黄金持续上涨，黄金股大爆发

国际金价上半年经历过山车，1 月创出历史新高后一路下行，最终 6 月 30 日创出近半年新低。7 月，金价开启反弹。

7 月 3 日，黄金连续第三个交易日上涨。截至发稿，现货黄金报 4180.23 美元/盎司，日内涨 1.4％。

受此影响，今日盘中黄金股大爆发，截至发稿，招金黄金、赤峰黄金 2 连板，山金国际涨停，紫金矿业涨超 6%，四川黄金、中金黄金、西部黄金涨幅靠前。

金饰价格近期快速反弹，此前部分品牌克价较年初高点跌超 500 元。

消息面上，受弱于预期的非农就业报告影响，交易员下调了对美联储未来几个月加息的预期。

CME“美联储观察”今日显示，美联储 7 月维持利率不变的概率增至 82.4%，累计加息 25 个基点的概率为 17.6%。美联储到 9 月维持利率不变的概率增至 46.8%，累计加息 25 个基点的概率为 45.6%，累计加息 50 个基点的概率为 7.6%。

Wind 数据显示，2026 年上半年，国际金价在 1 月底创下 5598 美元/盎司的历史高点后持续走弱，至 6 月中下旬跌破 4000 美元/盎司关口，自高点暴跌超过 1600 美元、回撤近 30%，不仅抹平今年以来的全部涨幅，价格已跌回去年 11 月的水平。

尽管经历了此番回调，黄金仍是过去 12 个月表现最佳的资产之一。

嘉盛集团资深分析师 Fawad Razaqzada 指出，美联储新任主席领导下的货币政策前景利好美元，这是近期金价下跌的原因之一。此外，中东紧张局势的缓和导致避险需求减弱，叠加此前投机性看涨势头的消退，这些因素都对金价造成了不可忽视的拖累。他同时警告，若美联储政策制定者最终被迫恢复紧缩并增加加息次数，黄金的下行压力或将显著加剧。

近期已有多家国际投行下调黄金目标价位。

德意志银行在 6 月 22 日将黄金价格预测大幅下调，最大降幅达 22%。最新预测显示，第三季度金价目标调整至 4300 美元每盎司，较此前预期下调超过五分之一，第四季度目标调整至 4800 美元，降幅约 17%。

此前，高盛已将 2026 年年底的黄金目标价大幅下调至每盎司 4900 美元，调降幅度高达 500 美元。

高盛将黄金目标价下调归结为两个原因。一是高盛经济学家本月初已将美联储最后两次降息推迟至 2027 年，意味着 2026 年内不再有降息落地，显著压制利率敏感型黄金 ETF 需求预期。二是沃什就任联储主席后首次 FOMC 会议释放“超预期鹰派”信号，这一信号将在未来数个季度内限制市场对发达市场央行独立性的担忧，进而削弱黄金作为宏观政策对冲工具的吸引力。

花旗也将黄金三个月目标价从每盎司 4300 美元下调至 4000 美元。

摩根大通则将 2026 年黄金平均价格预测从 5708 美元/盎司下调至 5243 美元/盎司。

更早之前，摩根士丹利、澳新银行等也陆续下调预期。摩根士丹利指出，本轮黄金上涨最大原因是 ETF 资金的推动，如果没有 ETF 资金流入的显著回升，其关于下半年金价达到 5200 美元的看涨目标将变得更加难以实现。

尽管短期承压，但多数机构认为黄金牛市并未结束，转机或已不远。

道明证券（TD Securities）资深策略师 Bart Melek 判断，金价可能先跌破 3900 美元/盎司完成本轮熊市式调整的阶段性底部，随后在 2027 年反弹至 5300 美元以上。

尽管下调了短期目标价，高盛仍表示，黄金的短期扰动不改长期趋势，基本面将支撑牛市延续。在乐观情景下，若宏观政策对冲需求（即黄金看涨期权需求）反弹至 2026 年 1 月初水平，年底金价有望大幅突破 6000 美元/盎司。

中金公司指出，本轮黄金回调并非牛市终结。其认为美国通胀可能已经见顶，下半年或进入下行通道，沃什的鹰派表态可能是为未来政策重回宽松预留空间。随着地缘与通胀压力在下半年逐渐缓解，美联储加息概率很低，降息时点和节奏可能超出市场预期。该机构判断，随着美国通胀与增长数据回落，或沃什提供新的政策指引，存在美联储紧缩叙事被快速逆转的可能性，黄金市场的转折点已渐行渐近。

条件一：加息预期不再反复。 非农数据公布后，市场对美联储加息的预期已经显著回落。但仅凭一个月的数据远远不够。如果后续通胀数据继续回落，加息预期将进一步降温，对国际金价的宏观压制才能真正解除。

条件二：国际金价站稳 4100 美元/盎司上方并完成底部形态。 当前已连续两日站稳 4100 美元/盎司上方，距离“三日确认”仅差一步。如果本周收盘价能维持在 4100 美元/盎司以上，短期底部形态将更加可靠。

条件三：地缘局势不出现新的重大扰动。 地缘风险是把双刃剑——短期脉冲式冲高后往往快速回落。当前阶段，地缘局势保持稳定反而更有利于国际金价走出可持续的反弹行情。

当地时间 7 月 1 日，总部位于英国伦敦的世界黄金协会发布《2026 年全球黄金市场年中展望》报告。这份半年度报告预计，在经历年初以来的宽幅波动后，黄金投资将在下半年步入关键期。金价表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。

世界黄金协会的短期价格归因模型显示，上半年主导金价走势的核心因素是地缘政治风险升温。其中美伊冲突影响尤为显著，投资者调仓以及获利了结行为等因素也起到重要作用。

值得注意的是，金价的主要波动集中在亚洲与美国交易时段，反映出亚洲投资者在全球黄金定价机制中的影响力持续提升。

历史数据显示，9 月为美联储议息会议、美国财年结算等重要影响因素的叠加窗口，62.7% 的重要趋势拐点发生于该月份。如果加息预期持续回落、国际金价在 3800~4100 美元/盎司区域完成底部形态，9 月前后可能成为中期底部确认并向上突破的关键时间窗口。

在此之前，国际金价更可能以“进二退一”的方式在 4100~4300 美元/盎司区间反复夯实底部，等待更多确认信号。

展望下半年，世界黄金协会预计，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，其价格走势同步反映全球通胀预期、货币政策转向与市场风险偏好波动，也映射出全球央行、机构投资者与消费者的真实需求。

《2026 年全球黄金市场年中展望》报告预计金价走势在下半年有三种可能情景：

一、从当前价位来看，市场预计美联储将在 2026 年至少加息一次，可能在 10 月；英国央行、日本央行和欧洲央行预计都将继续收紧货币政策；美国二季度通胀率预计将触顶，接近 3.9%。若上述背景因素无重大变化，预计金价年内或将在每盎司 4100 美元附近交投，波动区间约为±5%。

二、若地缘政治风险超预期加剧、全球经济形势恶化，或降息预期提前升温，金价有望重拾涨势；其中，全球经济放缓的信号如果足够强烈，金价就更容易开启新一轮趋势性上涨行情。

三、下行风险方面，美元走强、美联储加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价上行面临的主要阻碍因素；若金价持续低于每盎司 4000 美元关口，就有可能触发进一步抛售。不过，从历史表现来看，若金价较当前水平下跌超过 10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。

世界黄金协会美洲区首席执行官兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）表示，今年黄金市场已明确传达出一个信号，即黄金是真正意义上的全球性资产。金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘政治动态，而不仅仅局限于美国。来自全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，正是支撑黄金韧性的基础所在。

中期底部正在形成，国际金价更可能在 4100~4300 美元/盎司区间反复夯实底部，等待更多确认信号。如果后续宏观条件配合，不排除短期内测试 4500 美元/盎司的可能性。

来源：中国黄金网、每日经济新闻公众号

编辑：张陈宇

审校：陈丹丹

审核：乔大伟