核心速览：彭博社数据显示，房利美和房地美久期缺口已扩大至约 1 年。若利率上升 0.5 个百分点，两家机构资产将分别缩水 12 亿和 16 亿美元，风险水平直逼 2000 年代初危机前夕。
风险飙升：巨额资产蒸发预警
2026 年 6 月 26 日，彭博社最新报告揭示，美国两大抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）正面临自 2000 年代初以来最严峻的利率风险。当前两家机构的久期缺口（衡量资产负债表对利率敏感度的关键指标）已扩大至约 1 年，较 12 个月前几乎翻倍。
- 房利美：利率每上升 0.5 个百分点，资产组合价值减少约 12 亿美元；
- 房地美：同等条件下资产缩水超 16 亿美元；
- 历史对比：2025 年时，利率波动对上述资产的影响微乎其微。
这一数据与 2002 年危机前的情形高度相似。当时房利美因再融资潮导致久期缺口激增，最终引发华尔街恐慌及监管重罚。
扩张背后的政策推手：2000 亿 MBS 购买计划
风险升级源于政府支持企业（GSE）的激进扩张策略。过去一年，两家机构在保留投资组合中新增超 1350 亿美元资金，其直接动因是特朗普政府于 2026 年初下达的 2000 亿美元抵押贷款支持证券（MBS）购买指令，旨在压低抵押贷款利率、缓解住房压力。
操作逻辑：
- 购买机构 MBS，减少私人投资者供应量；
- 支撑债券价格，理论上降低抵押贷款收益率；
- 隐藏风险：MBS 存在“展期风险”，即利率上升时债券久期延长，加剧利率敏感度。
摩根大通固定收益策略师警告：“除非采取积极对冲，否则利率上行周期将放大损失。”
美联储加息预期：34 亿市值风险悬顶
当前风险并非纸上谈兵。房地美披露文件显示，收益率曲线不利变动 100 个基点将导致其市值损失约 34 亿美元。截至 6 月 25 日，30 年期固定抵押贷款利率已攀升至 6.49%，较 2 月底低点上涨超 1 个百分点。
美联储动态：
- 6 月 16-17 日会议上，官员暗示若通胀持续超标将考虑加息；
- 摩根大通预测：2026 年维持利率不变，2027 年 9 月启动加息；
- 市场预期：加息可能提前至 2027 年初。
二十年轮回：这次有何不同？
尽管当前形势与 2002 年危机前相似，但存在三大关键差异：
- 投资组合规模：当前 GSE 留存投资组合远小于 8.5 万亿的机构 MBS 市场总量；
- 资本缓冲：两家机构资本储备较 2008 年危机前显著增厚；
- 政策角色：GSE 正从单纯的市场参与者转变为住房政策工具。
花旗集团固定收益分析师指出：“投资组合扩张、久期缺口扩大、对冲减少的趋势，仍需密切关注。”
常见问题解答
什么是久期缺口？
久期缺口是衡量资产负债表对利率变动敏感度的指标，数值越大表示利率风险越高。当前房利美和房地美的久期缺口约 1 年，意味着利率变动对资产价值影响显著。
为什么政府要推动 MBS 购买？
通过减少市场供应量支撑债券价格，理论上可降低抵押贷款利率，从而缓解居民住房成本压力。
当前利率风险是否会引发金融危机？
与 2008 年不同，当前 GSE 资本缓冲更充足，且投资组合规模占市场比例较小，但持续利率上行仍可能造成重大损失。
美联储加息对房贷有何影响？
利率上升将直接推高 30 年期固定抵押贷款利率，增加购房者月供压力。
普通投资者如何应对？
建议关注美联储政策动向，考虑固定利率贷款产品，并适当配置抗通胀资产如 TIPS（通胀保值债券）。
参考来源
- 来源：彭博社
- 来源：Yahoo Finance
- 来源：摩根大通研究部
- 来源：花旗集团分析报告
- 来源：房地美官方披露文件
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