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作者 |张璐璐
现象：从负债到收益，小红书期权的逆袭之路
股权期权的核心价值，在于绑定员工与公司的长期利益，而这一价值的兑现，始终与公司估值同频共振。
时间回溯至2021年，小红书完成新一轮融资，估值触及200亿美元，彼时员工期权授予价定为10美元/股，行权价0.8美元/股。按照股权激励的常规逻辑，只要公司顺利上市，员工就能通过行权实现收益翻倍。但现实往往充满变数，2023年，小红书开放期权回购，价格仅为8美元/股——这意味着，员工以10美元/股获得的期权，行权需额外支付0.8美元，最终回购反而每股倒亏近3美元。这一困境，也暴露了非上市公司期权的核心痛点：未上市状态下，期权的价值高度依赖公司回购政策与估值稳定性，缺乏公开市场的流动性支撑。
转折始于2025年，小红书期权实现四连涨，从13.5美元/股一路攀升至30美元/股，涨幅超120%。与此同时，回购政策持续升级：2025年4月在职员工回购价11.5美元/股，11月飙升至21.2美元/股，半年涨幅达84%。配套政策更是诚意拉满：推出年终奖兑换期权机制，入职满一年、绩效达标的员工可按内部优惠价兑换，且兑换部分即时归属；取消离职竞业协议，构建起独特激励模式，打破了互联网行业常见的期权绑定枷锁。
若手握1万股期权，按当前价格计算，净收益可达28万美元（约合人民币200万），一场迟来的造富运动，正在小红书内部上演。
本质：期权价格波动，是公司价值变化的映射
小红书为何频繁上调期权授予价？事实上，期权授予价的调整，本质上是公司对自身内在价值的定价。授予价越高，意味着公司对自身未来发展的信心越强，也意味着员工期权的潜在价值越高。
从股权激励的专业角度来看，期权授予价的定价核心的是公司当前的每股公允价值，即熟悉市场情况的买卖双方在公平交易下确定的价格，通常与公司估值直接挂钩。小红书期权从10美元到30美元的涨幅，背后是公司估值的攀升：2023年估值触底至140亿美元，2025年底被头部美元基金以500亿美元估值收购部分老股，短短一年半估值翻近三倍。
这一估值变化是业务基本面持续改善的必然结果。截至2025年年中，小红书月活用户突破3.5亿，日均使用时长超74分钟；财务层面，2025年利润预计增长至30亿美元；商业化层面，与天猫、京东推出战略合作计划，将电商功能升级为一级入口，生活方式电商的定位愈发清晰，摆脱了对广告业务的单一依赖。而期权作为连接公司与员工、资本与公司的纽带，其价格波动，本质上是公司价值变化的直接映射。
博弈：期权的价值兑现，始终伴随着约束与风险
从激励约束来看，小红书的期权政策始终在吸引人才与绑定人才之间寻找平衡。一方面，取消竞业协议、推出年终奖兑换期权机制，降低了员工的参与门槛和退出成本，彰显了其留住核心人才的诚意。按照期权池的设立逻辑，这种激励模式能够有效补偿员工的创业风险，增强员工归属感，让员工与股东利益保持一致，解决长期激励难题。
另一方面，约束机制也在同步升级：2025年底，小红书将期权归属规则从四年均匀归属，调整为“15%、25%、25%、35%”的前低后高模式。这一调整的核心目的，是延长员工的留存周期，即新入职员工需至少待满三年，才能拿到期权的主要收益。这种阶梯式归属模式，避免了员工短期获利后离职，也保障了公司长期发展的人才稳定性。
此外，员工期权的收益兑现，还受多重因素制约。根据股权激励的相关规则，员工行权后获得的是公司普通股，而未上市状态下，期权的变现主要依赖公司回购，若员工离职，需在规定期限内决定是否行权，且公司有权以约定价格回购部分期权。这也意味着，员工若想实现期权的最大价值，不仅要赌公司上市，还要扛住离职后的变现约束。
启示：从小红书案例看非上市公司股权激励的核心逻辑
小红书的期权故事为非上市公司的股权激励提供了宝贵的参考样本——股权激励既要让员工看到实实在在的收益，也要通过合理的规则设计，实现公司与员工的长期共赢。
其一，股权激励需与公司价值深度绑定。期权的价值源于公司的成长，脱离业务基本面的期权激励，终究是空中楼阁。小红书的期权上涨，核心是业务增长、估值提升的结果，而非单纯的政策炒作。对非上市公司而言，设立期权池、制定激励政策时，需以公司的发展阶段和业务潜力为基础，合理设定授予价、行权价和归属规则，让期权激励真正成为员工分享公司成长红利的载体。通常而言，公司会预留全部股份的10%-20%作为期权池，且会根据每轮融资情况调整期权池规模，以持续吸引人才。
其二，平衡激励与约束。小红书“无竞业+高回购”的模式，降低了员工的参与门槛；而前低后高的归属规则，又实现了人才绑定，值得非上市公司借鉴。股权激励的本质是绑定利益，而非捆绑人身，过度严苛的竞业限制、不合理的归属规则，反而会引发员工抵触；而缺乏约束的激励，又会导致员工短期获利后流失，无法实现长期激励的目的。
从2013年上海居民楼里的7个PDF购物攻略，到如今坐拥3.5亿月活、500亿美元估值的超级独角兽，小红书的成长之路，也是一部股权激励的进化史。而股权激励从来不是一场零风险的造富游戏，它既是公司绑定人才、提升价值的工具，也是员工实现个人财富增长的契机，而这场博弈的核心，终究是“选对公司、长期坚守”。
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