轮机等高温合金核心部件）与“未来能源”（核聚变反应堆第一壁板材料）等前沿领域。
供给端：行业历经十年出清，供给持续面临紧约束，格局不断优化。2025 年钨矿指标收紧，供给侧集中度提升，上游挺价能力增强。未来三年，全球增量主要来自哈萨克斯坦巴库塔、韩国桑东、国内博白巨典及柿竹园技改扩建等项目，预计年均供给增速仅为 1%-3%，行业进入低增速周期。
价格趋势：供需紧平衡助推长期上行
受“供紧需强”格局驱动，2025 年至 2026 年上半年钨价超预期大幅上涨。据 iFinD 数据，65% 钨精矿价格从 2025 年初的 14 万元/吨震荡攀升至 2026 年 7 月 1 日的 48 万元/吨。展望未来，在维持紧平衡的预期下，钨价长期上行趋势确立。
地缘扰动提升战略属性，打开价格天花板
近年来的俄乌冲突、巴以冲突、中东局势及中美贸易摩擦，显著增强了钨的战略属性。战备需求增长叠加出口管制措施，促使商品估值重估，并强化了上游产业的挺价意愿。随着全球地缘格局重构，钨产业有望接纳更高价格水平，长期价格天花板逐步打开，并具备较大的上涨弹性。
（报告来源：广发证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）