联合利华近日动作频频：继以约 12 亿美元收购美国软糖补剂品牌 Grüns 后，又计划斥资最高 40 亿美元洽谈收购高端膳食补充剂品牌 Thorne（悦恩）。这一系列“卖旧买新”的举措，标志着这家百年巨头正加速剥离低毛利食品业务，全面转向高增长的美容与健康赛道。
战略重构：弃低毛利食品，投高增长补剂
自 Fernando Fernandez 出任 CEO 以来，联合利华推动了深刻的战略调整：出售食品业务、剥离冰淇淋板块，将资源集中至美容健康与个人护理领域。2025 年底冰淇淋业务独立上市，2026 年 3 月食品业务与味好美合并，联合利华由此获得 157 亿美元现金及新公司 65% 股份。不到两年砍掉超四成业务，意在优化资产回报。
此举背后的财务逻辑清晰：联合利华美容与健康业务毛利率长期维持在 45% 以上，而传统食品业务仅为 28% 左右。此外，日用品与食品板块缺乏协同效应，导致运营效率低下。
相比之下，膳食补充剂行业毛利率高达 70%-80%，且无需承担冷链物流等重资产成本。全球纤维补充剂市场规模已達 110 亿美元，GLP-1 减肥药的普及更催生了对高蛋白、高纤维产品的巨大需求。Grüns 凭借“高纤维 + 有机果蔬”软糖形态，24 个月内实现年化营收 3 亿美元，成为亚马逊同类目第一；而成立于 1984 年的 Thorne 作为临床级补充剂龙头，营收三年翻倍，在专业医疗渠道拥有深厚壁垒。
通过这一系列操作，联合利华正转型为一家营收约 390 亿欧元、专注于 HPC（家居与个人护理）的纯赛道企业，释放被低估的资产价值。
收购矩阵：构建全场景立体布局
联合利华在健康领域的布局始于 2019 年，通过连续并购构建了清晰的三级品牌矩阵：
第一层：大众高频消费
包括 OLLY（睡眠情绪软糖）、Liquid I.V.（电解质冲剂）、SmartyPants（家庭维生素）及 Grüns（膳食纤维软糖）。这些品牌将补剂零食化，降低消费门槛，覆盖日常刚需场景。
第二层：垂直场景深耕
Nutrafol 聚焦防脱发高客单赛道，Onnit 瞄准运动营养与认知提升人群，满足特定群体的深度需求。
第三层：临床专业定位
拟收购的 Thorne 代表临床级专业补充剂，渠道从商超延伸至专业诊所，补齐了联合利华在医疗端的专业版图。
其商业逻辑在于“线上验证产品，大厂收购品牌，渠道放大规模”。DTC 品牌往往受限于线下进场费与账期压力，而联合利华凭借全球商超资源，能迅速帮助被收购品牌进入 Walmart、Target 等主流零售体系，实现规模化扩张。
内服 + 外用：双引擎驱动全域增长
联合利华的野心不止于补剂，而是构建“内服 + 外用”的双引擎模型。外用方面，拥有多芬、凡士林、Paula's Choice 等完整护肤矩阵；内服方面，通过 Nutrafol、OLLY、Grüns 等品牌从激素、情绪、肠道等深层根源解决用户需求。
这种协同不仅体现在功能互补，更在于渠道与数据的复用。联合利华庞大的线下触点（超市、药妆店）为内服产品提供了高效转化场景，降低了线上获客成本。同时，各品牌沉淀的用户数据（如脱发问卷、睡眠数据、肠道数据）形成了宝贵的数据资产，助力集团进行精准交叉销售。
此外，联合利华加强感官科学研究，通过优化咀嚼感、风味释放等细节，降低补剂的“吃药感”，提升复购率。从 OLLY 到 Thorne，每一起收购都在完善其技术平台与数字基础设施，推动集团从大众消费向专业医疗全链路打通。
