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德国净投资率降至-0.23%：中国企业赴德可以寻找三类投资机会
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德国净投资率降至-0.23%：中国企业赴德可以寻找三类投资机会

德国净投资率降至-0.23%：中国企业赴德可以寻找三类投资机会 欧洲并购与投资
2026-07-05
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导读：德国净投资率降至-0.23%：中国企业赴德可以寻找三类投资机会

德国净投资率降至 -0.23%：中国企业赴德可以寻找三类投资机会

图片来源于网络


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2025 年，德国净固定资产投资率降至 -0.23%，创 1990 年两德统一以来最低水平。

这里所说的净固定资产投资率，是企业、政府和居民在厂房、住宅、机器、设备及基础设施上的投资，扣除既有资产折旧以后，占国内生产总值的比例。

德国在 2025 年仍然进行了超过 9000 亿欧元的固定资产投资。问题在于，扣除折旧之后，当年形成的新增资本已经不足以覆盖既有资本的消耗。

一套设备仍在运转，一座工厂仍在生产，一条道路仍能通行，账面上却可能已经积累了大量更新需求。投资不足持续数年以后，影响会逐步表现为设备老化、维护费用上升、数字化落后、能源效率下降和基础设施可靠性减弱。

对中国企业而言，德国投资率下降并不直接等于资产价格下降。它说明德国经济正在形成一批具有共同特征的投资对象：拥有技术、客户和本地经营基础，同时缺少接班人、扩张资本或设备更新能力。

德国当前值得中国企业关注的投资机会，主要集中在三类资产。


一、德国的问题在于资本更新速度持续下降

德国统一后的第一个十年，1991 年至 1999 年，净固定资产投资率平均达到 7.31%。2000 年至 2009 年降至 2.88%，2010 年至 2019 年进一步降至 2.29%。2020 年至 2025 年，平均只剩下 1.02%。

这一长期下降过程具有一定的历史原因。德国统一初期需要重建东部地区，大量资本投入住宅、交通、电信、能源和工业设施，1990 年代的投资率具有特殊背景。随着基础建设阶段结束，投资率自然回落。

近年的问题已经超出正常回落范围。2025 年，德国实际固定资产投资同比下降 0.5%。建筑投资下降 0.9%，连续第五年收缩；设备投资下降 2.3%。机器、厂房和基础设施的更新速度持续放缓。

德国经济在 2025 年实现了 0.2% 的实际增长，私人消费和政府消费构成主要支撑。投资和出口仍然疲弱，制造业增加值继续下降。

2026 年第一季度，德国经济出现轻微恢复，企业投资预期也较 2025 年末有所改善。恢复基础仍然较弱。

KfW 在 2026 年 7 月 1 日公布的企业调查更能说明问题。92% 的受访企业认为自身存在投资需要，计划在未来数月实际实施投资项目的企业只有 61%。过去十二个月真正进行过投资的企业占 57%，低于 2009 年金融危机期间的水平。

企业知道需要更新设备、数字化和降低能源消耗，投资计划仍然大量停留在等待状态。

主要限制来自需求不足、融资困难和政策环境的不确定性。调查中，接近一半企业表示过去一年需求下降，超过四分之一认为获得信贷已经比较困难。企业首先维持现金流，其后才会考虑新增资本开支。

德国的投资不足由此形成两类后果。
  • 第一类后果是基础设施、设备和生产系统积累了更新需求。
  • 第二类后果是部分企业单靠自身现金流已经难以完成下一轮技术改造。
这两类后果构成中国企业赴德投资的现实基础。


二、第一类机会：基础设施与能源转型的本地供应平台

德国已经设立规模为 5000 亿欧元的“基础设施与气候中和特别基金”，计划在 2025 年至 2036 年期间投入交通、数字化、教育、能源和气候转型项目。

2025 年，德国联邦政府投资支出约 870 亿欧元，其中约 240 亿欧元来自该特别基金。随着联邦、州和地方项目逐步落地，铁路、公路、桥梁、电网、公共建筑、供热系统和数字基础设施将形成持续的设备与工程需求。

这些项目为中国企业提供的机会，主要存在于本地供应平台，而非单一产品出口。

德国公共工程和大型企业采购通常重视本地资质、项目经验、产品认证、长期维护能力和现场响应速度。中国企业即使拥有成本和制造优势，也很难仅凭出口关系进入核心供应商体系。

收购一家德国本地企业，可以同时获得客户关系、工程人员、认证记录、售后网络和投标经验。中国母公司可以在设备制造、零部件采购和资本投入方面提供支持，德国企业继续承担设计、项目管理、本地交付和维护。

比较适合这一模式的领域包括：电网设备、电气控制和电力电子；储能系统集成及能源管理；铁路零部件、检测和维护设备；建筑节能、工业供热和能源效率改造；水务、环保和资源循环设备；工业数字化、监测系统和专业工程服务。

这类标的的价值主要来自进入德国市场的能力。尽职调查不能只看企业过去几年的利润，还要判断其资质是否仍然有效、核心工程人员是否稳定、历史项目能否支持新一轮投标，以及客户是否接受中国股东进入。

公共采购、外国补贴审查、投资审查、网络安全和数据管理，也会直接影响交易结构。

中国投资者需要选择能够建立长期本地经营能力的项目。德国基础设施投资周期较长，订单释放受到预算、审批和施工能力约束，短期收入增长可能慢于政策资金的公布速度。


三、第二类机会：缺少接班人的德国中型企业

德国中型企业正在经历一轮持续扩大的代际交接。

KfW 数据显示，2025 年德国中型企业经营者中，57% 已经达到 55 岁或以上。二十年前，这一比例只有 20%。预计到 2029 年，每年约有 10.9 万家中型企业计划安排接班。

越来越多企业主同时考虑直接关闭企业，原因包括缺少家族接班人、难以找到外部买家、经营压力增加，以及企业估值与买方承受能力之间存在差距。这些企业构成中国企业赴德并购中最值得长期跟踪的一类标的。

接班型企业通常具有较为完整的经营基础，包括稳定客户、细分技术、熟练员工、行业认证和供应商关系。企业出售的主要原因来自股东年龄和代际安排，经营本身未必已经陷入严重困难。

中国买家可以通过并购获得德国本地品牌、客户入口和技术团队，再利用中国市场、供应链和制造能力推动下一阶段发展。

适合关注的标的主要分布在：工业零部件和专用材料；自动化设备和专业机械；测试、检测和测量技术；工业维修、改造和售后服务；医疗器械和实验室设备；汽车、能源和机械行业的专业供应商。

接班型并购的主要风险来自对原股东的过度依赖。不少德国中小企业的客户关系、技术判断、销售决策和员工管理长期集中在创始人身上。财务报表可以反映企业利润，却难以显示创始人退出后会流失多少客户和管理能力。

交易结构需要围绕经营交接设计。常用安排包括分期收购、原股东保留少数股权、设置两至三年过渡期、卖方贷款、业绩对价，以及提前培养第二层管理团队。

德国中型企业的出售价格也未必便宜。KfW 数据显示，德国中型企业主提出的名义出售价格自 2019 年以来平均上涨约 34%，扣除物价因素后仍上涨约 9.5%。
接班困难与价格下降之间不存在必然联系。优质企业仍然期待较高估值，买方需要通过资本开支、管理交接和协同价值判断真实回报。


四、第三类机会：需要转型资本的工业企业和业务单元

德国还有一批企业没有明确的接班问题，也没有立即出售整个公司的计划，但已经缺乏完成下一轮投资的能力。

这类企业可能拥有产品、客户和工程技术，生产设备却逐渐老化；可能有数字化改造方案，现金流无法支持实施；也可能希望进入亚洲市场，内部缺少资金和销售网络。

KfW 最新调查中，53% 的受访企业将信息技术列为主要投资需求。其他重要需求还包括脱碳、设备更新、创新和生产效率提升。

这类需求为中国企业提供了比整体收购更灵活的投资方式。中国企业可以通过增资取得少数股权，也可以建立合资公司、收购某一业务单元，或者从大型德国集团手中承接准备剥离的非核心业务。合作重点在于为德国企业补充资金、设备、供应链和亚洲市场能力。

适合投资的对象通常具有以下特征：
  • 第一，产品和客户仍有市场基础，投资不足尚未损害企业的核心竞争力。
  • 第二，企业存在清晰的设备更新、数字化或节能改造项目，新增资金有明确用途。
  • 第三，中国投资者能够提供产业资源，包括设备采购、工程实施、零部件供应和客户渠道。
  • 第四，德国管理团队愿意继续经营，并接受股东治理、预算管理和绩效考核。
  • 这类交易的估值应当以完成转型所需的全部资金为基础。
一家德国企业当前可能仍有利润，利润的一部分可能来自推迟设备更新和减少维护支出。交割后需要补上的资本开支，会直接增加实际收购成本。

买方需要逐台检查关键设备的使用年限、维护记录、产能利用率和替换周期，同时评估环保、安全、能源和数字系统的强制性投入。养老金义务、员工代表制度、长期租约和场地污染，也可能形成额外负担。

具有改造价值的企业与单纯消耗资本的企业，需要通过详细的运营尽职调查加以区分。


五、三类机会需要采用三种不同的投资逻辑

基础设施与能源转型类标的，核心价值是本地市场准入。买方应当重点评估客户资质、项目经验、认证和售后体系。

接班型中型企业，核心价值是长期积累的技术、客户和员工组织。买方应当重点设计股东退出和管理交接。

需要转型资本的工业企业，核心价值是现有业务基础与改造后的增长能力。买方应当重点测算未来资本开支和产业协同。

三类标的不能使用同一套估值方法。

基础设施供应商需要判断政策资金转化为实际订单的速度；接班型企业需要评估创始人退出后的经营稳定性；转型型企业需要把设备更新、数字化和环保投入全部计入交易成本。

德国当前较低的投资水平，确实会增加并购和产业投资机会，同时也会增加收购后的资金需求。

资产折旧、设备老化和延迟投资可能暂时改善企业自由现金流。对买方而言，这些数字需要从利润中重新扣除。


结语：寻找能够进入下一轮投资周期的德国企业

德国净固定资产投资率降至负值，说明德国经济积累了较大的资本更新需求。
德国政府将通过特别基金增加公共投资，德国企业也已经认识到数字化、脱碳和设备更新的必要性。资金、接班人和实施能力仍然构成主要制约。

中国企业赴德投资可以重点寻找三类对象：能够进入基础设施和能源转型市场的本地供应平台，拥有技术与客户但缺少接班人的中型企业，以及需要外部资本完成设备更新和国际化的工业企业。

这些企业的共同点，是现有资产仍有产业价值，下一阶段发展需要新的资本、股东和市场资源。

交易价值最终取决于三个问题：现有技术和客户能否保留，交割后需要继续投入多少资金，中国股东能否为企业带来德国本土之外的增长能力。

德国低投资环境下值得收购的企业，应当具备进入下一轮投资周期的条件。中国投资者需要购买未来的经营能力，并为这项能力准备足够的资本。


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