CFIC 导读
金融“脱媒”趋势日益显著，资金正加速绕开银行等传统中介，转向直接交易市场。这一变革迫使银行重塑角色：从单一的“放贷者”转型为综合“服务中介”，以全新的服务能力重构自身价值坐标。
近期，多家股份制银行对公业务人员观察到显著变化：部分长期固定资产贷款到期后，企业主动放弃续贷；与此同时，优质客户融资主渠道正从银行信贷向债券市场迁移。这标志着我国融资结构正在发生深刻换轨。
央行数据显示，尽管 5 月人民币贷款增量环比回升，但同比仍处低位。相比之下，债券融资在社会融资规模中的占比显著提升，金融“脱媒”已从趋势变为现实。
直接融资势头反超信贷
数据印证了融资结构的逆转。今年 1 至 5 月，人民币贷款增加 9.11 万亿元，同比减少 1.57 万亿元；单看 5 月，新增贷款 5200 亿元，同比少增 1000 亿元。
与之形成鲜明对比的是债券融资权重的提升。截至 5 月末，对实体经济发放的人民币贷款余额占比降至 60.5%，同比下降 1.2 个百分点；而企业债券余额占比升至 7.8%，政府债券余额占比升至 21.9%。
这一态势并非偶然。2025 年，我国社会融资规模增量中，贷款占比降至 45%，债券与股票融资合计占比达 47%，首次实现反超。其中，债券融资凭借稳定性与灵活性，成为直接融资增量的核心贡献项。
回顾历史，20 世纪 90 年代间接融资占比接近 100%，而到 2025 年末已降至三分之二左右，直接融资占比则上升至三分之一。中国人民银行行长潘功胜在 2026 陆家嘴论坛上指出，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，直接融资稳步上升，标志着金融结构发生深刻变化。
中国首席经济学家论坛理事长连平认为，当前直接融资增量占比的反超是一个“临界点”，预示着我国金融结构将进入长期优化阶段。
经济转型的深层映射
金融“脱媒”本质上是资金绕过银行中介的直接交易行为：在企业端表现为发债、IPO 替代贷款；在居民端则体现为存款流向理财、基金及股市。
这一现象的根源在于产业结构的巨变。连平分析指出，过去依赖房地产、基建和传统制造业的经济模式天然契合银行信贷；而当前以高新技术产业、战略性新兴产业为代表的新增长引擎，更依赖风险投资、天使投资及资本市场，难以通过传统信贷获得充分支持。
兴业证券首席经济学家刘郁表示，随着新质生产力成为经济增长支柱，以债券、股票为主导的直接融资渠道将成为实体经济的核心融资来源。潘功胜也强调，这是经济结构调整和动能转换的长期性、趋势性反映。
中信证券首席经济学家明明预测，未来 5 到 10 年，直接融资占比有望突破 50%，金融体系将转向“银行 + 资本市场”双轮驱动格局。此外，“存款搬家”趋势明显，今年 4 至 5 月住户存款累计减少 2.05 万亿元，而非银金融机构资产增速显著高于银行业，进一步佐证了这一结构性变迁。
银行从“信贷中介”到“服务中介”
金融“脱媒”对银行业构成了结构性挑战。连平指出，银行依靠存贷利差盈利的空间将持续收窄，其在资产、盈利及存款方面的绝对主导地位正在改变。明明也认为，传统利差模式失效将加剧行业分化，中小银行经营压力凸显。
面对变局，银行必须转换角色。专家建议，银行应将资源提前布局至财富管理、金融市场投资等领域，推动盈利模式从“息差驱动”向“服务收益”转变。安永报告显示，2025 年 57 家上市银行加大投行、财富管理及资产托管业务力度，手续费及佣金净收入同比增长 5.92%，成功止跌回升。
在服务实体经济的模式上，银行正从单纯的“资金提供者”升级为“融资组织者”、“产业陪跑者”和“耐心资本参与者”。某国有大行上海自贸试验区分行负责人透露，该行已对接区域内 20 家“链主”企业，延伸至智能驾驶、算力配套等新赛道，提供信贷、结算、消费金融等全方位支持。
同业合作也成为新趋势。在科创项目中，国有大行可担任牵头“批发商”，股份行与城商行作为参团“零售商”，共同服务半导体、人工智能等优质企业，合作底色大于竞争。
长鑫科技的案例极具代表性。这家国产 DRAM 龙头企业在科创板 IPO 过会时，五大国有行旗下的金融资产投资公司（AIC）悉数出现在股东名单中。这表明，银行正突破单一债权人身份，以“耐心资本”深度参与企业成长全过程。