百字摘要:2026 年 6 月 24 日 * ST 瑞茂董事会通过议案，正式启动庭外重组，计划先市场化协商债务方案，成熟后再申请司法预重整。公司 2025 年巨亏 31.3 亿、逾期债务超 36 亿元，年报被出具无法表示意见，叠加内控否定意见，已触发退市风险警示。当前债权分散、暂无战略投资人，年内若无法完成债务化解与内控整改，将直接终止上市，庭外协商存在较大落地不确定性。关键词:瑞茂通、*ST 瑞茂、庭外重组、供应链、债务危机、退市风险、预重整、大宗商品、债务纾困、融资贸易

导语

6 月 26 日，上交所公告披露，*ST 瑞茂（600180）董事会已于 6 月 24 日审议通过庭外重组专项议案，宣告公司正式开启市场化债务自救。作为国内头部大宗商品供应链服务商，瑞茂通深陷流动性枯竭、大额债务逾期、审计非标三重危机，此次庭外重组是公司保壳、化解债务风险的核心抓手，但前路多重障碍亟待跨越。

一、重组落地：董事会全面授权，庭外协商先行

根据公司公告，本次庭外重组为债权人和企业自主协商模式，暂不进入法院司法程序，待债权谈判、投资人招募、清产核资工作落地后，再择机向法院提交预重整、重整申请。

董事会已全权授权管理层推进全部重组工作，核心权限覆盖五大事项：

选聘财务、法律重组辅助机构；

全面清产核资，梳理全量债权、存量资产；

面向市场招募产业、财务战略投资人；

与银行、债券持有人、供应链贸易债权人磋商债务展期、债转股、债务豁免、分期清偿方案；

对接地方政府、交易所、法院，衔接后续司法重整程序。

公告特别提示，庭外重组仅为市场化自愿协商，无司法强制约束力，所有方案需债权人逐一达成共识，整体推进存在重大不确定性。

二、启动重组的底层危机：退市红线高悬，债务全面爆雷

1. 审计非标锁定退市警报

2025 年度财报被会计师出具无法表示意见审计报告，同时内部控制出具否定意见，公司自 2026 年 4 月 30 日叠加实施退市风险警示与其他风险警示。按照上市规则，若 2026 年年报无法消除非标意见，公司股票将直接终止上市，全年成为重组整改的唯一窗口期，时间极度紧张。

2. 流动性断裂，债务、经营双重崩塌

财务数据直观暴露企业困境：

2025 年营收 215.41 亿元，同比下滑 31.61%，归母净亏损 31.30 亿元；

2026 年一季度营收仅 4.78 亿元，同比暴跌 90.69%，单季持续亏损 3.02 亿元；

年末货币资金仅剩 4.33 亿元，受限资金占比过半，短期借款超 40 亿元，逾期债务总额达 36.32 亿元；

实控人及控股股东全部股份被司法冻结、多轮轮候冻结，银行账户、核心资产遭查封，诉讼仲裁持续新增，业务近乎停摆。

此前公司已通过债权债务抵销化解 26 亿元往来款，但无法覆盖整体有息负债压力，单纯债务展期、民事调解已难扭转困局，全面重组成为唯一出路。

三、庭外重组 VS 司法重整：两种纾困路径核心差异

很多从业者混淆庭外重组与司法重整，二者在效力、难度、适用场景上存在本质区别：

庭外重组（当前阶段）纯市场化协商，无法院介入；任何单一债权人不认可方案即可阻滞整体进程；优势是保留企业信用、不彻底中断供应链业务；短板在于债权分散时协商成本极高、推进缓慢。

预重整 / 司法重整（后置备选）法院主导，具备司法强制效力；债权分组表决，多数同意即可约束全部债权人；可实现账户解封、停止计息、中止诉讼保全；但流程周期长、企业公开负面风险更大，客户与授信资源流失不可逆。

业内普遍认为，瑞茂通债权人涵盖银行、债券持有人、中小贸易客户，债权结构分散，庭外统一协商难度极大，大概率谈判遇阻后转入司法预重整通道。

四、本次重组四大核心风险，不容忽视

1. 保壳时间窗口极度狭窄

全部债务梳理、战投引入、内控整改、债务方案落地必须在 2026 年内完成，才能保障年末年报恢复标准无保留意见，任何环节延期都将触发退市。

2. 战略投资人尚未落地

截至 7 月初，公司未披露任何意向战投，缺少外部增量资金，债转股、资产盘活、流动性修复方案均缺少落地基础。

3. 债权人诉求难以统一

金融机构、债券持有人、中小供应链债权人受偿预期差异巨大，小额分散债权人协商效率低，很难快速达成统一偿债安排。

4. 主业造血能力持续弱化

资金链断裂导致煤炭、农产品供应链业务大幅收缩，客户流失、银行授信全面收紧，即便重组落地，短期经营恢复仍存较大压力。

五、自救配套动作同步推进

在庭外重组之外，公司同步开展内部盘活动作对冲风险：

收缩国内高风险融资贸易，聚焦印尼、澳洲海外煤炭核心货源业务；

成立专项小组加大应收账款催收，持续处置低效闲置资产压降负债；

全面整改内控缺陷，完善风控体系，针对性解决审计非标涉及治理问题；

持续与各类债权人一对一沟通，争取债务分期、停息展期缓冲空间。

六、行业启示：大宗商品供应链行业风险出清加速

瑞茂通困局并非个例，2025-2026 年大宗商品供应链行业进入深度调整周期。过去依靠融资驱动、高周转、弱风控扩张的贸易模式集中暴露风险：应收减值、联营企业亏损、高有息负债叠加信用收紧，多家贸易企业陷入流动性危机。

庭外重组作为柔性化债务处置工具，正在成为上市公司纾困主流选择。但模式有明确适用边界：债权集中、主业具备持续经营价值的企业更容易协商成功；债务分散、经营基本面完全停摆的主体，最终仍需依靠司法重整实现风险出清。

结尾结语

瑞茂通的庭外重组，是大宗商品供应链企业化解大额债务、规避退市的典型样本。短期来看，重组落地、保壳成功仍存在多重不确定性，投资人、上下游合作方需持续跟踪战投招募、债权协商、内控整改三大关键节点；长期视角下，行业将彻底告别高杠杆粗放扩张，风控稳健、产业资源扎实、低负债运营的供应链企业将迎来分化机遇。

杠杆退潮，行业洗牌；庭外纾困只是起点，供应链企业真正的重生，仍需回归产业本源。

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