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兆易创新：从 1.7% 到 20% 的利基 DRAM 份额，从边缘到中心的市值跃迁。
文丨胡昊
2024 年初，兆易创新尚被市场视为“周期底部 NOR Flash 厂商”，股价徘徊于 55 元，机构评级中性。然而截至 2026 年 6 月底，其股价飙升至 815 元，总市值逼近 5700 亿元，年内涨幅超 200%，跻身 A 股核心资产行列。
此轮价值重估并非源于泛化的存储周期上行，而是兆易在利基 DRAM 市场中成功扮演了不可替代的接棒者角色。
回顾近年营收数据：
2023 年深陷周期谷底，营收 57.61 亿元，净利润同比暴跌 92% 至 1.61 亿元；
2024 年迎来修复，营收跳升至 73.56 亿元，净利润暴增 584% 至 11.03 亿元，出货量同比增长近 40%；
2025 年成为命运拐点，DR AM 收入占比首超 NOR Flash 成为第一引擎，全年营收 92.03 亿元，净利润 16.48 亿元；
2026 年 Q1 呈现非线性爆发，单季净利润 14.61 亿元，几近 2024 年全年总和。
兆易股价的飙升，是市场对这种结构性质变的激烈回应。曾经被巨头压制的利基 DRAM 市场，如今已无“话事人”，兆易面前是一片坦途。
被巨头统治的“隐形堡垒”：利基 DRAM 的生意本质
利基 DRAM 与主流 DRAM 本质迥异。主流产品追求大容量与高带宽，服务于标准化大市场；而利基 DRAM（涵盖 DDR3、DDR2 及部分 DDR4）广泛应用于机顶盒、工控、汽车电子及医疗设备等领域，其核心诉求在于极致可靠、长生命周期及持续供货承诺。
此类市场具有高黏性：一旦设计导入，因高昂的重新认证成本，客户极少更换供应商。游戏规则并非比拼前沿性能，而是功能稳定与供应安全。
数据显示，2024Q4 全球 DRAM 市场由三星、SK 海力士、美光三家垄断 94.6% 份额，即便在利基领域，海外厂商仍控制超 90% 市场。彼时兆易全球份额仅 1.7%，但在国产厂商中占比达 35.5% 位居第一。随着海外巨头集体退出，兆易成为最大受益者。
巨头的集体转身：一笔冷酷的资本回报率算计
三大厂从利基市场的撤退，是基于资本回报率的战略性放弃。在 AI 算力催化下，HBM 成为产能吞噬巨兽。生产 1GB HBM 消耗的晶圆面积是普通 DDR5 的 3 倍以上，且随技术演进这一比例将持续扩大。
HBM 以高权重挤占先进产能，导致利基产品供给被动收缩。加之利基 DRAM 毛利率（20%-30%）远低于 HBM 和 DDR5（60%+），且 SKU 碎片化严重，管理成本高企，巨头纷纷选择退出：
SK 海力士：2023 年底停供 DDR3，2025 年初正式通知停产 DDR4；
三星：2024Q2 起停止 DDR3 生产，持续削减 DDR4 产能；
美光：2025 年中宣布逐步停供 DDR4 与 LPDDR4。
这场跨越数年的退场，为兆易打开了难得的客户切换窗口。面对供给真空，兆易采取“慢涨价、先占位”策略，不追求短期暴利，而是通过温和定价固化长期合作关系，以此换取资本市场的高估值认可。
留下的蛋糕有多大：从 1.7% 到 20% 的份额跃迁
巨头撤退留下的并非停滞市场，而是一个稳健增长的蓝海。2024 年全球利基 DRAM 市场规模约 85 亿美元，预计 2029 年将增至 132 亿美元。仅存量产能出清就腾出了约 15 亿至 20 亿美元的替代空间。
需求端并未发生技术迁移，反而因成熟制程性价比优势而强化：
传统消费电子依赖成熟方案，生命周期长，迁移缓慢；
工业与汽车领域对高可靠性需求稳固，构成坚实底盘；
端侧 AI 兴起催生大量低功耗、小容量定制存储新需求。
兆易目标明确：未来五年拿下国内利基 DRAM 市场至少 1/3 份额，2030 年全球份额指向 20%。依托从 DDR3 到 LPDDR5 的全产品线布局，特别是 DDR4 8Gb 在核心场景的大量出货，兆易正逐步将旗帜插满巨头退潮后的滩涂。
窗口期的博弈：兆易如何将红利铸成护城河
要将短期红利转化为中长期壁垒，兆易正在推进四项关键动作：
用长期协议锁定产能
兆易与长鑫存储深度绑定，供货协议延至 2030 年。2026 年预计采购金额将跃升至 57.11 亿元，确保了在全球产能紧张环境下的稳定供给。
坚持以份额为先的定价策略
在供给紧张时保持温和涨价，旨在降低客户迁移门槛，将一次性红利转化为长期的信任资本与合作关系。
推动产品线持续演进
不沉醉于当前红利，沿 DDR3L、DDR4、LPDDR4 向 LPDDR5 小容量版本持续攀爬，防止成为“单窗口”幸运儿。
向定制化存储平台延伸
控股子公司青耘科技已在汽车座舱、AIPC 等领域送样，利基 DRAM 正成为切入端侧 AI 专用存储的流量入口。
当然，风险犹存。存储周期属性未变，价格高位终将回落；产能仍是硬约束，若长鑫资源转向或成本上升，可能影响兑现节奏；此外，海内外竞争者也在加码布局。
尽管如此，兆易展现出的战略定力、产能绑定深度及清晰演进路径，使其值得市场给予溢价。当全球巨头驶向 HBM 的星辰大海，那些被放弃的稳固区域，恰是留守者构筑新国的最佳疆域。
值得注意的是，2026 年 6 月韩国宣布新建两座存储晶圆厂，总投资超 5000 亿美元，意在巩固其全产业链地位。虽中期不构成负面冲击，但长期竞争压力已然形成。
题图来源：视觉中国
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