欢迎来到【九方金融研究所】，我们将为您呈现专业、落地的股市投研成果！研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资产业链而输出。“认真研究，明白讲话”，希望您能看到【九方金融研究所】对研究的执着与努力。
【摘要】
进入4月以来，Deepseek、腾讯、阿里等大厂模型进展不断且后续也将迎来重大更新。游戏板块，2026年Q1中国游戏收入971.72亿元（同比+13.4%，环比+2.5%），PC端增速领先全市场；行业容量超预期，出海势头强劲。
AI应用行业整体乐观：产业趋势不变，风偏回升+催化不断，重视投资机会。重点关注：1）大模型公司；2）处于相对低位的游戏、营销、影视投资机会。
【正文】
进入4月以来，大厂模型进展不断且后续也将迎来重大更新；DeepSeek或将启动首次外部融资，筹集至少3亿美元，估值不低于100亿美元。后续将发布的模型：4月腾讯混元模型；DeepSeek V4 4月下旬发布；GPT-6；5-6月字节原动力大会或发布Seed新模型等。
世界模型突破中，内容生产有望受益。4月16日，腾讯、阿里均发布世界模型，其中混元世界模型2.0支持二次编辑，支持资产导入Unity和UE等主流引擎；
阿里ATH事业部发布的HappyOyster，与谷歌Genie3同属于世界模拟器，支持生成可实时交互的世界，可生成高保真、长时序的动态场景生成。
本周（4.13-4.19）OpenRouter Token调用预计20.9万亿，环比基本持平。
游戏板块，2026年Q1中国游戏收入971.72亿元（同比+13.4%，环比+2.5%），PC端增速领先全市场；行业容量超预期，出海势头强劲。分端来看，PC端249.76亿（同比+39.38%，增速领先全市场），移动端676.23亿（同比+6.28%）。
自研海外收入63.31亿美元（同比+31.76%），出海势头强劲。春节假期流量与跨端产品共促增长。
完美世界《异环》前瞻直播超预期：联动保时捷+社交恋爱+模拟经营/搜打撤超预期；视觉/内容/肝氪三大维度亮眼；竞品干扰格局好于预期；4/23国内公测，重点关注公测进展。
1) 玩法延展性超预期——截具/社交/模拟经营/搜打撤四大玩法矩阵全面超预期：
①截具玩法联动保时捷：惊喜联动保时捷，另有轮椅/挖掘机/跑跑卡丁车等UGC载具，外观手感均可自定义。
②社交&恋爱阵营：邀请角色居家玩耍或外出，解锁电影院/摩天轮/星空秋千等场景。
③都市大亨&模拟经营：购置豪宅豪车，积累都市大亨等级，可送货/开出租/店铺经营/钓鱼/对对碰等多种玩法赚取活力。整体打破"纯战斗"框架，将生活、社交、经营多元玩法融入开放世界，延展性天花板远高于市场预期。
2) 视觉/内容/肝氪三大维度亮眼：
①都市视觉体验优化：UE5+英伟达全景光线追踪，经典二次元场景致敬（千与千寻/言叶之庭/幽灵线东京/你的名字），拍照功能支持无人机视角/全景俯瞰，视觉效果踏实提升。
②内容&角色丰富度高：女角色20+/男角色5+，主线剧情已完整披露，角色剧情均有明显更新。
③肝氪友好首发福利大：限定角色永不歪，1.0版本首发470+抽+600幻石，保底89次必得，进度跨池继承——肝氪友好度在同类产品中处于顶级水准。
3) 发行格局显著好于预期，三大竞品均未形成有效分流：洛克王国世界投放计划已降至2-3万条/天，王者荣耀世界当前仅PC版在线，鸣潮3.3版本4月30日才上线——三大潜在竞品均未对《异环》公测期形成实质性注意力分流，格局显著好于4月初市场预期。
我们相信《异环》会成为新一代二次元游戏的一梯队产品。
AI应用商业化进展加速：美东时间4月15日，the information报道，OpenAI在考虑按展示计费（CPM），逐步切换到按点击计费（CPC），并同步探索更偏转化导向的广告形式，比如引导用户购买或下载App。
OpenAI预计2030年广告收入达到1020亿美元。其预计2026、2027、2030年分别达24、110、1020亿美元的广告收入，2030年广告收入占比36%。OpenAI在自建Ad Manager，或将于4月推出。
广告营销方向，OpenAI将ChatGPT广告展示扩大至所有美国免费用户，易点天下有望受益；程序化持续发力中。
公司受益于流量格局重塑、大模型公司落地广告变现及AI应用蓄势待发增加买量需求的逻辑，中长期看好AI赋能及程序化广告发力。
易点天下程序化节奏：25年显著发力，预计3-5年内可见成效，当前处于投入期，待飞轮效应形成，利润将快速释放。
2025年财报中，公司调整产品拆分口径，首次披露整合营销服务（大媒体）、广告平台业务（程序化）的收入，这两个业务2025年收入增速分别为49.4%、48.9%，均接近50%。
其中程序化业务收入占比48%，贡献接近一半的收入。其中，zMaticoo程序化广告平台 SDK2.0全面升级，eCPM提升3.9%，填充效率提升26.7%，理论流水增长25%。
影视方向，五一片单：《穿普拉达的女王2》定档4月30日，瞄准五一档。五一当日还将上映超10部电影，目前猫眼想看指数过万的有4部，分别是《寒战1994》（儒意电影）、《消失的人》（猫眼娱乐）、《一只绣花鞋》、《红孩儿火焰山之王》。
票房在去年五一低基数下有望同比增长。去年五一供给小年，票房仅7.47亿元，同比下降51.11%。而今年一部高预期进口片《穿普拉达的女王2》和超十部国产片有望带动票房同比增长。
AI院线动画电影《山海经・玄武》预计暑期上映。该片由肝帝文化科技（深圳）有限公司孵化的纯AI动画电影，于2025年6月进入制作，预计2026年暑假档上映。今年有多部AI制作的院线电影上映。
AI应用行业整体乐观：产业趋势不变，风偏回升+催化不断，重视投资机会。重点关注：1）大模型公司；2）处于相对低位的游戏、营销、影视投资机会。
参考研报
20260419-中信建投证券-《异环》前瞻直播超预期，OpenAI广告计价或切换至CPC等效果指标
