欢迎来到【九方金融研究所】，我们将为您呈现专业、落地的股市投研成果！研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资产业链而输出。“认真研究，明白讲话”，希望您能看到【九方金融研究所】对研究的执着与努力。
【摘要】
展望26Q1商社板块整体业绩，预计2026年一季度，代运营、批发市场、免税子板块有望保持较快增长，部分酒店、黄金珠宝、跨境龙头也有望实现双位数或更高增长，而景区、商超等板块延续分化。
步入财报季以及上半年假期较多，短期聚焦业绩确定性，出行链弹性，首选酒店和景区板块（春节假期数据验证景气），其次餐饮（关注同店和展店节奏）和免税服务消费企稳整体先于商品消费，商品消费中建议精选细分赛道，把握品牌势能向上的龙头公司。
【正文】
商社板块2026年整体观点：
1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。
2）对外，考虑到国际环境仍有不确定性，优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会。
1. 零售板块一季度前瞻：
（1）黄金珠宝：①老凤祥：预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。②周大生：预计 26Q1 归母净利增速-10%至 5%。③潮宏基：预计26Q1 归母净利增速 10%-20%。④菜百股份：预计 26Q1 归母净利增速 30%-50%。⑤豫园股份：预计 26Q1 归母净利增速-10%至 10%。
（2）潮玩零售：名创优品：预计 26Q1 收入增速 25%，经调整归母净利增速 3%至 8%。
（3）商超百货：①重庆百货：预计 26Q1 归母净利增速-20%至-10%。②王府井：预计 26Q1 归母净利增速-20%至 0%。③汇嘉时代：预计 26Q1 归母净利增速 5%至 15%。④永辉超市：预计 26Q1 归母净利增速 10%至 30%。⑤步步高：预计 26Q1 归母净利增速 0%至10%。⑥家家悦：预计 26Q1 归母净利增速 5%至 15%。
（4）批发市场：①小商品城：预计 26Q1 归母净利增速 40%至 50%；②农产品：预计 26Q1 归母净利增速 40%至 50%。
（5）跨境：①安克创新：预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。②华凯易佰：预计 26Q1 归母净利 0.6-0.9 亿元，对应增速 497.5%至696.3%。③焦点科技：考虑股权激励费用影响，预计 26Q1 归母净利增速-5%至 5%。④苏美达：预计 26Q1 归母净利增速 10%至 20%。
（6）代运营/电商：①若羽臣：预计 26Q1 归母净利增速 60%至 100%。
（7）母婴：①爱婴室：预计 26Q1 归母净利增速 5%至 15%。②孩子王：预计 26Q1 归母净利增速 150%至 250%。
2. 社服板块一季度前瞻：
（1）免税：①中国中免：预计 26Q1 归母净利增速 20%至 30%。
（2）景区：①宋城演艺：预计 26Q1 归母净利增速-5%至 5%。②天目湖：预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。③九华旅游：预计26Q1 归母净利增速-10%至 10%。④中青旅：预计 26Q1 归母净利增速-5%至 5%。
（3）酒店：①华住集团-S：预计 26Q1 归母净利增速 5%至 20%。②君亭酒店：预计 26Q1 归母净利增速 100%至 200%。③首旅酒店：预计 26Q1 归母净利增速-10%至 10%。④锦江酒店：预计 26Q1归母净利增速 200%至 250%。
（4）餐饮：①百胜中国：预计 26Q1 归母净利增速 0%至 5%。
（5）出入境游：①众信旅游：预计 26Q1 归母净利增速 0%至 10%。
图：社服板块重点公司业绩26Q1前瞻
来源：国盛证券、九方金融研究所
参考研报
20260405-国盛证券-商贸零售：商社板块2026年一季度前瞻
