来源：斑马消费
作者：陈碧婷
“性感”曾是维密在全球女性心中的醒目标签，却也是其在中国市场多年亏损的枷锁。
6 月 22 日，维珍妮发布年度盈喜，市场终于看清了四年前那笔饱受质疑的投资：维珍妮入股维密中国并协助其完成本土化改造。如今，维密中国的投资收益已贡献公司近半净利润，成为最核心的业绩增长点。维密中国，就此撑开了盈利的翅膀。
盈利羽翼逐渐丰满
6 月 22 日，维珍妮披露正面盈利预告，预计截至 2026 年 3 月 31 日止年度，公司归母净利润同比增长不低于 45%。公告明确指出，业绩改善的主要原因是合资公司维密中国的投资收益显著增加。
维密中国对维珍妮业绩的重要性在 2026 财年上半年已充分显现。当期，维密中国净利润达 1.35 亿港元，同比暴涨 645%；维珍妮确认投资收益 6610 万港元，占公司归母净利润的 46%。
回顾四年前，维珍妮入股维密中国时，这笔投资曾不被市场看好。但拉长周期看，其收益增长曲线清晰可见：2024 财年，维密中国带来 4184.6 万港元投资收益，占集团净利 29.22%；2025 财年收益为 4194.4 万港元，占比 22.8%；进入 2026 财年，随着维密中国业绩暴增，维珍妮的投资收益快速兑现。
与此同时，维珍妮代工主业的疲软更凸显了这笔股权收益的价值。2026 财年上半年，维珍妮总营收 38.40 亿港元，同比下滑 3.4%。其中，传统贴身内衣收入收缩 6.6%，消费电子配件收入腰斩，仅运动产品实现 13.4% 的增长。若无维密中国投资收益补缺，公司难以实现上半年净利润增长 114.3% 的亮眼成绩。
性感流量曾难变现
将年度大秀打造成全球焦点，维密曾是唯一。从上世纪 90 年代至今，超模、标志性翅膀与蕾丝内衣共同塑造了维密独有的性感符号。2017 年维密大秀落地上海，品牌对中国市场的重视达到顶峰，中国超模奚梦瑶的“一摔”更将热度推向极致。
彼时，维密在上海力宝广场开出 1500 平米的亚洲最大旗舰店，复刻北美装修，陈列秀场实物翅膀并配套香氛体验区。开业初期客流爆棚，随后北京、成都、广州等地核心商圈大店同步开启。然而，大秀带来的热度未能持续转化。高昂的租金与低下的客流转化率，使门店始终无法稳定盈利。
更深层的原因在于策略错位。维密中国直接照搬北美经营模式，主推适配西方身形的厚模杯聚拢内衣，而国内主流的无钢圈、无痕轻量化款式长期缺位。此外，由美国总部直管的模式导致管理链条过长，市场反应迟缓，成本高企。
公开数据显示，2020 财年维密中国净亏损 6.69 亿港元，2021 财年继续亏损 1.09 亿港元。在此期间，Ubras、蕉内等本土品牌快速崛起，安莉芳、汇洁守住大众市场，固守“性感”定位的维密在中国市场表现愈发疲软。
本土改造完成大反转
维珍妮拿下维密中国股权，是双方二十余年合作的延伸。成立于 1998 年的维珍妮，是全球高端文胸及功能性内衣制造龙头，掌握模具开发、3D 模压、无痕 Bonding 等全套工艺，全球约三分之一的高端文胸由其生产。作为 IDM（基于创新设计制造）模式的践行者，维密标志性的立体定型模杯与无痕系列核心工艺均由其独家研发。
尽管合作深入，维珍妮仍处于价值链底端，利润微薄且抗风险能力弱。面对海外客户去库存及贸易关税变化，业绩易受冲击。公司曾尝试孵化自主品牌，但 OBM 业务始终未成规模。通过资本手段布局下游优质品牌资产，成为其转型的关键方向。
2022 年 1 月，维珍妮全资子公司出资 4500 万美元，取得维密中国 49% 股权，双方开始共同运营中国业务。股权调整完成后，维密中国在产品、门店、供应链及决策机制等方面进行了全面的本土化重构。
产品与视觉去“性感”化
最直观的改变发生在门店陈列。过去为突出性感，橱窗多集中展示蕾丝聚拢款，墙面铺满超模海报，无形中拉大了与普通消费者的距离。调整后，核心展示位换成了日常通勤、居家的无痕无钢圈内衣，弱化了单一的性感视觉感受，变得更加亲民。
产品端依托维珍妮肇庆本土产线，开发了适配亚洲胸型的无钢圈、果冻条软支撑无痕背心，并扩充居家、轻运动品类。产品开发思路从“性感悦人”转向“多元悦己”。这款专为国内市场打磨的软支撑背心走红后，相关版型与工艺思路甚至被维密吸收，同步应用至海外产品线。
渠道轻量化与线上倾斜
渠道方面，维密同步进行轻量化收缩。上海力宝广场旗舰店及各地高租金低效门店陆续关停，盈利薄弱的美妆小店也被缩减，主力铺设 300 至 400 平米的标准门店，大幅压缩固定租金支出。同时，资源持续向线上倾斜，以对冲线下成本压力。
一系列本土化调整迅速见效。维密中国在 2023 财年下半年实现单期盈利，2024、2025 财年净利润稳定在 8500 万港元上下，2026 财年调整红利迎来集中释放。褪去沉重的“性感”标签，维密终于在中国市场重新生长出盈利的翅膀。