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A股上市公司一季度整体情况和市场中期主线演绎
投资经理
资产评估硕士
毕业于云南大学
步入五月，市场迎来阶段性行情落地后的重要观察期，后续行情方向与操作节奏如何把握，是当前市场重点讨论的问题。最新一季报显示，A股上市公司基本面明显修复：盈利增速、ROE、现金流同步改善；中期看，结构机会大于仓位博弈，AI、储能、出口链仍是最强主线。综上，二季度不必过度悲观，基本面与产业趋势仍是市场主导逻辑。
2026年一季报呈现“年报偏弱、一季报超预期”的鲜明特征，A股盈利拐点基本确认，多项核心指标同步回暖。
1.总量修复：营收与利润增速显著回升
2026年一季报显示，A股非金融板块企业营业收入同比增速为+4.8%（年报仅+0.4%），A股非金融净利润同比增速达+10.6%（年报为-2.0%），盈利增速由负（-2.0%）转正（1.7%）。首先或有部分调节利润的因素，Q4单季利润环比很差、但Q1单季环比又是2010年来最高水平；其次，也和一季度以来PPI趋势偏强有关，成长风格盈利优势进一步扩大。
2.结构占优：成长风格领跑，新质生产力贡献增强
历史数据显示，沪深300与科创创业板的相对业绩趋势决定了股价的中期相对走势。从宽基指数看，成长风格盈利改善最为显著。科创芯片、科创50、创业50一季度净利润同比增速分别达217.6%、71.2%、35.9%，显著领先市场。沪深300与科创创业板业绩增速差达36%，根据wind一致预期26年全年增速差预计扩大至50%，成长风格优势进一步强化。
盈利预测方面：全年有望维持双位数左右正增长，是26年股市延续慢牛的基本盘。24至25年A股连续拔估值，历史上尚未出现过连续三年拔估值的情况，因此2026年业绩正增长是慢牛得以延续的基础。在高油价背景26年业绩增速有望维持高增的原因主要有两方面：其一，25年上市公司的海外收入占比进一步提升，且海外毛利率持续高于国内。考虑到26年美国、包括全球暂时不具备衰退风险，因此全球需求仍是上市公司的重要支撑；其二，A股上市公司利润权益已经变化，向“新质生产力”转型。八个典型新兴制造业（电子、计算机、传媒、通信、电力设备、机械设备、国防军工、医药生物）的利润占比从2014年的23%提升至2025年的40%。新兴产业26年的高景气，会更大程度上支撑总量的业绩趋势。
3.ROE抬升：连续下滑后首次转正，盈利质量改善
A股非金融企业ROE在连续4年下滑后，2026年一季度首次抬升，2026年一季报A股非金融ROE（TTM）为6.36%，相对于2025年年报的6.28%回升，销售利润率提升基本对冲了资产周转率的拖累。行业来看，ROE为正且一季报相较年报改善的行业主要集中在中游制造、上游资源和TMT，具体包括：有色金属、石油石化、基础化工、国防军工、电力设备、环保、交通运输、商贸零售、社会服务、电子、计算机。
对于ROE的后续展望，有两个偏积极的信号：其一，过去2年A股的利润率改善主要靠控费。但本季度开始，毛利率有了较大提振，结构以中上游和TMT为主，但下游结构上会有压力；其二，杠杆率显示，企业正式迈过“缩表”周期，开启新一轮理性加杠杆。从负债结构看，有息负债率和无息负债率均已稳定，企业信心恢复（有息负债率），企业订单改善（合同负债）。而资产周转率表征供需均衡情况，是目前ROE的主要约束，目前仍在下滑。从这个角度看，“反内卷”的实质推进仍较为关键。如果资产周转率没有改善，那么ROE的恢复也很难具有弹性。
4.现金流改善：走出2024年困局，补库周期开启
一季度后，市场逻辑转向“结构重于仓位”，5—7月板块分化将持续加剧，基本面仍是定价核心。一季报与中报窗口期，业绩兑现能力强的板块更易走出趋势行情，AI、储能、出口链构成三大主线。
1.分化加剧：5—7月板块差异放大
2.三大高景气主线：AI、储能、出口链
从一季报的数据来看，A股上市公司基本面已迎来明确拐点，盈利水平、净资产收益率与现金流指标同步实现改善，夯实了市场运行的基本面底盘。从中期维度研判，行情投资重心应落脚于结构性机遇而非仓位博弈，AI、储能、出口链三条高景气产业方向具备清晰配置逻辑；从交易层面而言，科技成长板块整体情绪处于合理区间，阶段性回调反而创造了较佳的配置时点。
注：仅供参考，不构成任何投资建议。
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