每周观市｜市场切换为“震荡整固、结构再平衡”模式

上周主要指数表现分化，市场呈现显著的“高低切换”特征。全市场日均成交额 3.44 万亿元，环比微缩 3%，交投情绪维持活跃。风格层面出现极致再平衡，成长板块显著回调，而消费、周期及金融风格企稳回暖。

央行公开市场操作积极，带动利率债收益率整体小幅上行。信用债方面，配置需求形成持续支撑，市场表现平稳；可转债则跟随正股上涨。

美国 6 月非农就业数据明显低于预期，导致市场对美联储加息节奏的预期后移。受此影响，上周美股三大指数集体上涨，继续保持强势格局。

全球主要股票指数

国内主要债券指数

近一年 A 股市场成交情况（亿元）

近一年 A 股市场风格表现

上周央行首次开展隔夜逆回购操作，利率定为 1.25%，低于市场预期，释放宽松信号。公开市场全口径净回笼 15,870 亿元。本周到期压力较大，包括 2,200 亿元国库现金定存、20,000 亿元买断式逆回购及 6,785 亿元常规逆回购。资金面方面，北向资金成交 1.61 万亿元，环比下降；主力资金净买入 1,476 亿元，明显回升；股票型 ETF 净申购 1,702 亿元。杠杆资金略有降温，融资余额降至 2.98 万亿元，当周净流出 88 亿元。

近一年 A 股融资余额

6 月制造业 PMI 录得 50.3%，环比上升 0.3 个百分点，重返扩张区间。其中新订单指数升至 51.2%，显示市场需求改善。非制造业商务活动指数为 50.2%，亦小幅回升。细分来看，服务业与建筑业商务活动指数分别为 50.4% 和 49.0%，均较上月有所回暖。

6 月国内制造业与非制造业 PMI 边际回暖

美国 6 月非农就业人数仅增加 5.7 万人，远低于预期的 11 万人。此外，4 月和 5 月数据分别下修至 14.8 万人和 12.9 万人，两月合计下修 7.4 万人。失业率升至 4.2%，弱于预期。制造业方面，6 月 PMI 下降 0.7 点至 53.3，虽低于预期，但仍处于近四年高位附近。

6 月美国非农就业人数不及预期

总结：复苏斜率决定主线，长期慢牛方向未变

复苏的斜率与进度是 2026 年国内经济与资本市场的核心主线。当前市场仍处于价值投资区间，中长期看好逻辑坚实：适度宽松的货币政策提供了适宜的金融环境；政策决心与应对措施明确了经济复苏路径；居民资产配置向权益类转移打通了金融服务实体的通路。尽管政策预期兑现与市场止盈压力可能引发短期震荡加剧，但长期慢牛的演进方向并未改变。

投资策略建议

若遇市场大幅调整，建议择机适度超配多头策略或可转债，其余策略保持标配。

长期配置视角

全球经济衰退带来的机遇挑战、中美关系重塑是决定市场的长期因子；宽货币信用节奏及美联储政策是短期情绪变量；地缘冲突与国内复苏预期差则放大了短期波动。这些因素的交织虽加大了市场振幅，但也创造了更优的布局窗口。配置权益类资产是长期投资的必然选择，在符合个人风险偏好的前提下适度超配，有助于控制成本。让时间成为配置决策的朋友。