过去一年，锂价重新回到市场关注的中心。
从2025年低点一路反弹，到2026年5月一度逼近3万美元/吨碳酸锂，随后又因为部分停产项目恢复供应而回落至2万至2.5万美元/吨区间。价格虽然出现震荡，但伯恩斯坦认为，这并不是周期顶部，而更像是一次中周期修复过程中的正常波动。
真正值得关注的，其实不是锂价本身，而是库存、储能需求、资本开支以及未来新增供给之间正在发生的一系列变化。也正因为这些变量同时出现，全球锂行业的供需逻辑已经与两年前明显不同。
中国锂库存天数与锂价关系
上涨背后，推动市场的是储能
很多人仍然习惯把锂需求完全等同于新能源汽车。
但伯恩斯坦最新统计显示，2026年前四个月，全球锂需求同比增长约32%，已经明显超过供应24%的增长速度。而需求最大的惊喜，并不是新能源汽车，而是储能系统。
截至今年前四个月，全球储能电池需求同比增长接近100%，而新能源汽车动力电池需求增速只有约9%。
这一变化意味着，过去几年由新能源汽车单一驱动的锂需求，如今已经变成新能源汽车和储能共同拉动的新阶段。
随着全球越来越多光伏、风电接入电网，电力系统对于储能配置的需求开始快速释放。与此同时，AI数据中心、工业电气化以及电网升级，也不断推高电力需求，使储能成为新的增长引擎。
从产业发展角度来看，这意味着锂需求来源正在变得更加多元，也意味着未来需求韧性比过去更强。
全球锂需求增长结构
库存下降，真正决定锂价方向的领先指标
为什么价格上涨以后，伯恩斯坦依旧认为锂价没有见顶？
答案来自库存。
过去几年，大多数投资者更多关注供给扩产或者价格走势，但伯恩斯坦认为，更值得跟踪的是库存天数。
截至2026年，国内碳酸锂库存已经下降至约20天，这是2023年以来最低水平。历史数据显示，当库存高于30天时，锂市场通常保持平衡；一旦库存跌破20天，价格往往开始明显上涨；如果进一步下降至15天以下，则容易出现快速上涨阶段。
目前库存已经重新进入历史上支撑价格上涨的区间。
这一点与2022年的极端行情不同。当时库存不足15天，价格最高达到每吨7万至8万美元。而此次库存虽然明显下降，但仍高于当年的极端水平，因此伯恩斯坦判断未来更可能出现持续上涨，而不是暴涨。
库存变化本质上反映的是供需关系是否真正收紧。相比价格，库存通常具有更强的领先意义，也是研究锂行业最值得长期跟踪的数据之一。
中国实时锂库存变化
供应恢复，但速度远没需求快
价格上涨以后，一个很自然的问题就是：供给会不会快速增加？
伯恩斯坦认为，不会。
过去两年低锂价环境下，大量高成本矿山停产或降低产能利用率。目前估算，大约有19.1万吨碳酸锂当量停产产能正在陆续恢复，包括：
澳大利亚Finniss项目约1.4万吨；
Bald Hill约1.9万吨；
Ngungaju约2.4万吨；
Mt Cattlin约2.9万吨；
中国枧下窝锂云母矿项目约4.5万吨；
津巴布韦多个矿山约2.9万吨；
国内其他锂云母矿约3万吨。
这些恢复产能将在2026年形成一定缓冲，但伯恩斯坦强调，它们更多只是恢复过去停掉的供给，而不是新增供给。随着2024年至2025年行业资本开支连续下降，大量新矿项目已经延后。
因此，真正的问题不是今年有没有恢复供应，而是2027年之后是否还有足够新增产能继续满足需求。
停产项目恢复情况统计
资本开支已经腰斩
价格上涨并不会马上带来新增产能。矿山建设需要时间。伯恩斯坦统计显示，全球锂行业资本开支已经在2023年底见顶，2025年预计下降约50%，创下近三年来最低水平。
这是过去两年价格暴跌留下的后遗症。
大量企业为了保护现金流，主动削减投资计划。即使现在价格重新上涨，企业管理层也不会马上恢复大规模投资，因为他们需要确认价格上涨是否具有持续性。从历史来看，一个锂矿项目从最终投资决策到正式投产，平均需要三年左右。
也就是说，2024年至2025年投资不足，真正影响的是2027年至2028年的供给能力。很多周期行业都有类似规律。
价格上涨之后，供应永远不会立即增加，而资本开支滞后正是推动下一轮价格上涨的重要原因。
全球锂行业资本开支变化
全球供应格局正发生新的变化
从地区来看，今年全球锂供应增长并不均衡。
中国同比增长约30%，智利增长25%，阿根廷增长高达106%，成为增长最快地区。相比之下，澳大利亚仅增长约6%，津巴布韦增长16%。
截至目前，全球锂供应仍高度集中。澳大利亚约占全球供应28%，中国25%，智利18%，阿根廷8%，津巴布韦8%。前三个国家合计贡献约71%的全球供应。
值得注意的是，中国不仅是全球最大的锂加工中心，还承担全球约80%的锂加工能力。近年来，中国锂云母开发明显增加，同时青海盐湖提锂资源也持续释放。
另一方面，阿根廷作为“锂三角”重要成员，正在成为新增供给最快的地区；智利则继续推进盐湖扩产，同时积极布局直接提锂技术，以减少传统蒸发池带来的环境影响。
供应重心逐渐向中国和南美倾斜，也意味着未来全球锂产业链的话语权仍将围绕资源、加工能力以及项目建设速度展开。
2026年前四个月全球各国产量分布
储能正改变整个锂行业的需求结构？
为什么伯恩斯坦如此重视储能？
因为未来几年最大的增量需求几乎都来自这里。预计全球大型锂电池需求将从2025年的1770GWh增长至2030年的5307GWh，五年复合增长率约25%。其中，储能系统增速达到31%，明显高于光伏配储18%的增速，也高于新能源汽车整体增速。仅2026年一年，储能需求预计同比增长约86%。
这一判断背后的逻辑并不复杂。新能源装机持续增长，意味着越来越多电网需要储能进行调峰；AI数据中心、电动化以及电力基础设施升级，则不断推高全天候稳定供电需求。
储能已经不再只是新能源配套，而开始成为全球能源系统的重要基础设施。这也是伯恩斯坦认为锂需求仍具有较强增长确定性的核心原因。
锂价上涨，会不会抑制储能需求？
不少人担心，锂价上涨以后，储能成本会不会明显上升？
伯恩斯坦专门做了敏感性测算。当碳酸锂价格达到3万美元/吨时，整个储能系统（包括EPC）的成本约151美元/kWh。其中锂材料成本仅约19美元/kWh，占整个系统成本约13%。即使按照当前约2万美元/吨计算，锂成本约13美元/kWh，仅占整体系统成本9%。
换句话说，锂虽然决定电芯成本，却并没有决定整个储能系统成本。PCS、逆变器、集装箱、温控系统、消防系统以及EPC施工，同样占据大量成本。因此，只要碳酸锂价格维持在3万至3.5万美元/吨附近，储能项目整体经济性依然较好，两小时储能项目内部收益率仍可保持10%以上。
这一判断意味着，储能需求对于锂价上涨具有较强承受能力，也解释了为什么本轮价格上涨并没有明显压制终端需求。
锂价对储能系统成本影响敏感性分析
为什么真正的高点可能在2027年？
综合所有变量，伯恩斯坦最终给出的判断并不是简单预测价格，而是重新定义当前所处周期。
目前行业具备几个典型特征：库存持续下降、需求增长快于供给、停产项目开始恢复、资本开支仍明显不足、新增矿山建设速度放缓，这些特征更符合周期中段，而不是周期尾声。
基于新的供需测算，伯恩斯坦将2026年碳酸锂均价预测由此前约2.1万美元/吨上调至约2.5万美元/吨，同时将2027年预测进一步提高至3.25万美元/吨，长期价格仍维持1.6万美元/吨的判断。
换句话说，他们认为未来几年真正需要解决的问题，不是需求有没有，而是供给能不能及时跟上。
对于整个锂产业而言，未来几年真正值得持续跟踪的，也许不只是锂价本身，而是库存变化、资本开支恢复速度、储能需求扩张以及新增矿山建设节奏。这几个变量共同决定着下一轮行业周期会走向哪里。
来源：知识星球【海外储能星球】--> 购买加入星球。
⚠️ 免责声明：本文基于伯恩斯坦研究报告信息整理，文中所引用的数据、图表与观点均来自研究报告原文。本文仅为研究报告的导读与分析，不构成任何投资建议。