（文/张志峰 编辑/吕栋）
曾经借房地产东风起飞，如今随行业调整回落。对老板电器及整个厨电行业而言，真正的考题并非赢得多少官司，而是如何在脱离房地产输血后，重建不依赖工程渠道的增长路径。市场关注的也不是法庭胜诉金额，而是企业能否找到新的增长引擎。
从战略合作伙伴到法庭对簿公堂，关系逆转仅在数年之间。随着房地产行业从黄金时代步入深度调整期，与之绑定的厨电供应链企业正通过诉讼清算旧账。
7 月 7 日，老板电器诉广东地产商佳兆业集团旗下两家上海关联公司的买卖合同纠纷案在上海市青浦区法院开庭，再次将这家厨电龙头的应收账款困局置于公众视野。此后，7 月份还有涉及碧桂园、正荣等地产商的 4 场官司等待开庭。
天眼查数据显示，仅 2027 年上半年，老板电器相关诉讼达 98 起，其中作为原告的买卖合同纠纷占比超六成。拉长视角看，在企业 1287 例司法案件中，89% 发生于 2021 年房地产下行之后，且呈逐年递增趋势。在这些案件中，老板电器超 1100 起为原告身份，其中 475 起源于买卖合同纠纷，被告包括恒大、碧桂园等曾经的地产巨头。
在厨电与房地产的语境下，买卖合同纠纷几乎是货款拖欠的代名词。值得警惕的是，能进入司法程序的案件尚存回旋余地，其余坏账损失恐怕更为严重。
财报显示，2021 年恒大集团债务违约，老板电器当年一次性计提坏账准备约 7.78 亿元，其中恒大及其成员企业欠款占比高达 89%（约 6.3 亿元），相当于 2020 年净利润的一半。
风险并未随恒大出局而消散。行业资金紧张阶段，即便未暴雷的房企也出现回款周期拉长、账期延长甚至要求以房抵债的局面。2025 年年报显示，老板电器期末应收账款余额 20.74 亿元，当年继续计提坏账准备 5.72 亿元，并签订 6.6 亿元以房抵债协议试图化解风险。
以房抵债本质是供应商拿不到现金时的被迫选择。在房地产市场持续低迷背景下，抵债房产的变现能力与价格充满不确定性。供应商从讨债人变为房东，现金流压力并未真正缓解，只是将坏账风险换了一种形式承担。
工程渠道崩塌，上市 15 年首现年营收负增长
诉讼频发的直接推手是工程渠道的断崖式下跌。老板电器 2025 年年报显示，公司全年实现营业收入 101.16 亿元，同比下降 9.78%；归母净利润 12.56 亿元，同比下降 20.38%。这是自 2010 年上市以来，公司首次出现年度营收与归母净利润双下滑，且净利降幅超 20%。
分渠道看，工程渠道收入仅 10.75 亿元，同比大幅下滑 35.84%，是拖累整体营收的首要因素；经销收入下滑 25.74%；仅代销收入实现 8.07% 的增长，可谓杯水车薪。
业绩走势呈现前稳后弱特征。2025 年四季度单季营收 28.04 亿元，同比下降 26.53%；单季归母净利润 0.99 亿元，同比暴跌 73.73%。颓势延续至 2026 年一季度，单季营收 19.63 亿元，同比下降 5.46%；净利润 3.07 亿元，同比下降 9.82%。
老板电器对房地产精装修的绑定程度远超同行，且脱钩缓慢。截至 2023 年，其工程渠道销售收入占比仍达 18.53%，同期华帝股份仅约 8%。
与此同时，精装修市场急剧萎缩。数据显示，2024 年中国房地产精装修市场新开盘项目 1222 个，同比下滑 21.9%；2025 年新开盘项目数量降至 972 个，再次同比下滑 20.5%。上游水量骤减，管道再粗也无济于事。
全行业寒冬，无人幸免
将视野拉宽，这并非老板电器一家之困。厨电行业与房地产的捆绑是结构性的，寒冬来临时无人能独善其身，尤其是与房地产绑定更深的集成灶企业，下滑态势仍在加速。
其中，火星人 2025 年营收仅 7.71 亿元，同比下滑 44%，归母净利润亏损 2.96 亿元。从 2022 年高点算起，火星人已连续四年营收与净利润双下滑。更为严峻的是，其 2025 年境外收入仅 31.09 万元，境内收入占比高达 99.96%，海外市场近乎空白。
浙江美大 2025 年营收 4.54 亿元，同比下降 48.24%，净利润仅 1154 万元，同比下降 89.55%；帅丰电器 2025 年营收 2.27 亿元，同比下降 47.21%，净利润由盈转亏达 5642 万元，已触及退市风险警示红线。
国际巨头的本土化课，中国厨电尚未学会
在集成灶企业哀鸿遍野的背景下，国际厨电巨头的稳健表现形成了鲜明对照。西门子家电早在 1994 年便进入中国，其母公司博西家用电器集团在中国建立了完整的本土化研发、设计、制造、营销和服务体系，网络遍及全国 630 多座城市。
博世专为中国市场在德国本土开设专用壁挂炉生产线，产品针对中国气候条件和使用习惯定制；松下上世纪 90 年代便在华投资建厂，深度融入本土供应链。这些跨国巨头进入全球市场，从来不是简单的产品出口，而是重金投入研发中心、制造基地和渠道网络，让产品从设计源头适配当地需求。
反观中国厨电品牌，除老板电器 2025 年海外收入同比增长 29.13%（但基数极小）外，整个行业几乎未建立起像样的海外本土化体系，仍旧单一押注房地产生意。
白电能脱钩，厨电为何难行
同样曾与房地产深度捆绑，为何美的、海尔等白电巨头能逐步摆脱影响，而厨电企业却深陷泥潭？答案部分藏于海外收入占比之中。
2025 年，美的集团全年营收 4585 亿元，同比增长 12.11%；归母净利润 439.45 亿元，同比增长 14.03%。其中海外收入 1959 亿元，同比增长 16%，占总收入比重超 42%，拥有 29 个海外研发中心和 43 个主要制造基地。海尔智家海外占比早已超 50%。即便是海外布局相对保守的格力电器，2024 年海外收入也达到了 282 亿元。广阔的海外市场有效对冲了国内地产下行的冲击。
更重要的是，白电巨头进行了深度的本土化运作。2026 年 6 月，欧洲遭遇持续极端高温，多地气温突破 40 摄氏度。美的通过一款专门针对欧洲住宅安装限制与高温需求定制的 PortaSplit 移动分体式空调，成功接住了这波市场需求。
该产品热销并非偶然。美的在意大利米兰、德国斯图加特设立本土研发中心，聘用本地工程师打磨产品，精准满足欧洲用户隐性需求；同时收购意大利中央空调巨头 Clivet、西班牙家电品牌 Teka 等，快速融入欧洲产业生态并打通本地渠道。
反观厨电行业，出海步伐远远落后，无法填补工程渠道缺口。老板电器在战略投资智能炒菜机器人企业优特智厨后，2026 年一季度商厨业务签约额同比增长 633.58%，但整体仍处于起步阶段。
此外，厨电出海难度天然高于白电。中西方厨房差异巨大，中式爆炒产生的大量油烟与西方轻食烹饪环境完全不同，这决定了吸油烟机的核心技术参数、安装标准和产品设计逻辑需推倒重来，洗碗机、蒸烤箱等产品也需针对当地饮食习惯重新定位。
缺乏足够的海外研发投入和本土化团队，中国企业难以做出让欧美消费者买账的产品。火星人 2025 年境外收入仅 31.09 万元，便是残酷注脚。出海并非不能做，而是需要比白电更重的本土化投入。西门子、博世用几十年建立的全球本土化体系，非一时半会可追上。
需要的不只是时间
万幸的是，老板电器的基本盘并未崩塌。2025 年，公司油烟机零售销售额占比 31.42%，燃气灶占比 31.56%，均居行业第一，连续 11 年全球销量领先。稳定的分红政策使其股息率维持高位，2025 年拟每 10 股派现 5 元，分红率约 75%。
但市场份额领先掩盖不了核心矛盾：厨电行业的增长公式曾与房地产周期高度同频，当周期逆转，旧公式失效，新公式尚未写就。向房地产企业密集讨债的官司，表面是追讨货款，实质是一个旧时代在向另一个时代讨债。
对于老板电器乃至整个厨电行业，真正的考题不是赢多少场官司，而是如何在脱离房地产输血后，重建不依赖工程渠道的增长路径。当 475 场买卖合同纠纷变成一份份开庭公告，市场要看到的不是企业在法庭上赢了多少钱，而是它能否再找到一个像样的增长引擎。海外市场和新品类的故事再动听，眼下也接不住从悬崖掉落的工程渠道收入。
在西门子、博世等跨国巨头虎视眈眈之下，中国厨电企业想要在全球市场讲出同样的故事，需要的不只是时间，还有从产品设计底层开始的彻底重构。