中金 | 海外金融观察#1：美股金融板块估值与盈利展望

金融板块为美股第二大权重板块，仅次于信息技术板块，且综合股息回报率领先。以标普500指数（约占美股总市值80%）成分股为例，截至2026年5月，标普500金融指数包含76支成份股，合计市值占标普500指数的12%，市值权重仅次于信息技术板块。从综合股息率来看，金融板块为4.2%，位居全行业第二，板块现金分红与股票回购比例平均维持1:2，具备较为稳健的投资特征。

美股金融板块子行业分布较为多元，当前包含12个细分子板块。行业内部细分来看，按照GICS全球行业分类标准，标普500金融指数包含12个细分子板块。其中，多元银行、交易与支付处理服务、多元控股集团、投资银行与经纪、资产管理与托管银行为主要子板块，市值占比分别为23%、16%、13%、13%、10%。

注：数据截至2026/05/15收盘

资料来源：标普全球，Bloomberg，中金公司研究部

注：基于最近12个月滚动值

资料来源：标普全球，中金公司研究部

资料来源：标普全球，中金公司研究部

当前美股金融板块估值处于历史偏高区间。从P/B来看，当前标普500金融指数平均交易于2.1倍前瞻P/B，高于近二十年历史均值（约1.4倍），基本接近历史均值+2倍标准差（2.2倍），处于历史高位。从P/E来看，当前标普500金融指数平均交易于15.1倍前瞻P/E，略高于近二十年历史均值（约14.5倍），仍处于偏高区间。

然而，如果从板块相对大盘估值来看，金融板块估值并未显著高估。当前标普500金融指数前瞻P/E约为标普500指数的43%，而过去二十年该数值平均为47%；标普500金融指数前瞻P/B约为标普500指数的68%，而过去二十年该数值平均为84%。因此金融板块放到美股整体来看并未显著过热。

注：数据截至2026/05/15收盘

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

注：数据截至2026/05/15收盘

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

总体来看，我们基本维持年初观点：我们对美股金融板块维持中性偏乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。

从盈利增速预测来看，根据Bloomberg市场一致预期，美股金融板块2026e EPS有望同比+15%，增速较2025年的+7%提升8ppt。其中增速较高的子板块及其核心逻辑分别为：

►多元银行（+18%）、区域银行（+16%）：主要受益于高息环境下净息差相对高位稳定，同时信贷增速底部回升，且资产质量稳定；金融去监管持续推进。

►资产管理与托管银行（+18%）、投资银行与经纪（+15%）：主要受益于美股资本市场活跃带来客户资金净流入、交易收入与管理规模创历史新高。

►交易与支付处理服务（+16%）：主要受益于北美及国际市场消费支付流水持续改善、跨境交易保持高增；同时AI转型也加速部分支付公司降本增效。

全球宏观经济不及预期、美国金融监管超预期收紧、美联储降息超预期、海外资本市场大幅波动、地缘冲突。

注：数据截至2026/05/15收盘；子板块内部采用算术平均值；所有盈利预测与目标价均统一采用Bloomberg市场一致预期

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

注：数据截至2026/05/15收盘

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

本文摘自：2026年5月18日已经发布的《海外金融观察#1：美股金融板块估值与盈利展望》

李佩凤 分析员 SAC 执证编号：S0080521070004  SFC CE Ref:BTO526

杨   鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080511080003  SFC CE Ref:APY553

姚泽宇 分析员 SAC 执证编号：S0080518090001  SFC CE Ref:BIJ003

张帅帅 分析员 SAC 执证编号：S0080516060001  SFC CERef:BHQ055

樊   优 分析员 SAC 执证编号：S0080522070009  SFC CE Ref:BRI789

林英奇 分析员 SAC 执证编号：S0080521090006  SFC CE Ref:BGP853