6月1日，Anthropic宣布已向SEC秘密递交了IPO申请，抢在OpenAI之前打响了AI公司上市第一枪。
在此之前，大多数人原本以为先上市的会是OpenAI，Anthropic的突然加速让这两家AI巨头之间的资本竞争提前进入白热化阶段。
就在递交IPO文件的前几天，Anthropic刚完成650亿美元的H轮融资，投后估值冲到9650亿美元，超过OpenAI三月时的8520亿，成为全球估值第二高的私营科技公司，仅次于马斯克SpaceX的1.75万亿美元。
图为Anthropic在X上的推文
一份文件
Anthropic并未披露具体的发行规模与定价，仅表示这可以让公司在SEC完成审查后选择上市，而最终是否以及何时上市仍取决于市场状况和其他综合因素。据海外媒体报道，如果监管审查顺利进行，Anthropic最早可能在今年秋季挂牌。
资本市场的资金总量并非无限。随着SpaceX、Anthropic和OpenAI等巨型科技公司相继被市场讨论是否以及何时上市，资本市场未来可能会面临大规模的资金重新配置。
目前，这三家科技巨头的估值水平都高得惊人。Anthropic在最近一轮融资中的投后估值约9650亿美元，OpenAI在今年3月的投后估值达到8520亿美元，而SpaceX的目标估值则高达1.75万亿美元。如此巨大的融资需求会对市场流动性造成一定的抽吸效应，投资者有望在它们之间重新分配仓位。在这一过程中，率先上市的公司更可能先建立估值锚、占据叙事高地；有市场观点认为，先上市者在融资竞赛中往往表现更好。
当然，先发优势的另一面是估值验证的压力和市场的不确定性。纵观科技股历史，先行者的命运总是跌宕起伏。当一个行业处于早期阶段，缺乏成熟的业绩记录和估值框架时，先行者往往要承担市场认知滞后与开辟道路的风险。
佛罗里达大学的Jay Ritter长期追踪美国IPO市场的表现，在1980到2024年期间上市的新股，在上市后头五年，平均每年跑输同等规模的公司约3到4个百分点，2010年以后上市的，首年差距约9个百分点。
更微妙的是，与SpaceX的1.75万亿美元估值相比，Anthropic约9650亿美元的估值目标显得相对克制，这种对比也许会增强其在投资者眼中的吸引力。
一张账单
抢跑是为了在资本市场抢占先机。但一旦面对公开市场的投资者，公司需要拿出更清晰的利润率和单位经济模型，这份压力有部分会落在用它的人身上，体现在定价、条款或服务结构的变化上。
有华尔街分析师对此表示，谁先在AI领域上市，谁就更有机会替整个行业的公开市场定价设定地板和天花板，其他对手则可能会在接下来的12到18个月跟随。
如果上市后，华尔街要求更激进的利润率扩张，企业客户可能会面对更严格的授权条款，以及一些较旧或利润较低的模型被逐步弃用，企业开发团队会被推进一个强制迁移周期，需要不断更新API集成去保住手中最划算的那个模型版本。
至少对Anthropic而言，其商业结构高度依赖企业用户。以当前水平来看，每月20美元的消费者套餐（如Claude的个人版）难以支撑价值数十亿美元的服务器集群，单纯依靠消费端市场规模不足以覆盖高昂的计算成本。因此模型提供商必须从企业预算中获取主要收入，并将他们的工具深度集成到企业日常运营中，例如人力资源、法律文件审核、客户支持分流等场景。
反过来看消费端，据eMarketer预测，2026年美国互联网用户中使用Claude的渗透率为5.4%，远低于ChatGPT的36.6%和Gemini的27.4%。
定价收紧不必等到上市。4月初，Anthropic切断了对OpenClaw（小龙虾）等第三方平台的支持。企业侧也在同步收紧，将“含固定月费、内含用量额度”的旧企业席位方案标记为不再面向新合约提供的遗留类型，在续约时逐步过渡到新方案：按席位收费，token用量则按标准API费率另行计费。以最新旗舰模型的价目为例，输入价格为每百万token5美元，输出价格为每百万token25美元。
另一方面，部分企业已经开始感受到成本压力。有Anthropic早期投资人表示，不少公司正重新审视自己在Claude上的投入规模。据全球知名咨询机构贝恩对近千家公司的调查，约40%的受访企业认为AI带来的成本节省不到10%；而企业支出管理平台Ramp的数据则显示，Anthropic在企业客户数量上首次超过OpenAI，成为Ramp平台上企业使用量领先的大模型供应商之一。
而更便宜的替代方案已在旁边蓄势待发，一些开源模型和中国模型在能力上已足够满足部分企业需求，价格低于前沿闭源模型，并且可以运行在AWS、Google Cloud、Azure等美国企业已广泛信任的云基础设施上，它们正瞄准着同一企业市场。
在Anthropic成功IPO后，市场也许将更清晰地看到AI大模型的商业化路径，究竟更偏向消费互联网模式，还是企业软件模式。
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