近日，OC&C发布《2025全球私募股权报告》，系统梳理全球并购市场的关键变化与投资趋势。
报告显示，全球私募市场正在经历从“低迷收缩”向“结构修复”过渡的阶段。交易意愿逐步恢复，资本充裕，但部署逻辑更加审慎。市场的回暖并非全面铺开，而是在规模结构、行业分布与交易方式上呈现出显著分化。
行业层面，资本持续流向现金流稳健、资产属性清晰、具备定价能力的领域。消费与休闲、能源及自然资源等板块更受青睐；零售资产围绕“韧性”与可复制模式展开筛选；B2B服务围绕能源转型、专业服务整合与基础设施升级保持活跃；TMT板块则在技术升级、AI赋能与行业整合主线下孕育结构性机会。
2025：复苏初现，结构分化
2025年市场的变化，并非简单的“回升”或“复苏”，而是交易结构的再平衡。
从已宣布交易口径看，交易数量与规模均有所回升，但增长高度集中于少数超大型交易。在宏观不确定性仍存的背景下，交易交割节奏放缓，部分大型项目尚未完成。若仅观察已完成交易，全球交易金额同比收缩，平均交易规模下降。“交易意向”与“交易落地”之间的错位成为本轮周期的核心特征。
区域层面，北美的增长更多来自单笔规模扩大，欧洲则呈现数量修复特征。整体而言，资本部署趋于集中，交易仅在估值预期、风险分担结构与价值创造路径高度匹配时方可顺利完成。
在一级市场转化率下降背景下，发起人更频繁运用二级市场进行流动性管理与组合优化。尽管一级市场已完成交易规模下降，二级交易规模及占比均有所提升。即便整体退出环境仍具挑战，资产仍可通过结构化二级交易实现再配置，二级市场逐渐成为周期中的缓冲机制。
行业层面，资本配置同样趋于集中。现金流稳定、资产属性清晰、具备定价能力的板块更受青睐，尤其是消费与零售，以及能源与自然资源领域。相比之下，科技、媒体与商业服务板块交易规模明显压缩。部分服务与软件细分领域在AI变革背景下，其盈利模式与利润可持续性仍面临审视。
总体而言，2025年更像一个过渡阶段——交易意愿回升，流程活跃，资本充足，但部署更加审慎且具条件性。展望2026年，在宏观环境保持稳定的前提下，市场具备进入更强周期的基础，但复苏能否从结构性扩展至更广泛领域仍有待观察。
消费品赛道
市场曾高度期待2025年成为消费品并购的反弹之年。虽然未出现显著放量，但随着消费者信心逐步修复，交易活跃度边际改善。美国关税政策带来的阶段性不确定性一度促使部分投资人放缓决策节奏，但在影响路径逐步明朗后，多数交易得以推进。
交易仍集中于基本面稳健的细分领域，包括宠物、功能性原料及美妆等高质量赛道。食品与饮料板块受关税影响较低，亦维持相对稳定的交易水平，具备更高的业绩可预见性。
展望2026年，投资人情绪预计仍偏审慎：
龙头企业将延续积极的组合管理节奏，通过收购与剥离同步推进业务优化。例如金佰利与科赴的收购整合、百事收购Poppi，以及联合利华冰淇淋和雀巢瓶装水业务的剥离。这将为财务投资人收购非核心资产、打造新平台提供机会。
私募基金将持续关注具备韧性和高质量属性的赛道，如宠物食品、功能性原料和消费健康。随着部署压力上升，交易结构可能更加多元化。来自消费品龙头企业的剥离资产仍将是重要价值来源，例如利洁时剥离Essential Home业务所体现的机会。
零售、休闲与旅游赛道
2025年板块交易节奏与整体私募市场一致：上半年偏弱，下半年明显修复。
零售板块在经历近两年成本压力（原材料、人工与能源上涨）及生活成本挤压后，投资人开始重新聚焦具备盈利韧性的优质资产。休闲类资产则延续2024年的活跃态势，尤其是旅游、酒店与餐饮领域表现稳健。
在宏观与政治环境复杂化背景下，“资产韧性”成为核心筛选逻辑。投资人对依赖高增长假设的资产保持克制，优质标的竞争加剧。展望2026年，以下主题预计将主导板块交易：
广义消费服务领域持续升温：消费服务市场动能持续增强，涵盖从眼镜店、兽医诊所、汽车服务等日常需求型业务，到殡葬服务、病虫害防治等更具专业属性的细分领域。投资人正重新评估这一板块的结构性机会，并通过有机扩张与Buy & Build实现规模化整合的潜力。
餐饮服务延续热度：头部餐饮品牌及优质餐饮模式持续吸引关注。轻资产、大众化餐饮模式在可选消费承压背景下更具吸引力。投资人将重点围绕门店扩张与复制能力探索价值创造路径。
旅游与酒店结构性机会：板块整体表现具备韧性，但涨价背景下消费能力仍是变量。在此背景下，消费者在发现、浏览与预订旅游产品方式上的创新持续涌现。个性化与定制化旅游模式，以及支持其运营的技术平台，成为值得关注的投资方向。
抗周期零售：食品与折扣零售等嵌入日常消费场景的品类风险相对可控，因而获得更多关注。
专业化细分赛道重获关注：体育用品、图书、加油站零售、眼镜与宠物等专业化细分赛道重新获得关注，价值创造路径与运营优化逻辑逐渐清晰。
B2B服务赛道
在经历高利率、估值不确定性及地缘政治波动影响的低迷期后，B2B板块于2025年温和修复。交易量仍低于2021–22年高点，但较前两年明显改善。利率路径清晰与经营预期改善提升了投资意愿，建筑环境、TICC、专业服务及物流等领域活跃度回升。
投资人更偏好具备可预测增长、经常性收入、稳定竞争格局及宏观韧性的资产。核心驱动集中于长期结构性主题，包含：
能源转型（电气化、电网升级及效率提升）
ESG与可持续发展（数据、合规、供应链透明度与减排解决方案）
自动化与数字化需求以应对劳动力短缺
供应链韧性重构与近岸布局
展望2026年，B2B市场预计将处于更健康、更可预测的环境中，但选择性特征仍将延续：
专业服务持续整合：Buy & Build模式在法律、会计及咨询领域加速扩散。英国与美国等成熟市场交易活跃，欧洲亦开始进入早期整合阶段。
建筑与基础设施相关领域：支持资产更新与能源转型的大规模投资将持续推进，工程、基础设施服务、电力系统相关业务有望受益。
AI与技术赋能模式：AI、自动化与数据驱动流程正重塑商业服务模式。投资人更加关注企业是否具备清晰的技术路径与应用能力。AI既可能成为增长引擎，也可能带来模式颠覆，资产定位判断成为核心议题。
企业剥离机会增加：大型企业加速精简业务组合，非核心资产剥离预计将带来更多剥离机会。
抗宏观冲击能力：投资人更强调终端市场多元化、经常性收入结构及关键任务属性，以提升资产在不确定环境下的稳定性。
TMT赛道
从细分领域来看，交易表现呈现结构性分化。软件与ICT服务依然是核心活跃板块。云平台现代化升级、数据分析能力提升以及GenAI的加速落地，持续推动科技服务市场演进。托管服务提供商（MSP）整合进程提速，Ultima–Trustmarque与Virgin Media Business–Daisy（合并为O2 Daisy）等大型交易推动行业集中度提升。与此同时，IoT软件平台持续吸引国际资本，并向高增长区域扩张。
媒体、娱乐及消费互联网板块持续活跃，其中在线平台与分类广告表现尤为突出。AI仍是数字资产估值与投资逻辑的重要驱动因素。
B2B信息服务板块出现温和回升，大宗商品数据与汽车数据相关资产交易活跃。教育板块保持稳定节奏，尤其是在高等教育、职业培训及EdTech领域。活动与展览板块交易流程活跃，部分规模较大的项目预计将在短期内完成。
在利率趋稳与充足“干火药”支持下，2026年预计迎来较强开局。关键趋势包括：
通信与信息技术：交易将围绕云数据平台、数据分析与GenAI应用、IoT平台以及托管ICT服务展开。
软件领域关键方向：包括平台型整合者拓展新增长路径、OCFO演进、医疗科技需求持续增长、社会护理软件应用深化、GRC/EHS在中端市场渗透、电子发票监管驱动、微软生态ISV扩展、教育科技整合，以及AI赋能的多领域自动化应用。
媒体板块：体育、消费互联网及营销服务领域动能预计保持稳健。
B2B信息服务与教育：信息服务板块在市场情绪改善背景下延续修复趋势；教育领域在高等教育、职业培训与EdTech赛道保持稳定交易动能。
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本文作者
Carl Evander
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