2025年，A股市场有着不俗的表现，股票量化策略也迎来了高光时刻。
根据第三方机构私募排排网的数据显示，2025年近千只股票指数增强策略产品的平均年收益高达45.08%，收益非常可观；超过9成的产品都收获了正超额收益，平均超额达到了16.75%，Alpha获取能力也很优秀。
那许多人会开始好奇了，耳熟能详的“股票量化”到底是什么？为什么能获取到超过指数的超额收益？未来一年量化还能延续这样的强势表现吗？
股票量化策略就是将“量化”的方法应用在股票市场上，是量化投资的一种。
我们知道，很多人买股票往往是靠经验和判断，比如看行业前景、研究公司基本面，跟踪市场情绪，自己去分析判断从而决定买卖，这种方式通常被称为主观投资。
而股票量化，简单来说，就是用数学模型和计算机程序来做投资决策。投资者会先研究大量历史数据，比如哪些公司长期表现更好、哪些价格走势更容易上涨、哪些财务指标能表明公司质量更高。然后把这些规律总结成一套规则，写成程序交给计算机去执行。
于是我们就能看到，电脑每天能从几千只股票中筛选出符合条件的股票，自动构建投资组合，并按照既定规则进行买卖。
这种方式的直接好处就是能减少情绪对投资交易的干扰。市场上追涨杀跌的行为太普遍了，哪怕是非常专业的投资者，也会在市场崩溃的时候感到恐慌，在市场持续上涨时感到兴奋，难以完全避免情绪对投资判断的干扰。
而股票量化，由于其交易是按照模型自动执行的，不会因为市场短期波动而轻易改变策略，表现出更强的纪律性。
除此之外，量化相对于主观还具有分散化的特点。这是因为对于计算机来说，同时分析几百甚至上千只股票并不困难，因此量化组合通常会持有几十只甚至上百只股票，通过分散持仓来降低单一股票波动对整体组合的影响。
不过，这并不是说量化具有这些优点，就可以完全碾压主观了。事实上，主观选股依然有它不可替代的优势。
首先，主观投资在理解长期产业趋势和公司基本面方面往往更具深度。优秀的基金经理可以通过长期跟踪行业、深入调研企业管理层以及分析商业模式，提前识别出真正具有长期成长潜力的公司。这种对产业逻辑和企业竞争力的判断，往往是单纯依靠历史数据和量化模型难以完全捕捉的。
其次，主观投资在应对宏观环境变化和重大事件时也更具灵活性。例如，当政策环境发生明显变化、产业格局出现重大转折时，经验丰富的投资者可以通过定性判断迅速调整组合方向，而量化模型往往需要一定的数据积累和验证过程，反应可能相对滞后。
此外，主观投资能捕捉大趋势与高爆发机会。在具有明确基本面主线的行情中（如AI、新能源等产业爆发期），主观投资可通过集中持仓核心赛道，实现远超市场的超额收益，其收益弹性在牛市或行业景气度提升时更为显著。
总而言之，量化和主观各有千秋，那具体怎么选择，可能还得看个人的认知和偏好。举例来说，如果投资者更看好指数，并且想要收益更透明，可以选择量化指增获取beta收益；如果投资者看好具体某个行业，则可以选择聚焦于这个行业的主观投资管理人，获取更多alpha收益。此外因为主观投资的业绩方差更大，如果投资者觉得难以从中挑选业绩好且表现稳定的管理人，选择量化也是一种相对更稳妥的方式。
股票量化策略可分为指数增强、量化选股和市场中性策略三类。其核心区别就在于，指数增强策略跟踪特定指数，量化选股策略不锚定指数（因此也叫做空气指增），市场中性策略通过衍生品对冲了市场风险。
1、指数增强策略
指数增强策略是目前应用最广、资金容量最大的股票量化策略类型。正如其名字那样，策略旨在获取比对标指数更高的收益，让组合在指数的基础上有个“增强”的效果。
那它具体是怎么运作的呢？在实际操作中，指数增强基金通常会以指数成分股为基础构建组合，常见的比如沪深300、中证500、中证1000等指数。同时还会通过量化模型对组合进行适度调整，比如适当增加一些质量更好、估值更合理或者表现力更强的股票权重，同时减少一些相对较弱的股票权重。
这样整体组合的行业结构和风险特征仍然与指数比较接近，但通过这些细微的调整，能够争取获得比指数更高的收益。因此我们经常能看到，好的指数增强基金通常能长的涨指数多，跌的比指数少，具有比指数更优秀的业绩表现。
这也映射了指数增强策略的回报构成，即市场平均收益（Beta）与主动管理带来的超额收益（Alpha）的结合。
Beta收益：可以理解为市场整体上涨带来的收益，本质上是投资者通过承担市场风险所获得的回报。
▲ 指数增强策略
如何看一个指数增强策略表现好不好呢？最直接的就是看它能贡献多少超额收益。因为这类策略的核心目标，本质上就是在获取基准指数外的额外回报。如果长期无法跑赢基准，那还不如指数基金。
那这里又有个问题，指增的超额是越高越好吗？
其实，相比单纯追求一段时间内超额的绝对水平，超额的稳定性更为关键。短期有非常高超额收益的指增策略，往往可能存在更大的风格偏离或风险暴露，一旦市场环境变化，容易出现更大的回撤；而真正具备长期配置价值的指增策略，通常体现为在控制跟踪误差的前提下，持续地获取较优的超额收益。
指数增强策略与跟踪指数的相关性非常强，一般不会出现明显偏离市场的情况。因为虽然组合可以在原有指数成分股之间调整，但也不是随心所欲的，而是受到约束的，这个约束就是“跟踪误差”。
跟踪误差是指基金的实际收益与指数收益之间产生的差异，如果这种差异越小，说明基金对指数的跟踪越准确；如果差异越大，则说明基金的表现与指数偏离程度更高。
2、量化选股策略
量化选股策略是股票量化中一类灵活性极高的策略，其核心目标是在全市场范围内自主选股，追求不依赖市场涨跌的绝对收益。因其不设定具体的业绩比较基准，在业内常被形象地称为"空气指增"。
一方面，量化选股策略可以以全市场个股为选股池，更宽的选股域可以使得组合有更广泛的持仓选择，从而分散风险。
另一方面，该策略摆脱了对特定指数的跟踪约束，其行业配置、风格暴露和个股偏离度都可以更大。
这可能让量化选股在风格演绎持续性较强的结构性行情中更具优势，可以聚焦阶段性优势的股票组合。当某一行业或投资风格（如成长股、价值股）持续表现突出时，量化选股策略可以及时捕捉并集中配置相关个股，而指增策略则可能因跟踪误差限制而无法充分参与。
例如，2025年A股结构性行情显著，中小盘估值修复与科技板块领涨，策略表现良好。私募排排网数据显示，2025年空气指增产品平均收益达43.14%。
3、市场中性策略
市场中性策略是一种典型的量化对冲策略，其核心思路是：同时建立股票多头和股指期货空头，并将组合的市场方向性敞口控制在接近零的水平，从而尽量对冲掉市场整体涨跌带来的系统性风险，专注于获取选股带来的超额收益。
简单来说就是，策略一边买入一篮子能跑赢市场的股票，一边卖出一篮子股指期货，赚取 “多头端超额收益” 与 “空头端对冲成本” 之间的差值。
这里补充说明一下现货和期货的概念：
- 现货：指的是可以立即买卖并完成交割的资产。在股票市场中，股票本身就是典型的现货资产。
- 期货：一种约定在未来某个时间以约定价格进行交易的合约。例如股指期货，本质上是一种约定：在未来某个时间点，按照事先约定的价格，对某个股票指数进行结算。
在这种结构下，如果多头组合的涨幅大于空头组合的涨幅，策略就赚钱；如果市场整体下跌，只要多头跌得更少，或空头跌得更多，策略同样可以获利。这部分就是纯选股的超额收益。
此外，策略还需要扣除掉空头端的对冲成本，也就是基差贴水成本。而决定对冲成本的最直接因素是股指期货的多空需求，当空头端需求旺盛（例如机构大量做空期货进行套期保值）时，期货合约负基差走阔，对冲成本提升，反之对冲成本下降，甚至可能出现对冲盈利的情况。
所谓基差，就是现货指数价格与股指期货价格之间的差值。
- 如果构建对冲头寸时基差为负，即期货价格低于现货价格，呈贴水状态，贴水率为当期的对冲成本；
- 如果构建对冲头寸时基差为正，即期货价格高于现货价格，呈升水状态，则该次对冲能带来升水率大小的正收益。
▲ 市场中性策略（来源：画不多说公众号）
此外，市场中性策略还有两个特点。
第一，与传统大类资产的相关性较低，具有良好的分散风险作用。研究数据显示，市场中性策略与股票、债券以及大宗商品等资产的相关性通常都低于0.3（数据来源：中信证券研究部）。
第二，这类策略往往在震荡市或熊市环境中更具优势。例如在2018年、2022年这样的熊市阶段，大盘持续下行，很多普通股票基金净值大幅回撤，而不少市场中性策略由于提前对冲了市场风险，反而能够保持相对稳定，甚至实现正收益。
但策略也有明显的缺陷。
在牛市行情中，偏多头类资产收益表现明显优于市场中性的表现。根据中信证券私募策略表现数据，2025年量化股票多头+45.05%，远高于股票中性策略的6.61%。
不仅如此，中性策略还面临着基差风险。一旦市场行情极端分化或基差剧烈波动，中性策略就容易失效。比如2025年8月，基差贴水出现剧烈且无规律的波动，管理人难以有效管理基差波动，对冲成本就进一步侵蚀策略收益。
因此，市场中性策略也并没有想象中那么高的稳定性。一些机构将其视为“类固收”资产，但从实际表现来看，其波动和回撤通常明显高于传统固收产品。
通过这篇文章，大家应该已经了解了什么是股票量化，以及常见的三大子策略。那什么样的市场环境会让量化策略表现更好，什么样的情况下又会失效呢？中美量化策略又有何差异？下篇文章，我们再一起来具体聊聊。
华实禾岸全球企业家办公室
华实禾岸全球企业家办公室由具有超过二十年境内外投资与资本市场经验的中国第一代投资银行人士发起，为中国企业家提供企业治理、传承规划、风险管理、文化建设等咨询服务，致力于帮助企业和家族实现穿越代际周期的稳健发展与基业长青。
华实禾岸全球企业家办公室在跨行业资源整合与综合服务能力上拥有独到优势。秉承专业立身、长期陪伴的服务理念，通过企业家办公室业务，构建多元业务生态系统，从买方视角提供定制化程度高、私密性强、服务覆盖范围广的综合服务与解决方案体系。
在北京、广州均设有办公室，欢迎咨询。
邮箱：customer@harvestaan.com
电话：020-38250954
