维他奶的体面勉强保住了。
一家深耕豆奶市场 30 余年的企业，如今依靠出售上海厂房支撑起超过一半的年度净利润。近五年间，维他奶在中国内地营收已萎缩四成。
近日，维他奶国际集团有限公司（以下简称“维他奶”）披露截至 2026 年 3 月 31 日止年度业绩。报告期内，公司收入 60.61 亿港元，同比下滑 3%；股东应占溢利约 2.74 亿港元，同比增长 17%。
然而，穿透财报数据表象，其核心业务难言景气。
卖地续命：一次性收益掩盖主业衰退
营收下滑而利润逆势增长，这种反常背后的“遮羞布”是一笔一次性资产交易。
财报显示，维他奶于去年底作价约 1.76 亿港元出售上海松江闲置厂区，确认净收益 1.51 亿港元。
这笔资产处置收入成为利润支柱，贡献了全年近 55% 的归母净利润。若剔除该非经常性损益，核心净利润实际下滑约 4%；扣非后经营利润跌幅更是接近两成，主业衰退态势显露无遗。
经营细节更显疲态。在原材料成本下行的背景下，公司毛利率不升反降，微跌 0.3 个百分点，侧面印证终端竞争激烈及产品结构升级受阻。为美化报表，维他奶全年缩减 5% 经营费用，大幅砍削推广和行政开支，这种以收缩换利润的策略实属无奈。
所谓“产能整合”，即将上海产能关停并入东莞，表面是盘活资产，实则可能导致北方及中西部供货不稳，使终端动销陷入“减产—销量下滑—再压缩成本”的恶性循环。
市场失守：内地营收缩水与品牌老化
营收数据的断崖式下跌，暴露了维他奶在内地的深层困境。
本财年内地市场录得 31.89 亿港元，同比降幅达 5%。相较 2021 年超 50 亿港元的峰值，已缩水近四成。这意味着，过去几年间，维他奶在内地几乎丢失了近 20 亿港元的市场规模。
对于曾市占率超 40% 的行业霸主而言，这并非短期波动，而是基本盘的失血。维他奶将下滑归因于“传统零售渠道跌幅过大，新兴全渠道增长不足以抵消”。
这背后是渠道变革带来的剧烈阵痛。过去赖以生存的商超、便利店客流流失，而零食量贩、即时零售等新业态虽增长迅猛，维他奶却因布局迟缓，未能填补传统渠道塌陷留下的空白。
比渠道失守更致命的是品牌心智断层。在植物奶赛道红利消退、头部乳企跨界挤压、新式茶饮替代消费场景的三重夹击下，维他奶传统单品天花板清晰可见。
主力消费群体仍停留在 70 后、80 后，面对 Z 世代，该品牌缺乏新鲜感与社交属性。年轻消费者愿意为一杯燕麦奶排队，却很少为一盒维他奶分享社交动态。这种品牌老化带来的疏离感，比销量下滑更难逆转。
区域分化也在放大经营风险。内地与香港两大核心市场合计贡献集团 88.76% 的营收，但香港市场全年收入 21.90 亿港元，同样下滑 3%，受本地消费外流及澳门业务疲软拖累。
海外市场虽有亮点，但整体营收占比仅 12%，体量远不足以弥补内地缺口。澳新板块陷入“增收不增利”尴尬，受物流与促销费用高企影响，即便剔除减值因素，仍未摆脱经营亏损。
面对主业衰退，维他奶试图通过组织变革“刮骨疗毒”。本财年，公司引入拥有百事、达能背景的汤恒锋出任首席销售总监，全面重组内地销售体系。
新团队打破了过去“一刀切”的粗放模式，针对传统零售、新兴连锁、线上即时零售搭建独立运营小组。一方面稳住大卖场基本盘，修复价盘与经销商信心；另一方面进攻新兴渠道，为量贩零食、会员店开发定制 SKU，试图通过精细化运营止血。
财报显示，下半财年新团队到位后，终端动销已有微弱改善，与鸣鸣很忙、万辰集团等零食系统的合作覆盖了超 3.5 万个销售点。但内地市场的持续失速，仍是维他奶当前面临的核心难题。
穿越周期：赛道稳健与竞争格局重塑
维他奶目前的处境，是品牌发展中常见的瓶颈期。
很多人担心豆奶品类不行了，其实市场依然稳健。据行业报告显示，2025 年中国即饮豆奶市场规模预计约为 34.3 亿元，保持小幅增长。这说明赛道本身仍有生命力，只是增长红利正在向其他品牌转移。
欧睿国际数据显示，达利旗下的豆本豆在 2021 年市场份额达到 23%，成为行业第一。
与此同时，OATLY、伊利植选等燕麦奶和坚果奶等植物基新品类迅速崛起，丰富了消费者选择，分流了部分市场份额。
对于 70 后、80 后而言，“维他奶”是经典的集体回忆，但在 Z 世代的消费场景中，维他奶正面临燕麦拿铁、无糖茶饮等新产品的激烈竞争。年轻人的社交偏好转向具有新潮属性的产品，这为维他奶带来了新的考验。
为应对挑战，维他奶正在积极调整。关停上海厂房、集中东莞产能，虽然成本端红利传导至终端销售需要时间，但这显示了品牌求变的决心。此外，重金引进人才、重组内地销售团队，也说明维他奶意识到了渠道运营的重要性，正努力搭建连接传统与新兴市场的桥梁。
商业市场的规律是，情怀是加分项，主业才是生命线。维他奶有着深厚的底蕴，若能跟上时代步伐持续革新，相信依然有能力穿越周期，向阳而生。