上周，美股人工智能交易受挫引发“黑色星期五”，人工智能概念及半导体出现明显调整。导火索之一是芯片制造商博通的财报结果没能填报市场的胃口，在一个估值需要超预期才能维持住的环境下，这足以引发市场调整。费城半导体指数单日跌幅约10%，2020年3月以来最大单日跌幅，芯片板块万亿美元市值就此蒸发。
受此影响，亚太市场在8日遭遇了“黑色星期一”，暴跌，熔断就此发生。8日韩国基准股指KOSPI最大跌幅8.8%，触发今年第二次一级熔断机制。芯片巨头首当其冲，三星电子和SK海力士盘中跌幅10%以上。日经225指数也大跌4%，东证指数同样跌近3%。
为什么韩国挨了“最重的一刀”？
韩国KOSPI指数今年是全球表现最为强劲的股指之一，虽然估值并没有过高，但交易已经过度拥挤。KOSPI的表现几乎全部绑在三星+SK海力士两家公司上——年内累计涨幅已经超过150%，而且两者在指数中的集中度高到略显畸形。从盈亏同源的角度来看，三星和海力士的爆发直接受益于全球AI热潮和半导体股持续走强，甚至还有着杠杆效应，美股AI涨则涨的更多、美股AI跌则跌的更痛。
还有一层催化剂不能忽视。韩国投资者的行为一向激进，融资炒股、人均两个股票账户、偏爱杠杆ETF等等，都已经成为都市投资传说。今年尚未过半，韩国已经第二次出现指数熔断，指数单日涨跌幅超过3%的交易日已经有20多个。
宏观暗线虽然在暗，但也一直若隐若现。美国就业数据一直不弱，伊朗局势导致能源供给危机推高油价和通胀，降息预期在今年一直退潮，加息预期已经开始升温，美债收益率一直居高不下，这对于估值敏感性的成长股——尤其是科技股是一个持续存在的压力因素。叠加中东局势的反反复复和扑朔迷离，通胀预期又与此息息相关，这种不确定性总是会对高估值资产不那么友好。
那么，接下来怎么看？
我们分两层来思考，不被恐慌裹挟也不被“FOMO”和“抄底”带偏。
短期来看实际上并不需要太过担心的，超卖反弹的条件存在。快速调整之后，市场拥挤度已经释放了一部分，而且考虑到韩国股市和美国AI的深度绑定，今天因为上周美股黑色星期五而跳水，明天也会因为美股的反弹而上涨。实际上，今天投资者已经开始期待美股科技股大跌后的反弹，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货在亚太交易时段均录得上涨，美股“buy the dip”策略似乎又要生效。
另外，英伟达上周日刚宣布与SK海力士、韩国互联网巨头Naver等达成合作，计划在韩国共同开发AI数据中心及“AI工厂”，绑定进一步加深。黄仁勋最近被问到“您怎么看近期AI相关股票急剧下跌的情况”时的回答很有趣：“AI的未来极其光明，我们现在才刚刚起步。所以无论股市发生什么，你都应该感到非常高兴，因为你现在能以折扣价买入。”
虽然短期并不需要太过担心，但最终韩国股市以及韩国半导体的表现，并不取决于黄仁勋几句鼓舞人心的语句，还有更多因素需要持续关注。一是在于AI资本开支的链条能否继续运作，在链条上的企业财报需要beat预期才能撑起估值的背景下，营收和指引能否持续带来惊喜会越发重要；二是美债收益率未来的走势，过高的收益率显然会牢牢焊死估值的天花板，虽然目前股票市场的表现仿佛完全无视了货币政策路径的变化，但这终究是一个需要每个投资者在夜深人静时思考的问题。
谨慎的投资者不会因为一次调整就改变态度，乐观的投资者也不会因为一次调整而失去信仰，但目前阶段的市场，“买了就不看”的阶段已在身后，还需保持思考。
关注【海外市场策略研究】
持续追踪全球市场动态及环球资管机构观点
【免责声明】
本账号所有内容仅为信息分享与市场观点交流，不构成任何投资建议或推荐。金融市场存在不可预测的风险，过往业绩不代表未来表现。不账号内容不构成投资建议，请读者务必谨慎独立判断，并对自身投资行为负责。