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【摘要】
随着英伟达GTC大会确立“Token工厂”新范式，以及国内AI算力供需矛盾的加剧，以Token为计量单位的AI推理经济正迎来“量价齐升”的黄金拐点。
在“电力不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态下，具备成本优势和产业闭环的中国互联网厂商及相关产业链公司，将迎来价值重估的历史性机遇。
【正文】
在2026年3月16日开幕的英伟达GTC大会上，创始人黄仁勋描绘了一幅AI产业从“训练”迈向“推理”的宏伟蓝图，其核心逻辑直指Token——这一AI世界的基本计量单位。
黄仁勋明确指出，未来的数据中心将不再是存储文件的仓库，而是生产Token的“工厂” 。这意味着算力的商业逻辑发生了根本性转变：过去衡量数据中心的价值看存储容量和计算峰值，未来则看每瓦电力能产出多少Token，以及这些Token能卖到什么价格。
黄仁勋甚至预言，未来硅谷公司的招聘筹码中将包含“年度Token预算”，其价值可能相当于基础薪资的一半，用以支持工程师实现10倍效率提升。
黄仁勋将2027年的市场需求预期从去年的5000亿美元大幅上调至至少1万亿美元。
支撑这一预期的是AI工作负载的指数级增长：随着ChatGPT开启生成式AI、o1模型引入推理能力、以及Claude Code等智能体（Agent）的爆发，AI消耗的Token量已增加约1万倍。
推理需求的爆发已成为算力增长的主引擎，IDC数据显示，目前国内推理服务器在出货金额中的占比已接近60%。
(一) 国内外云厂商涨价潮：算力紧缺与Token通胀的交叉验证
2026年3月以来国内外云厂商的连环涨价，是对算力紧缺逻辑的现实验证，标志着中国AI产业正式告别“免费公测时代”。
本轮涨价本质是AI需求爆发与供给瓶颈带来的“量价共振”。随着OpenClaw（“小龙虾”）等智能体框架的普及，企业级应用对Token的消耗正以几何级数增长，算力缺口从训练端传导至推理端，再传导至云服务价格端。
(二) 国内token消耗量爆发式增长
Token 消耗量是衡量行业景气度的核心指标，国内近年来Token消耗量呈现“爆发式增长”态势，叠加出海需求催化，未来几年增速将持续维持高位。摩根大通预测2025-2030年中国Token消耗量年复合增长率高达330%，5年增长400 倍。
2023年国内Token消耗量约120万亿Token，主要以国内大模型训练、国内应用场景为主，出海Token消耗占比不足10%，核心驱动是国内大模型研发落地。
2024年国内Token消耗量突破800万亿 Token，同比增长 567%，其中出海 Token 消耗占比提升至25%，主要原因是国内头部模型（MiniMax、智谱等）开始开放海外API，海外开发者与中小企业需求爆发。
2025年国内Token消耗量达5300万亿Token，同比增长 562.5%，出海 Token 消耗占比升至 45%。
IDC 数据显示，2025年上半年中国公有云上大模型调用量已达 536.7 万亿 Tokens，较2024 年全年增长近 400%，AI 智能体场景的单用户算力消耗是传统对话场景的 10-50 倍，出海成为核心增长引擎。
关键变化：2024 年起，Token消耗从 “国内训练为主” 转向 “国内训练+海外推理”双轮驱动，出海Token消耗增速远超国内，成为行业增长的核心动力；同时，多模态模型落地带动Token 消耗效率提升，单用户Token消耗量持续增加。
根据中商产业研究院测算，2025年我国数据中心市场规模达3180亿元，同比增长15%，随着大模型需求量进一步扩张，对云计算和基础设施建设的需求有望进一步增加，2026年我国数据中心市场规模有望达到3621亿元。
据中国信通院统计，2024年我国云计算市场规模达8288亿元，较2023年增长34.4%，标志着以云计算为基座的数智市场格局已初步形成。
随着量子计算、区块链、人工智能等技术与云计算的融合革新，云计算的市场边界预计保持20%以上增长，到2030年我国云计算市场规模有望突破3万亿元。
图：中国云计算市场规模及增速
来源：中国信通院、九方金融研究所
(三) Token出海受益产业链分析
在这一轮Token出海浪潮中，相关受益产业链整理如下：
1. 算力基础设施与硬件
随着推理需求的爆发，特别是Groq LPU所代表的“解耦推理”趋势，对算力硬件提出了新要求，也带来了新机遇。
1）CPO/光模块相关公司：天孚通信、中际旭创、新易盛等。液冷与散热： Vera Rubin平台实现了100%液冷，安装时间从2天缩短到2小时。
2）随着单柜功率密度持续提升，液冷从“可选”变成“必选”，相关公司：英维克、高澜股份、申菱环境等。
3）国产算力芯片： 阿里云平头哥真武芯片的涨价，凸显了国产算力的自主价值。随着国内市场Token消耗量爆发，国产算力有望凭借成本优势及生态完善占据主导。相关公司：寒武纪、海光信息、景嘉微。
2. 算力租赁与云服务
涨价潮直接利好拥有算力资源储备的云服务商。相关公司： 阿里巴巴（云业务龙头，MaaS业务增速创纪录）、腾讯、百度、利通电子、青云科技、优刻得（直接受益于涨价和算力紧缺）等。
3. “算电协同”与能源侧
这是Token出海背景下最具潜力的新赛道。拥有绿电资源或能通过调度优化电力成本的企业，将因算力价值跨境而获得重估。
1）传统转型企业（电力投资算力）： 依托能源禀赋投建数据中心，如金开新能、豫能控股、协鑫能科等。
2）调度软件服务商：通过算法模型实现负荷与电价的实时匹配，如国能日新、朗新科技等。
3）电力工程龙头： 夯实协同物理底座，如中国电建、中国能建等。
4. 智能体（Agent）与应用侧
港股“Token第一股” 迅策科技因其发布针对OpenClaw的平台FeedClaw，叠加业绩爆发式增长（下半年收入环比大增448%），成为市场风向标。
图：token出海相关受益产业链
来源：国信证券、九方金融研究所
参考研报
20260314-国信证券-行业专题：Token出海专题报告：国产模型抢占市场，IDC需求迅速扩张
