2026年2月10日，农历新年前的最后一周，中电科蓝天科技股份有限公司（股票代码：688818.SH）正式登陆上交所科创板，成为本年度国内航天领域首个IPO企业。发行价9.47元/股，开盘价80.50元，盘中一度暴涨超750%，最终收盘报65.94元，涨幅高达596.30%，市值突破1145亿元。
此次上市，公司发行股份数量17370.00万股，预计筹资约16.44亿元，最终实际募得16.45亿元，略超预期，募资金额将全部投入宇航电源系统产业化（一期）建设项目，计划总投资19.95亿元，涵盖太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天与临近空间电源系统总装及电源检测等多条产线，聚焦核心业务产能扩张与技术升级，进一步抢占商业航天增量市场。
战略配售名单更是星光熠熠：中核资本、中船投资、中科辰新、航天彩虹、航天投资、北京卫星制造厂等6家重量级产业资本悉数入局，每家获配4000万元。公募机构同样热情高涨，合计获配金额达5.68亿元，占网下最终发行量的近60%。
1958年，第一机械工业部化学研究所在天津成立，这便是电科蓝天最早的源头。此后该所更名为中国电子科技集团公司第十八研究所（简称“十八所”），被誉为“中国电源技术的摇篮”。
1970年，我国第一颗人造卫星“东方红一号”成功发射升空，其背后的电源产品正是由十八所打造。此后半个多世纪，从神舟飞船、天宫空间站，到北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器，几乎所有国家级航天重大工程的背后，都有十八所的身影。
1992年，中国电子工业总公司批准成立天津蓝天电源公司，作为十八所设立的全民所有制企业——这便是电科蓝天的前身。2014年，蓝天电源改制为有限责任公司，开启了市场化转型的序幕。
真正的转折点发生在2020-2022年。2020年底，通过业务整合方式，电科蓝天承接了十八所的宇航电源及检测中心业务，构建起涵盖“材料-发电-储能-控制-系统”的完整产业链条。2021年末，公司启动混合所有制改革；2022年3月，中国电科正式批准相关业务整合至电科蓝天，至此，电科蓝天的业务版图初步成型。
梳理这段历史，可以发现电科蓝天的特殊性在于：它不是一家从零开始的创业公司，而是将中国航天60余年的技术积淀进行市场化重组的产物。这种“国家队基因+市场化运作”的双重身份，构成了其最核心的护城河。
电科蓝天的掌舵人，是一位有着深厚技术背景的女性——董事长郑宏宇。
公开资料显示，郑宏宇出生于1968年，毕业于电子科技大学电子材料与元器件专业，拥有深厚的技术专业背景，这与电科蓝天的核心业务高度契合。从业以来，郑宏宇始终深耕电子信息与航天领域，早年在中国电科第十三研究所历任要职，第十三研究所作为国内知名的半导体器件研发、生产基地，与十八所同属中国电科体系，这段任职经历让郑宏宇积累了丰富的科研管理与产业运营经验，熟悉航天领域的技术发展趋势与行业规则。
电科蓝天董事长郑宏宇
此后，郑宏宇调任中国电科总部，先后担任中国电科质量安全与社会责任部副主任、中国电科经济运行部副主任等职务，全面参与中国电科体系内的质量管控、经济运行与战略规划工作，不仅提升了其宏观战略眼光，更积累了强大的资源整合能力与企业管理经验。
公司还实施了广泛的股权激励，398名员工参与了持股计划，占员工总人数1147人（截至2025年6月末）的34.70%。景鸿瑞和、景源瑞和分别是电科蓝天和十八所的员工持股平台，发行后分别持股10.8270%和3.5996%。
电科蓝天的业务并不复杂——简单来说，就是为航天器造“心脏”。
招股书显示，公司拥有三大产品线：宇航电源、特种电源、新能源应用及服务。
所谓宇航电源，通俗理解就是空间飞行器的能源系统，从空间太阳电池阵、空间锂离子电池组到电源控制设备，为航天器中的所有设备提供电能。这一产品的技术门槛极高——航天器在轨运行期间无法进行人工维护，因此电源系统必须具备极高的可靠性、稳定性和长寿命。
得益于十八所的技术积淀，电科蓝天在宇航电源领域构建起了强大的技术壁垒，拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术、薄膜砷化镓太阳电池技术、空间锂离子电池组技术等11项核心技术，截至2025年6月30日，公司获得授权发明专利141项，其中多项技术水平位列国际领先或国际先进地位。
在产品谱系方面，电科蓝天的空间太阳电池阵涵盖刚性、半刚性、柔性和全柔性在内的完整产品谱系，可满足低轨、中轨、高轨、深空探测等不同空间应用场景的需求；空间锂离子电池组具有高比能、长寿命的特点，关键指标国际领先；电源控制设备则具有集成度高、可靠性强的优势，广泛应用于各类卫星平台与商业航天星座。市场份额方面，2024年公司为144个航天器提供了电源单机或系统，占当年全国发射总数的50.5%，占据国内宇航电源市场的半壁江山，稳居行业“一哥”地位。
值得关注的是，电科蓝天早已布局商业航天宇航电源市场，成为千帆星座、国网星座、吉林一号遥感星座等重大商业航天星座的电源供应商，2024年来自商业航天宇航电源的收入达到5.13亿元。尽管该板块毛利率曾长期为负，但公司在回复监管问询时表示，主要原因是商业航天卫星性能指标要求不及传统航天，电源系统价格较低，且前期研制成本较高、规模效应尚未体现；截至2025年上半年，随着商业航天订单的持续增长与规模效应的释放，该板块毛利率已实现转正，成为公司未来业绩增长的核心增量。
特种电源是电科蓝天的重要补充产品线，主要为特殊负载或场合要求设计，应用场景覆盖医疗设备、环保及新能源等领域。公司下属子公司蓝天特电是国内最早研制特种锂离子电池组的单位之一，先后承担了国内重点工程配套的锂离子蓄电池组科研项目100余项，为携行装备配套的特种电源产品覆盖全部15种电池型谱，已成为国内该类装备电源领域的龙头企业。
为进一步拓宽发展边界，电科蓝天在深耕航天与特种电源领域的同时，积极布局民用新能源市场，重点发展光伏、储能相关业务，主要产品包括微电网解决方案、储能系统及储能EPC服务、光伏解决方案、电源检测服务，以及锂电正极材料和消费类锂电池等。其中，公司设计建造的中国南极泰山站新能源微网系统，支撑泰山站成为人类在南极建立的首个100%清洁能源供电的科考站，彰显了公司在新能源领域的技术实力；同时，公司还在钠离子电池方向进行布局并取得实用突破，已在电动两轮车、启动电源领域实现示范应用，开发的钠离子电池储能系统也成功应用于微电网，为公司拓展民用市场奠定了基础。
从财务数据看，电科蓝天呈现出典型的“稳健型”特征。2022年至2024年，公司营收分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元。值得注意的是，2024年营收虽同比下降11.27%，但净利润却同比增长77.55%，显示出盈利能力的提升。
2025年上半年，公司营收11.13亿元，净利润0.59亿元。其中，宇航电源收入占比进一步上升至74.13%，核心主业更加突出。
作为一家有着深厚央企背景的企业，电科蓝天的融资历程与纯市场化创业公司截然不同。
2018年12月，公司完成A轮融资，投资方包括电科投资等机构。这是公司较早的一次市场化融资尝试。
真正的重头戏在2022年。2021年末启动混合所有制改革后，2022年2月，电科蓝天正式引入7家外部投资者，分别是：
航天专利基金（江苏航天创新专利投资中心）
双百壹号（国新双百壹号股权投资合伙企业）
产业基金（国家产业投资基金有限责任公司）
中信建投投资有限公司
中兵投资管理有限责任公司
天津海泰海河新动能产业基金合伙企业
长三角（嘉兴）战略新兴产业投资合伙企业
IPO后，中国电科直接持有公司48.97%的股份，通过十八所、中电科投资间接持股，合计控制84.5%的表决权，仍为控股股东和实际控制人。
以首日收盘价65.94元/股计算，较发行价9.47元/股上涨596.30%。6家国有股东（中国电科、十八所、中电科投资、产业基金、中信建投投资、中兵投资）首日账面浮盈总和约664亿元。其中，仅中国电科直接持股部分的增值就达432亿元。
近年来，国家层面持续加大对商业航天领域的支持力度，2023年国家明确了商业航天的战略定位，2023年底中央经济工作会、2024年和2025年政府工作报告均明确提出要发展商业航天；2025年，国家航天局成立商业航天司，并发布《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，明确开放国家科研项目、共享重大试验设施，重点支持可重复火箭、智能卫星等核心技术研发。同时，资本市场政策也持续加码，上交所制定并发布相关指引，将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围，为商业航天企业打通了境内资本市场大门，助力企业实现资本化发展。此外，京津冀、长三角、粤港澳琼、成渝陕等区域正在成为商业航天发展的活跃区，积极布局产业集群，出台地方扶持政策，进一步完善产业发展生态。
随着我国航天强国建设的推进，以及低轨卫星互联网、卫星通信、卫星遥感等领域的发展，商业航天的市场需求持续爆发。一方面，国家重大航天工程的持续推进，为航天配套企业提供了稳定的订单来源；另一方面，商业航天的应用场景正在从政务和行业市场向大众消费市场加速拓展，卫星通信已逐步走进大众生活，三大运营商已获卫星移动通信业务经营许可，手机直连低轨卫星技术逐步成熟，2025年7月，中国电信卫星通话单月时长已突破100万分钟，除华为Mate系列手机已实现卫星通话功能外，2026年将有超过10款智能手机支持北斗三号短报文服务；卫星导航服务已渗透到大众生活方方面面，在自动驾驶、无人机物流、电动垂直起降飞行器（eVTOL）等领域的应用日益广泛；卫星遥感进入市场化服务阶段，赋能农业估产、灾害监测等行业；太空算力等新叙事，更是为商业航天带来无限的想象空间，2025年11月27日，上海证券报报道，北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦（GW）功率的集中式大型数据中心系统，以实现将大规模 AI 算力搬上太空。此外，我国已向国际电信联盟申报约20万颗低轨卫星轨道与频率资源，千帆星座（G60）与中国星网（GW）两大计划将在2026年进入密集组网期，预计发射超2000颗低轨卫星，将持续带动火箭发射、卫星制造、核心配套等环节的需求增长。据《中国商业航天产业发展报告(2025)》显示，2025年中国商业航天市场规模已突破2.8万亿元，较2022年增长近10倍。
政策驱动下，一级市场迅速升温。根据《中国商业航天产业发展报告(2025)》，2025年行业融资总额达到186亿元，同比增长32%，融资共计67笔。
其中，过去一年，国资在商业航天的参与度从41%跃升至59.8%，单笔10亿元以上的融资几乎都由国资领投或主导。一位地方国资负责人向媒体坦言：“现在不是我们挑项目，是项目在挑我们。我们已经连着几周没有休息，每天都有项目要看、有资方要谈。”
不过，需要注意的是，商业航天领域的投融资仍存在一些痛点：一是行业整体仍处于早期阶段，多数企业仍停留在单次技术验证阶段，尚未形成规模化盈利，部分企业估值已出现大幅上涨，但营收未能同步跟进，估值与实际潜力存在脱节；二是行业技术壁垒高、研发投入大、周期长，投资风险较高，部分中小创新企业面临技术研发失败、订单不足等风险；三是国内企业与SpaceX等国际巨头相比，仍存在较大差距，尤其是在可回收火箭、卫星互联网规模化运营等方面，尚未形成成熟的“回收-复用-迭代”模式，核心竞争力仍需提升。
一位航天业内人士向媒体分析称，对于从事航天总体业务的企业而言，短期内实现盈利难度较大，未来五年的发展重点仍将集中于入轨级发射和大型卫星星座组网。而国研新经济研究院创始院长朱克力则指出，产业链不同环节的盈利前景存在明显分化：上游零部件配套企业盈利基础已夯实；中游环节有望在未来两到三年实现规模化盈利；下游运营型业务则需要更长周期构建生态、拓展市场。
电科蓝天的案例恰恰印证了这一判断——作为上游核心分系统供应商，它已经具备了稳健的盈利能力和现金流，因此能够获得资本市场的较高溢价。
电科蓝天的上市，只是商业航天资本热潮的序幕。
目前，国内已有至少10家商业航天企业启动上市进程，其中蓝箭航天于2025年12月31日科创板IPO获受理，拟募资75亿元，从开始辅导上市到完成仅历时5个月左右，速度惊人；中科宇航于2026年1月宣布完成上市辅导验收，即将提交IPO申请；星际荣耀、星河动力、天兵科技等5家运载火箭企业均处于上市辅导状态，形成“五箭齐发”的格局，构成了商业航天冲击资本市场的第一梯队。与此同时，大洋彼岸的SpaceX正在推进IPO计划，拟筹集超过300亿美元的资金，目标估值达到1.5万亿美元，有望缔造人类历史上最大IPO，进一步带动全球商业航天领域的资本化浪潮。
一个业内共识是，国内多数企业仍停留在单次技术验证阶段，与SpaceX已形成的“回收-复用-迭代”成熟模式有本质差距。能否在上市后迅速将融资转化为市场份额，决定着赢家的归属。
正如朱克力所言，初期的热潮过后，市场将迅速进入分化阶段。拥有独家核心技术、率先实现规模化稳定发射、并拿下重量级商业合同的企业，有望获得持续青睐；而技术进展迟缓、商业化路径模糊的公司，则可能面临估值回调的压力。
2026年，中国商业航天站在了历史的新起点。从“敢想”到“敢为”，从技术探索到产业落地，这场太空竞赛才刚刚开始。电科蓝天的IPO，既是里程碑，也是发令枪——商业航天的黄金十年，正式开启。
END
