国产GPU四小龙齐聚资本市场！燧原科技60亿募资推动AI芯片技术迭代

2026年6月15日，上海证券交易所上市审核委员会 2026年第37次审议会议召开，上海燧原科技股份有限公司（简称 "燧原科技"）首发申请获通过，符合发行条件、上市条件和信息披露要求。本次IPO保荐机构为中信证券股份有限公司，会计师事务所为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中伦律师事务所。

公司是我国云端AI芯片领域领军企业之一，专注于云端AI芯片及算力平台的研发，坚持原始创新和自主研发技术路线，自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。拟募资60亿元用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目、先进人工智能软硬件协同创新项目。

公司是我国云端AI芯片领域的领军企业之一，致力于成为“通用人工智能基础设施领军企业”。公司坚持原始创新、自主研发的技术路线，构筑长期可持续发展的核心竞争力和护城河。成立8年来，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

核心技术领域，公司经过多年积累，形成了芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类，全方位、立体化的核心技术体系。底层硬件方面，公司基于自主指令集，对标英伟达Tensor Core加速计算单元和NVLink卡间互联技术，原创自主架构的GCU–CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术，相应架构不仅具有编程灵活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速计算。软件平台层面，公司未跟随英伟达主导的CUDA生态，自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，以链接公司硬件与人工智能应用程序，大大降低了主流AI模型的编程开发难度和迁移成本，能够让公司硬件产品在应用场景中更好地释放性能。算力集群方面，公司报告期内千卡、万卡智算中心项目已经实现收入，目前公司已经联合客户研发超节点方案，联合打造具有商业化价值的万卡高速互联集群。

生态建设上，受益于与互联网大厂多年在软硬件定制化方面的深耕合作，公司多代产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用，持续为基于从传统AI模型 到AI大模型的国民级互联网应用提供AI算力支撑。公司的产品持续迭代开发能力以及产品竞争力已经得到市场的检验和认可，正逐步实现从“技术产品闭环”到“商业价值闭环”的关键跨越。此外，公司也正充分发挥自身优势，与下游更广泛的合作伙伴共建生态。除参与国家“东数西算”枢纽节点的智算中心项目外，公司正积极深化与国内网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业的业务机会，为AI赋能千行百业提供普惠的算力支持。此外，为实现可持续发展，燧原科技高度重视与EDA/IP、晶圆制造、封装测试、系统元器件等全产业链条伙伴的长期战略合作，保障稳定的产品开发与供给交付。

截至2025年末，公司已获得境内发明专利313项，已承担12项国家及地方科技攻关项目，参与了58项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定，获得世界人工智能大会“SAIL之星”、中国算力大会“年度突破成果”、三次“中国芯”最高奖“年度重大创新突破产品”“吴文俊人工智能科学技术专项一等奖”、全球“未来产业之星”大赛未来产业超能奖等重要奖项。此外，公司申报的“基于燧原万卡集群的先进计算技术底座实践”成功入选工信部2025年计算技术底座典型应用案例。公司甘肃庆阳万卡集群亦为国内首个获中国信通院大规模智算集群服务成熟度五星级认证的国产万卡推理集群，充分印证了公司在国产算力底座建设与产业化落地方面的领先实力。

报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。

报告期各期，公司前五大客户集中度较高，与可比公司情况类似。主要原因为公司智算系统及集群业务客户单笔合同金额较大，以及公司产品在互联网客户AI应用场景中规模化部署。

报告期内，公司除向腾讯科技（深圳）直接销售外，亦通过AVAP模式向腾讯科技（深圳）指定的客户A、客户D、客户J等服务器厂商销售。2025年，公司对腾讯科技（深圳）直接销售收入超过营业收入的50%。

报告期内，公司认定腾讯科技（深圳）为公司关联方，公司对腾讯科技（深圳）的直接销售和通过AVAP模式的销售均认定为关联交易，具体情况详见本招股说明书之“第八节公司治理与独立性”之“七、（三）2、报告期内重大经常性关联交易”。除前述情况外，报告期各期前五大客户与公司不存在关联关系。

（一）控股股东情况

截至本招股说明书签署日，公司单个持有5%以上股份的股东包括：腾讯科技持有发行人19.9493%股份，ZHAO LIDONG与张亚林各自直接持有发行人8.9643%股份，燧原汇智直接持有发行人8.6596%股份。从股权结构角度看，发行人单一股东所持股份对应的表决权分散，无单一持股或与关联方合计持股占比30%以上的股东，公司不存在控股股东。

（二）实际控制人情况

报告期内，ZHAO LIDONG与张亚林为公司共同实际控制人，具体如下：

首先，两人均具有直接和间接支配公司股份的表决权，且表决权比例相等。

（1）截至本招股说明书签署日，ZHAO LIDONG直接持有公司8.9643%的股份，张亚林直接持有公司8.9643%的股份，二人共同担任普通合伙人和执行事务合伙人的员工持股平台燧原汇智、燧原崇英合计持有公司10.2070%的股份，两人直接和间接合计控制公司28.1357%的股份，远高于其他股东的表 决权控制比例。

（2）截至本招股说明书签署日，公司共有102名股东，股权结构较为分散：第一大股东腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.2580%的股份，其持股比例与ZHAO LIDONG和张亚林共同控制的表决权比例相比少7.8777%，差异较大；除腾讯科技、ZHAO LIDONG、张亚林及燧原汇智外，公司其他单一股东持有的股份比例均未达到5%以上。

（3）腾讯科技、二期基金、国方金浦等合计表决权控制比例超过3%的股东均出具了《关于不谋求公司控制权的承诺》。

其次，发行人公司治理结构健全、运行良好，公司设立以来未出现因两名实际控制人共同拥有公司控制权影响规范运作的情况。

一方面，公司董事会共14席，其中ZHAO LIDONG、张亚林合计提名9席；公司董事会席位中剔除独立董事和职工董事共8席，其中ZHAO LIDONG、张亚林合计提名4席。另一方面，ZHAO LIDONG与张亚林作为公司联合创始人，自公司设立以来，始终担任公司董事长、总经理或首席执行官、首席运营官职务，始终主导公司战略方向和经营管理。公司高级管理人员、财务人员均无外部投资者股东委派或相应履历的情形。两名实际控制人领导下，公司治理始终规范运作。

第三，两人通过签署《一致行动协议》，明确了双方之间的一致行动关系和共同控制公司相关安排。

两人自2018年燧原有限设立即签署《一致行动协议》，确定了一致行动关系。根据2025年12月、2026年4月两人签署的《一致行动协议》《一致行动协议之补充协议》，约定：1、双方同意并确认，自燧原有限设立以来双方始终存在事实上以及协议上约定的一致行动关系；2、在公司股东（大）会/董事会审议的事宜上，双方应共同协商并采取一致行动。若经充分协商意见仍不一致时，双方同意按以下方式进行决策：（1）对于重要人事任免、产品技术、研发计划方面的事项以张亚林的意见为一致意见；（2）除上述之外的其他事项（包括投融资、战略规划等）以ZHAO LIDONG的意见为一致意见；（3）如双方对事项的性质是否属于“重要人事任免、产品技术、研发计划方面的事项”有不同理解的，双方应共同协商，若经充分协商意见仍不一致时，双方应寻求在发行人任职的董事（包括职工董事）的意见并以该等人员的多数意见为一致意见。

从燧原有限2018年3月创立至今8年的实践中，前述安排运作良好，根据ZHAO LIDONG、张亚林确认，双方在上述董事会、股东会召开前均会就相关议案讨论并形成一致意见，双方在发行人后续董事会、股东会召开前也会进行协商沟通，以确保《一致行动协议》的履行，避免争议的发生。自股份公司设立至今发行人共召开董事会20次、股东会11次，ZHAO LIDONG、张亚林均投票同意，没有发生任何争议。

根据ZHAO LIDONG、张亚林确认，如未来就审议事项发生争议的，将严格按照上述争议解决机制予以决策。此外，双方也进一步确认，如双方对议案的性质是否属于“重要人事任免、产品技术、研发计划方面的事项”有不同理解的，双方将友好协商，如果协商不成的，双方将寻求在发行人任职的董事（包括职工董事）的意见并按照该等人员的多数意见判断为准，并进而按照《一致行动协议》的约定进行表决。

因此，《一致行动协议》的约定及上述各方的确认，为双方意见分歧提供了可执行的最终决策路径，避免了双方意见不一致时“公司僵局”的发生，能够确保形成有效决议，不存在降低决策效率从而给公司生产经营和发展带来潜在风险的情形。

综上，ZHAO LIDONG和张亚林作为共同实际控制人符合《证券期货法律适用意见第17号》的监管规定。

报告期内，2023年公司主营业务以第二代AI加速卡产品为基础，2024年和2025年公司主营业务以第三代AI加速卡产品为基础。鉴于第三代AI加速卡具有性价比更高、AI 模型适配性更广泛的特点，毛利率高于第二代产品，从而公司2024年和2025年毛利率同比2023年提升。

（2）公司不同产品类型的毛利率分析

1）AI加速卡及模组

2024年公司AI加速卡及模组毛利率同比2023年大幅提升，主要系2023年公司主要销售第二代AI加速卡，2024年公司主要销售第三代AI加速卡。第三代AI加速卡具有性能更优、AI模型适配性更广泛的特点，定价更高；同时，第三代AI加速卡公司采用了具有成本竞争力的产品结构，有效控制了BOM成本。从而，公司第三代AI加速卡性价比更优，导致2024年平均单价涨幅大于平均成本涨幅，毛利率同比大幅提升。

2025年公司AI加速卡及模组毛利率同比2024年略有下降。2025年由于客户需求旺盛，公司仍主要销售第三代AI加速卡。一方面，随着头部互联网客户采购持续放量，销售价格有所优惠；另一方面，由于存储颗粒等核心物料价格波动，单位成本略有上浮。

2）智算系统及集群

报告期内，公司主营业务毛利率低于可比公司均值，按产品对比分析如下：

（1）AI加速卡及模组

同行业可比公司的可比产品毛利率情况如下所示：

报告期内，公司AI加速卡及模组毛利率低于同行业可比公司，主要系产品类别差异。报告期内公司AI加速卡及模组收入80%以上为推理产品，可比公司AI加速卡及模组收入50%以上均为训练/训推一体产品。一般情况，AI模型推理场景系基于用户输入，利用已完成训练的AI模型实现文字、图像等多模态结果生成，即目前主流的豆包、元宝APP模式。推理产品侧重面对海量用户的低延迟、高吞吐量和低功耗特性。随着推理场景算力需求占比不断提升，AI推理卡的大规模部署，客户基于商业利益考虑，对采购AI专用推理卡的成本和性价比具有较高要求。综上，推理产品定价和毛利率水平低于同代际训练/训推一体产品具有合理性。同时，公司AI加速卡及模组产品毛利率高于沐曦股份推理产品，与天数智芯推理产品可比。

（2）智算系统及集群

同行业可比公司的智算系统及集群可比产品毛利率情况如下所示：

在本次发行募集资金到位前，公司可根据各募集资金投资项目的实际付款进度，通过自筹资金支付相关项目投资款。在本次发行募集资金到位后，部分募集资金将用于置换募集资金到位前预先投入的自筹资金。

如果本次发行实际募集资金金额未达到募集资金计划投入金额，由董事会根据上述募集资金投资项目的重要性和紧迫性安排募集资金的具体使用，公司将使用自有资金或采取债务融资等方式，补足项目投资金额缺口。