6 月中旬以来，外汇市场风向突变。受美联储超预期鹰派政策提振，美元指数冲高，人民币随之出现阶段性回调。
7 月 2 日，人民币对美元中间价报 6.8088，贬值 21 个基点。Wind 数据显示，截至当日 9 时 38 分，在岸人民币对美元汇率报 6.7891，升值 0.08%；离岸人民币对美元汇率报 6.7937，微升 0.01%。
此前一路走强的人民币在美元快速反弹带动下重回 6.8 区间，引发市场对人民币后续升值空间及走势的热烈讨论。
人民币汇率稳中有升
针对近期支撑人民币汇率升值的主要因素，中信证券首席经济学家明明指出，春节前后美元维持偏弱震荡，为人民币提供了友好的外部环境。此外，客盘结汇需求集中释放，以及美国最高法院判定 IEEPA 关税非法导致对华新增关税税率下降，均成为推动人民币走升的关键力量。
明明补充道：“尽管美伊局势发酵带动美元指数反弹，但国内出口的强韧性、积压的结汇需求，以及央行灵活运用稳汇率工具引导预期，共同支撑了人民币汇率稳中有升。”
中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛从内外因两个维度进行了解读。从外因看，前期美元相对弱势是人民币走强的重要环境。2025 年 9 月以来，美联储降息预期增强，美元资产收益率下降，致使美元指数走弱，非美货币普遍转强。同时，特朗普一系列“逆市场化”政策动摇美元信用根基，美国政府债务膨胀也弱化了美元预期。
内因方面，刘涛强调，人民币升值具备相应的内在基础，符合市场经济规律。中国经济展现出的韧性与动能提升了人民币内在价值。2022 至 2024 年间，受外部冲击与市场情绪影响，人民币汇率连续贬值，但这并非经济基本面的真实反映。2025 年 5 月以来，汇率稳步回升修正了前期的过度偏离，但仍存在进一步回调空间。
结汇率走低存季节性扰动
回顾 2026 年上半年，美元指数整体在 95.5 至 100.6 区间震荡，人民币汇率虽整体升值，但不同阶段的核心驱动力各异。
1 至 2 月，人民币开启趋势性上涨，核心动力源于传统季节性结汇潮。南华期货分析显示，年初银行代客结售汇差额表现强劲，结汇率维持在 60% 以上。在强势结汇带动下，市场预期升温，推动美元对人民币汇率从 6.98 附近快速回落至 6.83 附近。
进入二季度，随着美伊和谈推进及中东地缘风险缓和，美元指数阶段性走弱，进一步打开了人民币升值空间。
南华期货认为，本轮升值并非单纯被动跟随美元走弱。5 月美元指数再度上行时，人民币并未同步贬值，反而逆势升值，国内出口持续超预期成为重要支撑。
然而值得关注的是，4 至 5 月出口结汇率降至 60%，较一季度的 68% 明显下滑，且低于季节性均值。市场担忧结汇潮边际走弱及出口动能放缓可能终结本轮升值行情。
对此，赵伟认为，结汇率走低或受季节性扰动，从结售汇顺差规模看，当前仍处于历史高位。4 月和 5 月人民币不含远期履约的结汇率分别为 50.2% 和 50.9%，虽较年初走低，但一方面内地港股上市公司多在二季度现金分红，对结汇率产生扰动；另一方面，6 月以来美元对人民币询价成交量已边际企稳并维持高位。
南华期货进一步指出，结汇率回落不代表结汇规模下降。银行结售汇数据对应实际收汇，相比出口报关数据存在 30 至 90 天滞后。4 月、5 月出口总额接连创新高，滞后释放的结汇红利将持续支撑汇率。即便结汇率回落，实际结汇规模未大幅下滑，仍是 6 月人民币汇率的重要托底力量。
图源：中国经济网
年内走势将现季度分化
综合市场分析，支撑人民币中长期走强的核心基础未变，但年内不同季度行情将显著分化，双向波动将成为主基调。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，在多重外部约束下，人民币难以走出单边升值行情。美国关税政策的不确定性、中东地缘冲突对全球经济的拖累，以及下半年国内出口增速的放缓压力，均构成制约。与此同时，美联储持续推进缩表，偏鹰派信号需持续消化，年内美元指数大幅下行概率偏低，大概率维持区间震荡。在此背景下，人民币将与美元呈现反向小幅波动特征。
南华期货分析指出，三季度人民币汇率升值步伐或将放缓，面临阶段性贬值压力。6 月至 8 月是港股分红购汇及外企利润汇回的传统高峰期，出口企业可能倾向于等待更优汇率结汇，导致整体意愿走弱，使汇率在此期间“易跌难涨”。
不过，多重缓冲力量将限制贬值空间。南华期货测算显示，以 2022 年初为起点，当前企业囤积待结汇资金规模约 7935 亿美元，多数持仓成本集中在 7.0 至 7.2 区间。一旦美元对人民币上行触及 6.90 至 7.0 关键区间，企业结汇意愿将显著抬升，有效对冲季节性购汇带来的压力。
此外，南华期货提示，若四季度人民币升值速率过快，在关键点位上，不排除央行再次启动政策工具箱，以打破市场汇率的一致预期。