7 月 1 日，据彭博社援引知情人士消息，Meta 正组建名为"Meta Compute"的云业务部门，计划向外部客户出售闲置的 AI 算力。受此消息提振，Meta 股价当日大涨约 9%，收于 612.91 美元；而 CoreWeave、Nebius 及 IREN 等 GPU 云服务商股价则应声下跌，跌幅介于 13% 至 17% 之间。
市场初期解读认为，这是 Meta 消化巨额 AI 基建投入的有效路径。但深层担忧随之浮现：若连 Meta 都开始出售“多余算力”，是否意味着 AI 基础设施已出现阶段性过剩？大模型落地速度是否不及预期？这种疑虑迅速传导至交易端，导致 AI 芯片及数据中心相关股票普遍承压。
激进扩张与研发滞后的矛盾
过去两年，Meta 在 AI 基础设施上的投入令人咋舌。2025 年其资本支出达 722 亿美元，2026 年指引更上调至 1,250 亿至 1,450 亿美元，近乎翻倍。仅今年上半年，Meta 便签署了超过 5GW 的数据中心容量合同。加上自建项目，其规划中的算力规模已足以媲美任何超大规模云厂商。
图丨 Meta 规划中的算力集群（来源：Meta）
如此庞大的算力旨在训练前沿 AI 模型。扎克伯格去年重金组建 Meta Superintelligence Labs（MSL），从 Google 和 OpenAI 挖角大量研究员。然而，今年 4 月发布的首个模型 Muse Spark 虽评测尚可，却至今未对开发者开放，亦无明确时间表。相较于 Anthropic、OpenAI 和 Google 的密集发布节奏，Meta 的 AI 研发进展显然难以消化其正在建设的庞大算力。
7 月 2 日，路透社披露的一段 Meta 内部全员大会录音进一步印证了困境。扎克伯格承认，过去四个月 AI 智能体开发未达预期加速效果，年初的大规模重组执行不够利落，新架构布局“暂未见成效”。今年 1 月，Meta 裁员约 8,000 人（占全球员工 10%），并将另外 7,000 人调入 AI 团队，但成效尚未显现。
在此背景下，“卖算力”成为自然选择。早在 5 月底的年度股东大会上，扎克伯格便透露“几乎每周都有公司询问 Meta 能否出售算力”。六周后，随着 Bloomberg 报道将此事从“考虑中”推进至“筹建中”，资本市场做出了剧烈反应。
两条商业化路径与定价策略
据悉，Meta 目前规划了两条业务路线：
模式一：模型托管服务
类似亚马逊 Bedrock，允许开发者在 Meta 基础设施上调用包括 Muse Spark 在内的托管模型，按使用量付费。该模式附加值高，但前提是 Meta 需拿出具备竞争力的模型，而 Muse Spark 目前尚未证明其实力。
模式二：原始算力出租
接近 CoreWeave、Nebius 等 neocloud 厂商模式，直接出售原始 GPU 算力。该模式门槛较低，但利润率相对微薄。
Meta 目前拥有超 130 万块高端 GPU 及自研 MTIA 加速芯片。行业消息称，其定价可能比现有市场低 20% 至 30%。此外，Meta 正与 Anthropic 进行最终谈判，计划在自家设施上运行 Claude 私有实例。若计划落地，Meta 将同时扮演模型托管平台与算力批发商双重角色。
行业先例：从 SpaceX 到 Meta
“自用有余则外租”的故事并非孤例。一个月前，SpaceX 旗下的 xAI 将孟菲斯 Colossus 1 数据中心整体租给 Anthropic，月租金高达 12.5 亿美元，合约签至 2029 年。随后 Google 也以每月 9.2 亿美元签下部分容量。
xAI 之所以有算力可售，源于 Colossus 1 混用了 H100、H200 和 GB200 三种 GPU，大规模训练效率低下，实际利用率仅约 11%，其核心训练任务已迁移至更新的 Colossus 2。D.A. Davidson 常务董事 Gil Luria 指出："Meta 的处境与 SpaceX 高度相似。”两者均因内部消耗速度跟不上基建速度，转而寻求产能变现。
市场隐忧：既是最大客户又是竞争对手
SemiAnalysis 在 7 月 2 日的分析中提出不同视角：Meta 出售算力不会减缓其数据中心建设步伐，2027 年资本开支或将“高得惊人”。在其看来，Meta 无意成为低毛利的普通 IaaS 供应商，外售算力仅是扩大规模的手段，且不妨碍继续向 neocloud 厂商采购。“产能过剩”实为阶段性错配，卖算力只是等待 AI 业务追上基础设施的过渡策略。
图丨Meta 的算力容量（来源：SemiAnalysis）
然而，市场的担忧更为现实。CoreWeave 和 Nebius 的暴跌不仅源于新增竞争对手，更因 Meta 身份的双重性：它们既依赖 Meta 作为最大客户，又面临 Meta 成为直接竞对的威胁。
数据显示，CoreWeave 与 Meta 签有约 350 亿美元的长期合同（至 2032 年），Nebius 协议价值亦高达 270 亿美元。尽管"Take-or-pay"条款提供了短期保护，但合同到期后的续约谈判筹码将发生根本性逆转。若 Meta 从 2027 年起大规模释放自有产能，2032 年时主动权将完全掌握在 Meta 手中。
财务数据放大了这一风险。CoreWeave 总债务达 249 亿美元，利息支出接近调整后 EBITDA 的一半，一季度净亏损扩大至 7.4 亿美元，毛利率从 62% 下滑至 56%。这种高杠杆、重资产模式一旦遭遇核心客户需求收缩，现金流压力将迅速爆发。相比之下，Nebius 手握 93 亿美元现金（含 Nvidia 投资的 20 亿美元），已实现正向经营现金流，处境稍优。
Gil Luria 直言："Meta 入场对 neocloud 的冲击将远大于对大型云厂商的冲击。CoreWeave 和 Nebius 依赖 Meta 实现增长，而 Meta 未来可能不再需要它们。”
云业务的挑战与行业启示
对 Meta 而言，云业务虽能缓解投资者对过度支出的焦虑，但也伴随副作用。Meta 目前 98% 收入来自高利润的数字广告，而云计算运营利润率通常仅在 30% 左右，若从事底层算力出租，利润率更低。Freedom Capital Markets 科技研究主管 Paul Meeks 认为，这本质是对"Meta 是否过度支出”质疑的回应。
然而，热情难以掩盖执行难度。Meta 从未运营过面向外部的大规模云服务。云计算涉及稳定性、安全合规、客户支持及 SLA 承诺等复杂能力，这些均是 Meta 的短板。华尔街的热情仅维持了一天，7 月 2 日 Meta 股价便回吐大部分涨幅，下跌约 5%。
Meta 入局云市场折射出更大趋势：AI 基础设施建设速度大幅领先于消化速度，越来越多非云厂商开始外售算力。虽然 AI 计算总需求仍在快速增长，但问题的核心在于定价权。当算力的最大买家开始亲自售卖，neocloud 作为中间商的长期议价能力将面临严峻考验。
全行业今年在 AI 基础设施上的投入超 7,000 亿美元，这一数字基于"AI 商业化回报终将到来”的假设。Meta 卖算力，实则是在对冲该假设无法按期兑现的风险。若 AI 回报迅猛，云业务仅为过渡；若回报不及预期，云业务将从副业转变为必要的收入支柱。至于结局如何，恐怕连扎克伯格自己也尚无定论。
参考资料：
- Reuters: Meta to sell excess AI computing capacity via cloud business
- CNBC: Meta stock rises on cloud AI compute plans
- SemiAnalysis: Meta Compute: Everyone wants to be a cloud provider
- Investing.com: Zuckerberg says AI agent development going slower than expected
注：封面/首图由 AI 辅助生成