文丨胡镤心
一个年收入10亿出头、两年亏了24亿的AI公司，估值180亿美元——相当于它母公司市值的75%。这是可灵AI的最新身价。
2026年7月2日晚间，快手公告显示，可灵完成总额上限30亿美元的外部增资，投后估值达180亿美元。本轮融资由CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券联合领投，阿里云、百度等产业资本以及华策影视、芒果产业投资人等文娱产业方共同参与。腾讯、阿里、百度同步入局，可灵AI独立商业化进程正式开启。据接近交易的人士透露，快手预计在未来12个月内启动可灵AI赴港上市流程，IPO募集资金将主要用于算力与数据中心建设，以及核心技术人才的引进与留存。
在资本市场，可灵打头阵，生数、爱诗紧随其后，字节的Seedance未分拆但展现出强大的商业化能力——一场AI视频模型的IPO浪潮正在形成。
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快手公告落定，可灵AI独立上市进入倒计时
可灵AI诞生于快影App里的创作功能，2024年6月正式上线，是全球首个面向公众开放、对标Sora的真实影像级视频生成大模型。
2024年7月启动公测并推出付费会员，同年11月推出独立APP；2025年，陆续发布2.0、2.1、2.5 Turbo、O1及2.6等多个版本；2025年12月发布全球首个大一统多模态视频模型“可灵O1”，实现音画同步生成。
2026年2月，可灵3.0系列模型上线，基于All-in-One理念实现从基础生成到专业级创作调度的系统跃迁。同年4月，可灵AI宣布在视频3.0系列中新增原生4K直出功能，成为业内首个实现该技术的AI视频大模型。
在快手内部，可灵AI的战略地位同样在提升。
2025年4月，快手正式成立可灵AI事业部，升级为与电商、商业化并列的一级业务部门，由高级副总裁盖坤负责，直接向创始人兼CEO程一笑汇报。同年8月，快手发布组织架构调整公告，宣布盖坤兼任可灵AI技术部负责人。
2026年6月，快手社区科学线两位核心技术高管李晗、洪立印完成岗位划转，正式加入可灵AI事业部。
商业化方面，2025年可灵AI全年累计营收约10.4亿元；2026年第一季度收入超6.5亿元，同比增长超300%；截至2026年3月，年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元，较一年前增长4倍。截至2025年底，可灵全球用户突破6000万，累计生成超6亿个视频，服务企业客户超3万家。
然而，就在可灵AI即将迎来资本高光时刻之际，核心人才的流失给盛宴蒙上了阴影。张迪，前快手技术副总裁、可灵项目的核心技术创始人，于2025年8月正式卸任离职。近期，张迪带领的团队推出AI视频生成模型“快乐马”（HappyHorse），在多项评测中已展现出与可灵正面竞争的能力，2026年4月登顶Artificial Analysis视频竞技场排行榜后被阿里认领。2025年12月，快手副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿也被曝离职。
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排队者众：不只可灵AI在冲刺
可灵的分拆与IPO筹备，也赶上了AI公司资本化窗口期。
2026年上半年，智谱AI与MiniMax已相继在港交所成功上市，为整个AI赛道树立了定价标杆。智谱于2026年1月8日以116.2港元/股发行价挂牌，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司。上市后智谱股价持续攀升，6月22日盘中市值一度突破万亿港元。
MiniMax于1月9日登陆港交所，发行价165港元，上市首日收涨109%，总市值超1000亿港元。两家公司随后于6月被纳入恒生科技指数。
可灵也不是唯一在冲刺资本市场的AI视频玩家。生数科技（Vidu）与爱诗科技（PixVerse）均传出IPO计划。据报道，生数科技已完成股份制改造，B轮融资后估值超20亿美元；爱诗科技正与中金、摩根大通等投行合作筹备上市事宜。有“中国版Adobe”之称的万兴科技在推进“A+H”双重上市，主攻数字人智能体解决方案的硅基智能已向港交所递交招股书。港股正在成为AI视频公司IPO的主战场。
当然，高估值背后也暗藏风险。智谱2025年营收仅7.24亿元、全年净亏损47.18亿元；可灵2024年亏损5亿元、2025年亏损扩大至19亿元。7月2日，智谱大跌近17%，市值跌破8000亿港元；MiniMax大跌近15%，创出3月以来调整新低。两家公司还面临合计近千亿港元市值的巨额解禁压力。AI高估值溢价快速收敛。
从可灵的融资历程中，也可以看到AI视频赛道估值逻辑的根本切换。快手4月最初筹划分拆可灵时，目标估值曾设在200亿美元；最终落定的180亿美元，较初始目标缩水约20亿美元。融资额从20亿美元提高到30亿美元，估值却从200亿美元目标回落到180亿美元——钱更多了，价格反而更谨慎了。
与之相对的是字节Seedance，在20026火山引擎FORCE大会上，火山引擎CEO谭待公开表示，字节跳动并未将视频模型业务分拆独立融资，而是选择在集团内部推进商业化。据媒体报道，Seedance 2.0于2026年2月发布后迅速走红，字节随后开启白名单策略，要求企业客户签订年框以获取稳定API服务。
Seedance目前据称占据市场超八成份额，可灵能否在IPO前缩小这一差距，将直接影响其公开市场定价。
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敲钟之前，市场等待一个答案
当AI视频公司集体走向IPO，资本市场将以怎样的标尺来衡量它们的价值？是技术领先性，是用户规模，是ARR增速，还是最终的盈利可能？
可以确定的是，可灵在快手体内就是个烧钱的无底洞。2026年快手集团整体资本支出预计达260亿元，较上年增加约110亿元，增量几乎全部投向AI算力。而可灵全年收入仅约10.4亿元，占快手总营收不足1%。这种投入产出反映在资本市场上，2025年年报发布后，快手港股盘中一度跌14%；可灵分拆融资的消息传出后，快手股价一度上涨约11%。
与其让它拖累快手财报、把股价往下拽，不如把它分拆出去，独立融资，证明价值。
可灵能否在2027年初成功登陆港股，将成为检验这波浪潮成色的关键一役。
