人民币汇率重回6.8区间，结汇率持续回落，年内走势将如何发展？

6 月中旬以来，外汇市场风向突变。受美联储超预期鹰派政策提振，美元指数冲高，人民币迎来阶段性回调。

7 月 2 日，人民币对美元中间价报 6.8088，贬值 21 个基点。Wind 数据显示，截至当日 9 时 38 分，在岸人民币对美元汇率报 6.7891，升值 0.08%；离岸人民币对美元汇率报 6.7937，升值 0.01%。

此前一路走强的人民币在美元快速反弹带动下重回 6.8 区间，引发市场对人民币后续走势的广泛讨论。

人民币汇率稳中有升

针对近期支撑人民币汇率升值的主要因素，中信证券首席经济学家明明指出，春节前后美元维持偏弱震荡，为人民币提供了友好的外部环境。此外，客盘结汇需求集中释放，以及美国最高法院判定 IEEPA 关税非法导致对华新增关税税率下降，均是支撑人民币走升的重要因素。

明明补充道：“随着美伊局势发酵，美元指数出现反弹。但得益于国内出口的强韧性、积压的结汇需求，以及人民银行灵活运用稳汇率工具引导预期，人民币汇率整体保持稳中有升。”

中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛从内外因两个维度进行了解读。外因方面，前期美元相对弱势是人民币走强的重要环境。2025 年 9 月以来，美联储降息预期增强，美元资产收益率下降，致使美元指数走弱，非美货币普遍由弱转强。同时，特朗普一系列“逆市场化”政策及美国政府债务膨胀，也弱化了美元预期。

内因方面，刘涛强调，人民币升值具备相应的内在基础，符合市场经济规律。中国经济展现出的较强韧性和动能，持续提升了人民币内在价值。2022 至 2024 年间，受外部冲击与市场情绪叠加影响，人民币汇率连续贬值并非经济基本面的真实反映。2025 年 5 月以来，汇率稳步回升修正了前期的过度偏离，但仍存在进一步回调空间。

结汇率走低存季节性扰动

回顾 2026 年上半年，美元指数整体在 95.5 至 100.6 区间震荡。人民币汇率虽整体升值，但不同阶段的核心驱动力存在差异。

一季度：季节性结汇潮驱动

1 至 2 月，人民币开启趋势性上涨，核心动力源于传统季节性结汇潮。南华期货分析显示，银行代客结售汇差额在一、二月表现强劲，结汇率维持在 60% 以上。在强势结汇带动下，市场升值预期升温，推动美元对人民币汇率从 6.98 附近快速回落至 6.83 附近。

二季度：出口韧性支撑逆势升值

进入二季度，美伊和谈推进及中东地缘风险缓和，美元指数阶段性走弱，进一步打开人民币升值空间。南华期货认为，本轮升值并非单纯被动跟随美元走弱。5 月美元指数再度上行时，人民币并未同步贬值，反而逆势升值，国内出口持续超预期成为关键支撑。

值得注意的是，4 至 5 月出口结汇率降至 60%，较一季度的 68% 明显下滑，且低于季节性均值。市场担忧结汇潮边际走弱及出口动能放缓可能终结本轮升值行情。

对此，赵伟认为结汇率走低或受季节性扰动，当前结售汇顺差规模仍处于历史高位。4 月和 5 月，人民币不含远期履约的结汇率分别为 50.2% 和 50.9%，较年初显著走低。这主要受内地港股上市公司二季度现金分红等季节性行为影响。高频数据显示，6 月以来美元对人民币询价成交量已边际企稳并维持高位。

南华期货指出，结汇率回落不代表结汇规模下降。银行结售汇数据对应实际收汇并办理结汇的资金，相比出口报关数据存在 30 至 90 天滞后。4 月、5 月出口总额接连创下年内新高，滞后释放的结汇红利将持续支撑人民币汇率，成为 6 月汇率的重要托底力量。

图源：中国经济网

年内走势将现季度分化

综合市场分析，支撑人民币中长期走强的核心基础未变，但年内不同季度行情将出现显著分化，双向波动将成为主基调。

外部约束限制单边升值

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在多重外部约束下，人民币难以走出单边升值行情。后续美国关税政策存在不确定性，中东地缘冲突对全球经济的拖累效应将逐步显现，下半年国内出口增速面临放缓压力。与此同时，美联储将持续推进缩表，市场需消化偏鹰派信号，年内美元指数大幅下行概率偏低，大概率维持区间震荡。在此背景下，人民币将与美元呈现反向小幅波动特征。

三季度面临阶段性压力

南华期货分析指出，三季度人民币汇率升值步伐或将放缓，存在阶段性贬值压力。6 月至 8 月是港股分红购汇及外企利润汇回的传统高峰期，出口企业可能倾向于等待更优汇率进行结汇，导致整体结汇意愿走弱，使人民币汇率在此期间“易跌难涨”。

缓冲力量限制贬值空间

不过，多重缓冲力量将限制人民币贬值空间。南华期货测算显示，以 2022 年初为起点，当前企业囤积待结汇资金规模约 7935 亿美元，多数企业存量外汇持仓成本集中在 7.0 至 7.2 区间。一旦美元对人民币上行触及 6.90 至 7.0 关键区间，企业结汇意愿将显著抬升，从而对冲季节性购汇带来的贬值压力。

此外，若四季度人民币升值速率过快，不排除央行会再次启动政策工具箱，在关键点位打破市场汇率一致预期。