CFIRI-汇市周谈（2026-25期）

就业数据搅动市场，美元偏贬收官

本周美元因美国就业数据波动明显下滑，市场逻辑由鹰派政策预期转向经济降温主导。风险货币迎来阶段性喘息，但能源价格波动仍干扰市场情绪，非美货币回暖尚待观察。

上周美元指数冲高回落，继续在 100-101 点区间震荡。上行面临 101 点阻力，下方 100.30-100.50 点存在支撑。受美元走弱影响，日元和瑞郎回升。日元在贬值至 162 后反弹至 160 附近，贬值压力暂缓，需警惕日本政府干预可能。

影响因素方面，美国 ADP 与非农数据均不及预期，美联储加息预期降温，但市场仍期待下半年政策调整。本周重点关注美国通胀数据：若数据高企，美元指数或再次偏强挑战 102 点；若数据下降，美元指数可能回落至 100 点低位。预计日元和瑞郎维持偏弱震荡，跟随美元走势为主。

受美国非农数据疲软拖累美元，欧系货币兑美元升值。欧元兑美元上涨 0.45% 至 1.1435，欧元区 6 月 CPI 涨幅低于预期，5 月失业率降至 6.2%，通胀舒缓且经济显韧性。英镑兑美元上涨 1.17% 至 1.3348，但英国一季度 GDP 终值不及预期，6 月服务业 PMI 跌破荣枯线，滞胀特征加剧令央行决策两难。

本周关注重点为欧元区零售销售、德国工业产出及 CPI 终值，以及美联储与欧洲央行议息会议，这些因素将决定短期汇率走向。

上周商品货币普遍反弹，核心驱动是美国 6 月就业数据弱于预期，导致美元录得近三个月最大单周跌幅。澳元结束四连跌，新西兰元表现更强，受益于美元走弱及当地紧缩政策预期。加元在制造业改善及美元疲软推动下反弹，尽管油价随中东局势缓和回落，但未削弱其动能。

展望新一周，需重点关注美联储会议纪要、新西兰储备银行利率决议及 OPEC+ 会议。若美联储释放温和信号，商品货币有望延续反弹，但需警惕能源波动带来的不确定性。

上周人民币汇率震荡偏升，主因美指回落至 100 点高位，两地汇率回升至 6.78 水平。美国就业数据降温抑制了美联储加息预期。国内方面，6 月制造业 PMI 为 51.7，连续七个月扩张，内需有韧性但外需仍弱，成本压力缓解利好企业盈利。

企业对后续外需恢复持观望态度，对汇率形成上行支撑。外部套息交易获利了结亦推动美元回落。需警惕人民币汇率短线异动，6.77-6.78 元将成为市场争夺焦点。

上周大宗商品呈现“贵金属反弹、能源续跌、工业金属分化”特征。随着中东局势缓和及产油国增产预期，地缘风险溢价消退，国际油价回落至冲突前水平。

宏观层面，美国就业降温推动美元指数与美债收益率回落，风险偏好改善。贵金属结束调整，黄金重新站上 4100 美元/盎司，交易货币政策转向预期。工业金属受需求恢复偏弱制约，反弹力度有限；黑色系受制于终端需求缓慢及库存压力，表现偏弱。市场逻辑已切换至“美国经济放缓与政策预期调整”，整体呈结构性分化。

全球股市分化显著，美股内部结构重构。美国 6 月非农新增仅 5.7 万人，大幅低于预期，显示招聘意愿降温；但失业率微降至 4.2%，反映实体产业对就业的托底作用。这一结构性特征导致道指上涨而纳指调整，资金从高估值科技股流向受益制造业回流的蓝筹板块。

大周期看，美联储重启紧缩概率极低，货币宽松与美元贬值是大势所趋。但美股月线级别调整未结束，高估值风险尚存，不宜深度参与。国内市场短线强势调整，政策托底逻辑未变。策略上建议在 4000 点上下区间，以沪深 300ETF 为核心进行滚动配置，把握核心资产估值修复机会。