股市创11年新高，楼市调整进入第35个月：中国经济的两套体温

今年上半年，关于中国经济，你大概同时听到了两种声音。

一种声音很热：A股冲上11年新高，半导体板块整月领涨，出口数字一次次刷新纪录，做芯片、做先进制造、做出海的人，账上是有钱赚的，体感也确实不错。

另一种声音偏冷：影视演员、短剧演员开工减少，线下商场和餐馆的人气恢复偏慢，身边人聊起来，多数还是觉得日子比前两年紧一些。

这两种声音都不是错觉。它们是同一台经济机器在两条不同轨道上跑出来的真实读数。 你觉得撕裂，是因为你只把温度计插在了其中一条轨道上。

这篇文章想做两件事：一是用截至2026年6月能拿到的客观数据，把中国经济的水温分层量一遍；二是给你留下一套可复用的判断工具——看懂为什么会冷热分层，比记住任何一个数字都重要。

一个框架：同一个经济，两套体温

先把结论摆在前面，后面所有数据都挂在这根主线上。

判断当下中国经济，最容易犯的错误是问经济到底是好还是坏。这个问法假设经济只有一个温度。实际上，现在的中国经济更像一个上半身偏热、下半身偏凉的身体——供给这一侧（制造、科技、出口、资本市场）扩张较快，需求这一侧（居民收入、消费、房地产、就业）恢复偏慢。

我把它叫做两套体温：

记住这张表，你就能解释几乎所有看起来矛盾的现象：为什么出口这么强、大家却喊消费弱；为什么股市涨成这样、楼市还在调整；为什么搞芯片的朋友意气风发、做实体店的朋友愁眉苦脸。他们说的都是实话，只是站在不同的轨道上。

更值得琢磨的，是两条轨道之间那道越来越宽的缝。这道缝，才是2026年中国经济最该被看见的地方。 下面我们一层层量。

热的那一半：制造、出口和资本市场

先说热的。这部分是你体感里还不错的那块来源，数据上也确实硬。

出口：增速跑赢了所有人的预期

今年一季度，中国出口（以美元计）同比增长14.7%，是2022年初以来最快的增速。某些月份的单月出口额冲到3768亿美元的纪录高位，进口同步走强，贸易顺差一度创下年内最大。

更关键的是出口的结构变了。拉动出口的主力，已经从过去的服装鞋帽、家具家电，换成了半导体、计算机和相关技术硬件。 这意味着中国在全球产业链上的位置，确实在往价值更高的那一端挪。

工业和先进制造：把传统行业甩在身后

一组容易被忽略但很说明问题的数据：2026年初的头两个月，电子设备制造业增加值同比增长14.2%，高技术制造业整体显著跑赢传统行业，多个产品录得两位数增长。

把时间拉长看，中国的工业产出已经比2023年的水平高出约11.5%。这条供给曲线一直在往上走，几乎没怎么停过。

资本市场：11年没见过的高度

资本市场是这套热度最直观的放大器。

• • 上证综指一度录得17个交易日连涨，冲上11年来的最高点。
• • 科创50指数年内涨幅约37%，半导体板块是这轮行情的领涨主力。
• • 瑞银把今年A股上市公司的盈利增速预期从年初的8%上调到11%，这是支撑行情的逻辑之一（流动性和市场情绪同样在起作用）。
• • 围绕AI芯片国产替代、算力、机器人、固态电池的叙事，吸走了市场大部分的注意力和资金。

这条轨道上的人，体感真实地好。 出口商在接单，制造业在扩产，股民账户在变绿，AI和半导体从业者拿着不错的薪水和期权。如果你只接触这个圈子，你会觉得中国经济正处在一个上升周期里——而且你没说错，对你这条轨道而言，确实如此。

冷的那一半：消费、房子和就业

把温度计挪到另一条轨道，读数立刻反过来。

消费：增长是有的，但热度回不来

一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，比去年四季度还快了0.7个百分点。但拆开看，3月单月增速只有1.7%——消费在增长，但增长得很勉强，而且越往后越乏力。

最能反映你线下体感的，是餐饮。2025年前11个月，餐饮收入同比增长3.3%，明显慢于2024年5.7%的增速；不少独立小餐馆在薄利下经营吃力。你走进商场觉得人没以前多、餐馆翻台没以前快，这种体感和数据是对得上的。

经济学家普遍判断：在就业市场偏紧、房价仍在调整的背景下，2026年的消费增长大概率继续保持温和。 这里有一个相互牵制的关系：收入预期偏保守，大家就倾向于多存少花；消费偏弱又会让企业在招人涨薪上更谨慎，反过来影响收入预期。这个关系需要时间和信心来慢慢修复。

房地产：连续下跌已成常态

房地产是需求侧最沉重的那块。

• • 据国家统计局70城数据，2026年5月新建商品房价格同比下调约3.5%，已连续第35个月处于调整。
• • 二手房价格调整时间更长，租金也处在偏弱区间。
• • 今年前5个月，房地产投资同比下降约16%。
• • 机构对2026全年的判断：新房价格大约还要再调整4%左右，2027年有望逐步企稳。

区域分化很明显。上海是少数价格还在小幅上行的城市，核心地段优质项目仍有韧性；而北京、广州、深圳、重庆、天津等地的新房价格仍在调整区间（多数同比下调2%—5%）。

政策的重心，已经从过去的刺激扩张，转向了化解风险、保交楼、去库存、稳步修复信心。这是一个长周期的深度调整，不是一两个季度能完成的。对很多家庭来说，房子是最大的一笔资产，它正处在价格调整期——这件事对消费信心的影响，比任何宏观数字都更贴身。

就业：年轻人这条线最紧

就业的压力，更多地落在年轻人身上。

• • 据国家统计局数据，2026年4月，16—24岁（不含在校生）城镇青年调查失业率约为16.3%，较3月略有回落，但近两年一直处在相对高位。
• • 有研究显示，年轻一代在过去几年消费走弱中所占的比重，明显高于他们在人口中的占比。收入压力较大的，恰恰是本该最敢消费的一代人。

这就把就业和消费两条线连在了一起：年轻人就业不顺，就会更谨慎地花钱；消费型行业景气度下降，又会减少它能提供的岗位。这个环节，是需求侧比较难解的部分，也是政策这两年发力稳就业、促消费的重点所在。

一个具体切片：短剧和影视

演员转行不是个例，而是一个正在快速发生的行业级变化，特别值得单独看，因为它把经济周期和技术替代两件事叠在了一起。

微短剧市场本身在爆发：据新华社等报道，2026年市场规模预计超过1200亿元，已经超过了电影票房。 但繁荣的果实，正在被AI重新分配：

• • 据行业统计，2026年初的爆款短剧榜单里，AI生成内容的占比已从一年前的个位数明显上升到三成以上。
• • AI漫剧类内容2025年已占据相当规模的市场，2026年以来每月上线的此类作品数量大幅增加。
• • 已有知名演员公开判断，AI未来可能替代相当一部分演员的表演需求；一线之外的群演、摄影、剪辑岗位，开工普遍减少，部分从业者收入下滑较明显。
• • 横店等影视基地也感受到压力，因为不少短剧制作方正在转向AI。

这是一个微观的预演： 一个行业的总产值在涨，但能容纳的人在减少。短剧演员的处境，和很多被AI改写的中等技能岗位是同一个故事——行业还在，钱也还在，只是不再需要那么多人。

为什么会分裂：物价是那支体温计

热和冷都摆出来了，更值得讲清楚的是：它们为什么会同时发生？ 答案藏在一个常被当成枯燥术语的指标里——物价。

中国的物价已经在低位运行了相当长一段时间。2026年3月CPI同比涨1.0%，全年预测约0.8%，低于2%的目标线，整体处在温和偏低的区间。

为什么物价偏低？教科书会告诉你，价格是供需的交汇点。当一个经济体把较多资源投向供给侧——建工厂、扩产能、支持先进制造——而居民这一侧的收入和信心还在恢复中时，东西越造越多，买的人没有相应增加，价格就容易往下走。

所以，持续偏低的物价不只是一个孤立的现象，它更像一支度量供需温差的体温计，相当精确地标出了那道缝有多宽：

• • 工厂在满负荷运转，所以工业、出口数据好看（热的一半）；
• • 但产品不容易卖出溢价，企业利润偏薄、涨薪谨慎，居民收入预期保守、花钱也谨慎（冷的一半）；
• • 流动性更多涌向股市和先进制造的资产，把资本市场推上高位（热的一半被进一步放大）。

这就是为什么会出现"出口越强、股市越高，普通人反而越觉得紧"的体感——它们是同一个机制的一体两面。资源较多地流向供给端和资产端，需求端得到的相对就少。研究机构给这种形态起了个名字，叫K型分化：新经济、供给侧这一撇向上扬，传统经济、需求侧那一捺相对靠下。

还有一个背景值得了解：经过多年发展，地方债务总量已不低，宏观杠杆率也处在较高水平。这意味着，单纯依靠大规模举债、上基建来直接拉动需求的空间，相比过去有所收窄，接下来更需要在稳增长和防风险之间做精细的平衡。 需求这一侧，更可能是循序渐进地修复，而不是靠一剂猛药。

你的体感为什么会撕裂

理解了机制，再回头看体感分裂，就清楚了。

你感受到的水温，几乎完全取决于你站在哪条轨道上，以及你的钱袋子挂在哪里。

• • 如果你的收入来自芯片、AI、新能源、高端制造、出海，或者你的资产主要在股市里，你这两年的体感大概率是向上的；
• • 如果你的收入来自房地产链条、传统服务业、内需消费行业，或者你的资产主要是一套处在价格调整期的房子，你的体感大概率是向下的；
• • 大多数普通人其实横跨两条轨道：工作可能沾点新经济的边，但最大的资产是房子、日常牵挂是物价和孩子的未来——所以多数人的总体感受是说不太好、又偏紧一些，这恰恰是最诚实的读数。

把这件事想明白，至少能帮你少踩两个认知陷阱：一是别因为某个圈子的繁荣，就以为整体经济没有需要解决的问题；二是别因为自己这条轨道偏凉，就否定另一条轨道上确实发生的进步。两边都是实情，那道缝也是实情。

给不同位置的人的判断

你想要给行业、给普通人、给找工作的人、给年轻人的建议。我不打算给一份几步走的清单——那种东西看着踏实，落地未必有用。我更想给几个判断的支点，帮你在这套两套体温的格局里给自己定位。

给普通家庭： 接下来一段时间，资产端最大的变量仍是房子，它大概率延续温和调整、区域分化（核心城市核心地段更抗跌，其余偏弱）。这意味着两件事——不必把家庭的财务安全建立在房产升值的假设上；现金流和抗风险能力，比账面资产数字更重要。水温偏凉的年份，活得稳比赚得快更值钱。

给找工作的人： 别只看一个行业的总产值在不在涨，更要看它还需不需要那么多人。短剧市场在涨，但用人在减——这种行业繁荣、岗位收缩同时发生的组合，未来会出现在越来越多领域。挑方向时，优先找那些热的一半里、且短期内还离不开人的位置：先进制造的工程、AI的落地交付、出海的本地化运营，这类岗位比纯靠人力堆叠的环节更稳。

给年轻人： 你们承受了这轮调整里偏重的压力，这更多是结构性的原因，不必都归到自己身上。但有一个判断对你们格外重要——个人的能力曲线，尽量往热的那条轨道上靠。 经济整体增速可能放缓，但供给侧、技术侧的结构性机会仍然不少。与其纠结大盘冷暖，不如确保自己站在那条还在往上扬的撇上。

给行业里的决策者： 更大的机会，可能不在两条轨道各自的内部，而在那道缝里——谁能把供给端较为充裕的产能、技术和资本，重新接回到需求端尚未被满足的需要上（更可负担的服务、更贴合需求的产品、能切实改善普通人生活的东西），谁就更可能吃到这个阶段的红利。供需之间留出的这道缝，对会做生意的人来说，是题目，也是机会。

结尾：水温要分层量

回到最开始那个问题：中国经济2026年中到底是好是坏？

现在你有了更好的答案——这个问法太粗了，该问的是哪一半。 供给和资产那一半偏热，消费、房子和就业那一半偏凉，中间隔着一道由持续偏低的物价标出来的缝。

热是实情，凉也是实情。出口的纪录、股市的高点、短剧演员的转行、线下的清淡，是同一台机器在两条轨道上同时跑出来的读数。看懂了这一点，你就不会再被任何单一的数字带着情绪走——你会先问一句：这个数，量的是哪一半的体温？

最值得期待的信号，不会出现在出口或股指再创新高的那天，而会出现在那道缝开始变窄的时候——物价慢慢回到正常区间、普通人的收入预期重新稳下来、下半身的体温追上上半身。这个过程什么时候发生、走得多快，是2026年下半场最值得持续观察的一件事。

参考来源

• • 国家统计局：一季度国民经济实现良好开局^[1]
• • China Briefing：中国一季度GDP增长5%^[2]
• • CNBC：中国一季度经济增速加快至5%^[3]
• • Trading Economics：中国青年失业率^[4]
• • The Diplomat：中国经济数据一览^[5]
• • Global Property Guide：2026中国住宅市场分析^[6]
• • Morningstar：中国房地产市场一季度脉搏^[7]
• • China Daily：A股创11年新高^[8]
• • Modern Diplomacy：半导体与AI推动A股上涨^[9]
• • Xinhua：AI重塑中国微短剧产业^[10]
• • Yicai Global：影视基地承压，短剧制作转向AI^[11]
• • Citi：2026展望——Mind the Gap^[12]
• • Asia Society：2026——再平衡之年^[13]
• • Business Standard：中国餐饮业为何难以复苏^[14]

引用链接

[1] 国家统计局：一季度国民经济实现良好开局: https://www.stats.gov.cn/english/PressRelease/202604/t20260416_1963326.html
[2] China Briefing：中国一季度GDP增长5%: https://www.china-briefing.com/news/chinas-q1-2026-gdp/
[3] CNBC：中国一季度经济增速加快至5%: https://www.cnbc.com/2026/04/16/china-gdp-growth-first-quarter-exports-property-retail-sales-iran-war.html
[4] Trading Economics：中国青年失业率: https://tradingeconomics.com/china/youth-unemployment-rate
[5] The Diplomat：中国经济数据一览: https://thediplomat.com/2026/04/chinas-economy-by-the-numbers/
[6] Global Property Guide：2026中国住宅市场分析: https://www.globalpropertyguide.com/asia/china/price-history
[7] Morningstar：中国房地产市场一季度脉搏: https://www.morningstar.com/en-hk/business/insights/research/china-real-estate-market-analysis
[8] China Daily：A股创11年新高: https://global.chinadaily.com.cn/a/202605/12/WS6a026410a310d6866eb4801b.html
[9] Modern Diplomacy：半导体与AI推动A股上涨: https://moderndiplomacy.eu/2026/05/28/china-stocks-rise-on-semiconductor-and-artificial-intelligence-rally-while-hong-kong-markets-decline/
[10] Xinhua：AI重塑中国微短剧产业: https://english.news.cn/20260325/f5029e1769fe41908bb3f3a3f33a986e/c.html
[11] Yicai Global：影视基地承压，短剧制作转向AI: https://www.yicaiglobal.com/news/chinas-film-studio-bases-feel-pressure-as-short-drama-makers-shift-to-ai
[12] Citi：2026展望——Mind the Gap: https://www.citigroup.com/global/insights/china-economics-2026-outlook-mind-the-gap
[13] Asia Society：2026——再平衡之年: https://asiasociety.org/policy-institute/2026-year-rebalancing
[14] Business Standard：中国餐饮业为何难以复苏: https://www.business-standard.com/world-news/why-china-restaurants-struggling-recover-economic-slowdown-126010100514_1.html