2026年6月8日，伯恩斯坦发布了一篇关于Vera Rubin数据中心建设成本分析的报告《AI Value Chain: How much does a GW of Vera Rubin data center capacity actually cost?》。
这篇报告核心是拆解英伟达Vera Rubin(NVL72)服务器的成本结构,并重新估算了数据中心的整体投资与运营成本。
报告首先是估算了Vera Rubin(NVL72)的单柜成本，之前市场普遍报道的单柜成本是800万美元，而这篇报告将这个成本上调了14%到910万美元。
前后价差的主要原因是HBM和存储成本在近期涨幅显著。HBM的价格已经从原先的$16.6/GB上涨到了$53/GB，除了HBM，CPU DRAM、SSD等成本也显著上涨，这直接导致存储相关部件的成本占比高达320万美元/柜。相比原先200万美元的成本上涨约120万美元。
下表展示的是存储颗粒NAND这几年的一个价格趋势，在2025年以前，NAND价格保持一个长期的稳定状态，但从2025年10月来时，NAND的价格开始呈现出近乎垂直的暴涨走势。其实不只是NAND，DRAM和HBM的价格也基本呈现出了相同的走势。
报告指出GPU(不含HBM)依然占据Vera Rubin NVL72机柜的绝大部分成本，约400万美元。NVLink、背板、Cable和SpectrumX交换机等超120万美元。液冷部分约15.8万美元，供电部分约15美元。
下表是一个更为详细的Vera Rubin(NVL72)成本构成明细：
报告估算如果用Vera Rubin(NVL72)建设1GW容量的数据中心，大概需要470亿美元。这其中大概150亿美元是数据中心基础设施的成本，320亿美元是Vera Rubin(NVL72)机柜的成本。
按照这个成本估算的话，建设一个1GW的Vera Rubin数据中心的开支已经相当于国内头部云厂商2～3年的基础设施建设投入总开支了。
下表是H100、GB200和Vera Rubin三代产品机柜级的成本统计。从单机柜的角度，Vera Rubin相比H100的成本提升了3.5倍，需要注意的是这里H100是按照64颗GPU来算的。
从下表中可以看到，CPU、GPU、HBM、DRAM这些关键部件，Vera Rubin相比GB200成本提升超1倍。
而Scale-up和Scale-out的互联网络部分，Vera Rubin相比GB200成本也是超1倍的提升，相比H100则是提升了将近10倍。
在整个成本构成中，除了GPU、CPU、DRAM、HBM、高速互联和存储带来的成本提升，还有一点值得关注的是，液冷+供电相关的成本也提升了3倍以上，反映出机架功耗从数百 kW 向数百 kW 级跃升带来的基础设施压力。
下表是三代产品单柜下的GPU、CPU、内存数量对比，蓝色部分是伯恩斯坦从英伟达官网获取的数据，红色部分是伯恩斯坦的估算数据。不过H100这里的CPU数量应该是16颗才对。
下面这张表展示了Amazon、Google、Meta、Oracle等国外新老云厂商基础设施建设上的一个资本支出情况。数据显示2026年会是各大厂商资本支出的爆发年，增速高达69%，而2027年增速则回落到13%，不过依然维持在一个高资本投入的状态。
比较遗憾的是报告中没有国内云厂商的一个资本投入数据，不过从趋势看，这两年头部云厂商在基础设施建设上的开支应该还是保持一个高投入的状态。
按照报告的预测，2026/2027年将是英伟达出货的一个高峰期，到2028年无论从芯片维度还是从服务器产品维度，出货量都会有一个明显的回落。
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