全球宏观环境：地缘博弈与政策框架重构
展望 2026 年下半年，全球百年变局持续深化，国际秩序处于系统性重构期。尽管特朗普政府的外交政策对传统盟友及全球治理体系造成冲击，但中美关系在经历前期博弈后，于 2026 年 5 月确立建设性战略稳定新定位。预计下半年缓和态势将持续，为全球经济提供相对稳定的政经环境，利好中国出口部门。
通胀与货币政策方面，受地缘冲突影响全球通胀小幅回升，但核心通胀保持稳定，显示物价上涨主要源于能源等结构性因素。随着相关谈判取得进展，全球通胀有望回归可控区间。与此同时，美联储新任主席沃什拟调整政策互动框架，弱化点阵图信号以增强灵活性。这一政策转向叠加原油价格波动，将成为影响全球资本市场的关键变量。
全球资本市场主线：AI 产业与政策博弈
下半年全球资本市场聚焦两大主线：原油冲击下的“沃什改革”与 AI 产业演进。在 AI 领域，科技巨头通过大规模资本开支构建硬件壁垒，产业正从“技术验证”迈向“规模变现”的关键拐点。市场定价逻辑已转向对产业超预期的乐观博弈，但也面临“预期落空”风险。若技术突破或商业化落地不及预期，高估值体系或将面临剧烈波动。
中国经济复盘：外需亮眼与内需偏弱
2026 年前 5 个月，中国宏观经济呈现五大特征。一季度经济开局良好，GDP 增速位于目标区间上沿。然而，除外贸外，多数宏观数据逐月回落。出口、进出口及工业增加值表现亮眼，对 GDP 形成净正贡献；相比之下，内需整体偏弱，投资与消费显著弱于 GDP 增速，成为主要拖累项。
结构层面，外贸产品加速优化，高新技术产品及“新三样”出口增速显著高于整体，成为重要支撑。房地产市场呈 K 型分化：一线城市及部分热门二线城市在增量购买力推动下有望加速寻底，而低能级城市仍处缓慢调整期。消费方面，补贴退潮后需求降温明显，居民预防性储蓄动机增强，复苏基础尚不牢固。
政策展望：稳中求进与增量预期
4 月政治局会议通稿显示，政策层对一季度经济表现持肯定态度，强调稳中求进，注重存量政策精准实施。工作重点在于建设现代化产业体系、防范化解重点领域风险及全面实施“人工智能+"行动。鉴于 4、5 月内需数据持续走弱，市场高度关注 7 月政治局会议是否会出台针对内需的稳增长增量政策，以巩固经济向好基础。