暗盘 | 易控智驾（7687）现跌3%，总市值120亿港元，将于明日正式上市

7 月 7 日，易控智驾（07687.HK）开启暗盘，由海通国际独家保荐。

发行价为 87.92 港元（按上限定价）。截至发文前，跌 3.32%，报 85.00 港元，总市值 125.69 亿港元。

图源：富途牛牛

易控智驾于 2018 年 5 月成立，由蓝水生和张磊联合创办。据招股书，公司累计进行了 11 轮融资，累计融资金额达到 20.59 亿元，投资方包括宁德时代、紫金矿业、未来资本、同力股份、兴杭国投、辰韬资本、方广资本等。截至 2025 年 8 月完成的 D++ 轮融资后，按 47.35 元每股成本计算，公司的投后估值为 57.86 亿元。

易控智驾是一家专注于矿区无人驾驶领域的技术驱动型公司，属于国家级专精特新“小巨人”企业。招股书显示，公司是全球唯一一家能够完全 L4 无人、即时协调混行、混装、混卸作业的企业，并解决了无人驾驶物流中最棘手的问题之一（露天矿场多主体动态交互）。

自 2024 年 9 月起，公司的预测模型在全球无人驾驶行为预测基准 Argoverse 2 运动预测挑战赛的多世界预测排行榜（Multi World Forecasting leaderboard）中均位列第一。截至 2025 年 12 月 31 日，公司通过完成超过 1100 万趟、超过 6000 万公里的商业无人驾驶运营趟次累计相关卡车运行数据，核心系统已历经 3 次重大迭代及超过 100 次迭代发布。

公司主要提供两套核心解决方案，即矿区无人驾驶解决方案（著山）及智能矿区数字化解决方案（暮野）。

矿区无人驾驶解决方案（著山）：

著山旨在标准及极端工作条件下实现矿区无人驾驶运输，横跨煤炭、金属及石灰岩矿，以减轻对人力驾驶的需求，并提高安全性。其中，著山为客户提供两种商业模式。

TaaS（持车模式）：易控智驾拥有并运营无人驾驶车队，提供全生命周期支持，包括部署、日常运营及技术更新，尤其适合寻求以最少内部资源使用全托管式解决方案的客户。截至 2025 年底，公司拥有 2580 辆活跃无人驾驶矿卡。

据弗若斯特沙利文资料，按无人驾驶采矿车队规模计，公司为中国最大的矿区无人驾驶解决方案提供商（市场份额为 37.6%），以及世界首家也是唯一一家部署一支超过 2500 辆活跃无人驾驶矿卡组成的车队公司。

其中，易控智驾作为矿区无人驾驶解决方案提供商，自身不直接生产车辆，而是与专业矿卡制造商深度联合开发，合作伙伴包括临工重机、同力股份、宇通汽车、北方股份等。

ATaaS（不持车模式）：客户拥有配备与公司兼容矿业，而公司为其提供必要的软件和硬件（线控电控系统以及其他关键部件，见下图）以及持续的运营及技术支持。截至 2025 年三季度，公司的无人驾驶软硬件架构可支持 40 多种车型。

智能矿区数字化解决方案（暮野）：

暮野旨在升级传统采矿设备及工作流程，例如生产管理、安全管理、勘察巡视及资产管理，实现无人驾驶矿场与有人驾驶矿场的视觉决策。该业务于 2023 年推出。

公司在招股书中表示，凭借标准化、模块化架构，公司可于最短 3 天内完成新矿场解决方案部署，使无人驾驶矿卡在 3 天内以完全自动驾驶模式（每日超过 95% 的时间无需人工操作）运行，而中国该行业常规需要 6 至 12 周的时）。

截至 2025 年底，公司拥有 13 家终端客户集团，公司的技术已部署在包括国家能源集团、国家电投、特变电工、紫金矿业、首钢集团、广汇能源及宝武集团等领先的矿业公司运营的 30 个矿场，以及中国 12 个最大露天煤矿（按年核定产能计）中的 7 个。

在 2023 年至 2025 年连续三个年度，公司在终端客户集团中保持 100% 的留存率。

在行业地位方面，按 2025 年的收入计算，公司在中国商用车智能驾驶市场中排名第一，市场份额为 10.2%。

而在自己的赛道（中国矿区无人驾驶解决方案）上，按 2025 年的收入计算，公司的市场份额达到了惊人的 55.5%，位列全国第一（而中国则是全球最大的矿区无人驾驶方案市场，全球市占率超过 50%）。

在财务方面，易控智驾的收入快速增长，从 2023 年至 2025 年，分别为 2.7 亿元、9.9 亿元及 14.3 亿元，复合年增长率为 130.2%。

公司的毛利从 2024 年开始由负转正，从 2023 年至 2025 年，分别为 -5046 万元、7471 万元及 1.4 亿元，对应的毛利率分别为 -18.6%、7.6% 及 10.1%。

不过，公司尚未实现扭亏为盈，且亏损持续扩大。从 2023 年至 2025 年，净亏损分别为 3.3 亿元、3.9 亿元及 5.1 亿元，复合年增长率为 24.3%。

在营运资本方面，公司的现金储备一般，截至 2026 年 4 月 31 日，现金及其等价物为 1.2 亿元。同时，公司的负债水平较低，截至同期，流动负债总额为 15.4 亿元，流动资产净值为 2.8 亿元。