2026年一季度即将结束，但是2026年同业存单的备案工作通知还没有公布。市场有消息说同业存单的备案规则可能有所调整，调整的方向可能是将同业存单与银行金融债进行统筹管理。
针对同业存单的备案规则调整，实际上业内早已有相关讨论。在银行的报表中，同业存单与金融债都同属于应付债券，但是同业存单更像是同业存款的标准化，纳入同业负债的考核，金融债受到的限制更小一些。
当然最重要的是，二者定位完全不一样，同业存单是一种同业负债补充手段，发期方式是零息发行，期限不超过一年，金融债（包含永续债和二级资本债）往往是资本补充手段，期限较长，二者的额度是否应该统筹管理，是目前市场讨论的重点。
同时，目前商业银行的负债中，同业存单的比重过高已经是市场的共识，银行由于负债端的不稳定，对于同业存单发行产生过度依赖，部分时间节点存单的密集发行已经逐步成为货币市场波动的重要来源，因此，确实有必要对同业存单与金融债进行额度上的统筹管理。
那么，同业存单与金融债统筹管理的方向是什么？
我们认为可能有两个：一是同业存单+金融债的发行进行总额度统一管理，二是对二者发行规模的结构以及占比进行控制。
这样可以最大程度发挥额度管理的功效，也有助于引导商业银行正确认识同业存单的定位。
如果未来真的是二者额度统筹管理，会对市场有什么影响呢？
首先是同业存单的定位更加准确。国内很多货币市场工具实际上都偏离了最初的定位，比如银行间拆借和回购市场。最早的定位实际上是商业银行、金融机构之间进行流动性管理，调剂资金的工具，但是目前银行间质押式回购市场逐步成为债券市场加杠杆的工具。同业存单也是一样，本身的定位是给市场一个吸收不同期限同业存款的标准化产品，发行方式灵活、可以在二级市场流通，容易为市场接受，但是目前也基本成为银行主动加同业杠杆的工具。未来额度统筹管理后，同业存单的定位可以回归到最初的定位。
其次，通过额度的统筹管理，使得商业银行在存单和金融债发行时，更加注重发行更长期的金融债，降低对同业存单的依赖。因为既然二者共同额度，且同业存单期限更短，那么银行在发行金融债和同业存单之间，会有更加科学的考量，商业银行可能更倾向于发行期限更长的金融债。
最后，就是银行的存单和金融债分化问题。虽然二者共用额度，且银行更希望发行期限更长的金融债，但是市场的认可度也需要认真考虑。
实际上，当前部分银行如果发行二永债，可能很难成功发行，但是如果发行短期的同业存单，就不会存在较大问题。
尽管同业存单已经有信用利差，但是并没有二永债那么大。未来可能会出现，大行发行更多的二永、中小银行发行更多的同业存单的局面。
如果同业存单真的会出现和金融债共用额度的情况，那么对于银行来说，现在“抢发行”可能是非常合理的选择，因此，不排除短期内同业存单发行放量的可能性，需要引起注意。
延伸阅读：
一、什么是同业存单？
简单来说同业存单是银行短期融资工具，银行短期同业融资工具包括：同业存放、同业存单、同业拆入、卖出回购四类，同业存单无疑是过去几年增长最迅猛的品种。
相比于金融债而言流程简单，没有金融债那样漫长的双重审批，随时根据市场窗口决定发行；相比于同业存放而言透明度更高流动性更强，尤其是货币基金的资金更加偏好；相比于同业拆借而言不受额度限制，而且有流动性；相比于卖出回购而言不需要把优质流动性的债券质押出去，对流动性指标更友好。
【发行条件】每年首只同业存单发行前，需要报备年度发行计划，后续可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限；单期最低5000万；
截至2025年11月4日，有2051家银行类金融机构具备同业存单发行资格。
【期限】同业存单期限为1个月、3个月、6个月、9个月和1年。
【投资和交易主体】同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。
【交易流通】公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物。定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。同业存单二级市场交易通过同业拆借中心的电子交易系统进行。发行人不得认购或变相认购自己发行的同业存单。
二、同业存单的基本特征
（一）对比金融债券
金融债券也是商业银行的资金来源业务之一，但实际上和同业存单的差异很大，体现在：
1、金融债券期限更长，一般是5年以上，目前市场存量中多以3年和5年期限品种为主；而同业存单期限不超过1年，一般以3个月、6个月为主。
2、金融债券发行更加苛刻，需银保监会+人民银行双重审批；而同业存单只要年初注册一个总额，后续可根据银行间市场资金状况以及银行自身流动性需求，灵活选择发行窗口。
商业银行发行金融债券应具备以下条件:
具有良好的公司治理机制；核心资本充足率不低于4%；最近三年连续盈利；贷款损失准备计提充足；风险监管指标符合监管机构的有关规定；最近三年没有重大违法、违规行为；中国人民银行要求的其他条件。根据商业银行的申请，中国人民银行可以豁免前款所规定的个别条件。
（二）同业存款和同业存单有区别吗？
同业存单推出前，银行主要依赖于线上同业拆借中心交易系统（同业拆借/回购）以及线下协议存款来吸纳同业资金。对于民营银行、小农商行而言，能够加入同业拆借中心是获得同业流动性非常重要的举措。
（1）发行人视角
同业存款和同业存单业务，对于银行而言，往往涉及到同业业务部、司库、金融市场部三个部门。对一些小一点的城农商行，同业业务部门是和金融市场部合并为一个部门；股份制银行更多偏向于将同业业务部独立出来。从司库的角度看（计划财务等代理司库只能通过金融市场部），资产负债怎么管，同业存款、同业存单、金融债发多少，都是作为负债端管理的重要考量。出于同业专营的监管要求，总行在发起同业存单的发行需求后，具体的发行动作则由同业业务部或金融市场部来寻求发行窗口完成，然后交由总行直营团队或者分行进行营销，直接寻找合适的同业交易对手或通过货币中介。同业业务专营部门全权承担风险责任，对交易对手、金额、期限、定价、合同进行逐笔审批，并负责集中进行会计处理。
1、同业存单标准化程度更高
同业存单在同业拆借中心发行交易，不需要开户，线上标准化的业务模式效率较高；同业存款业务需要开立同业账户，而且同一银行分支机构首次开户需采用面签制度，操作流程复杂，耗时费力，具体参见文件《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》（银发〔2014〕178号)。
传统的线下同业存款由于没有统一的中央交易网络，交易流程复杂、价格信息不透明，但对比同业存单也存在部分特殊优势：利率可以偏离市场；期限方面更加灵活（同业存单只支持标准期限，同业借款可以约定提前支付条款）；突破同业负债占比限制（但也是监管严查的范畴）。具体参见公众号此前文章《同业存款与一般存款的纠葛》。
2、同业存单只支持标准期限
在期限上，同业存款一般以3个月到1年到期的产品为主，127号文规定期限最长为1年，且业务到期后不得展期。同业存单发行期限不超过一年。
3、同业存单有年度额度
在额度上，二者都占用同业授信，同业存款无特别的额度限制，仅在127号文中提及非结算性同业存款净额不得超过该银行一级资本的50%；而同业存单存在年度额度；
总体而言，同业存款和同业存单最大的差异不在发行端，而在于投资端：从货币基金投资人的角度看，货币基金投同业存单相对比同业存款受限更少。
（2）货币基金投资人视角
可以说，同业存单和货币基金是共生共存关系，货币基金从2013年底3600亿规模，发展到现在大约15万亿。这期间同业存单余额也实现了跳跃式发展，几乎是同步增长。货币基金依赖同业存单作为其资产配置的主要品种，获取相对较高的收益；同时又能满足基金公司内部风控及此前证监会对货币基金流动性的要求。
1、对于货币基金资产端而言，同业存单的期限绝大部分都属于1年以内，符合其投资银行存款不超过1年的规定；同业存单不属于受限资产，从而可以规避此前关于受限资产30%的限制（现在改为10%）；因为同业存单发行便利，多数也在120天以内不会拉长货基的平均剩余期限；此前的货币基金管理办法限制AA+以下一般企业债投资，但允许AA+以下同业存单投资，同业存单投资基本全覆盖，只是要求在不具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值不超过5%（具备托管资质的银行基本都在AAA评级）。
2、对货币基金募集端而言，主要是银行投资包括货币基金和债基可以免所得税。
（1）《关于企业所得税若干优惠政策的通知》财税[2008]1号：二、关于鼓励证券投资基金发展的优惠政策
（一）对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。
（二）对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。
（三）对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。
（2）《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税[2016]36号）：
公募基金买卖股票和债券免征增值税。
从投资人角度，因为公募基金都是非保本，只要投资公募基金收益被定义为持有到期利息收益就不用交增值税。
课程背景
在全球低利率环境持续蔓延、国内经济结构转型深化的背景下，债券市场正迎来政策调整与业态创新的双重变革。城投平台“退平台”进程加速，转型后分析范式亟待更新；可转债市场供需矛盾凸显，高估值下择券难度加大；中资美元债、点心债与衍生品的协同效应日益显著，跨境投资机遇与风险并存；同时，低利率时代投资者对收益增强的需求迫切，红利低波、ETF等工具的策略价值持续提升。
面对债券市场的新变化、新机遇与新挑战，为帮助投资者精准把握政策导向、更新分析框架、掌握实战策略，法询金融特别策划本次债券投资专题实战研修班，分两期邀请深耕固收领域的资深专家亲临授课。课程将全面覆盖债券核心赛道，从宏观周期研判、城投转型分析、转债掘金技巧，到跨境债券协同、红利策略升级、ETF组合构建，通过政策解读、案例拆解与策略落地，为投资者提供可复制的实战工具。
第一期将于2026年4月11-12在上海举办，课程围绕“债券多品类解析与实战”展开，第一天聚焦金融周期研判与城投转型分析范式，第二天深入可转债择券策略与衍生品+跨境债券协同逻辑；
第二期将于2026年5月16-17日在上海举办，聚焦“低利率时代收益增强”，深入解析新固收+投资逻辑、股市工具应用、红利低波策略升级及热门ETF实战配置，助力投资者在复杂市场环境中实现资产保值增值与风险可控
专题一：固收+新版图下的大类资产
一、金融周期精要
1、什么是金融周期
2、金融周期的四阶段
3、我们为什么要关注金融周期
二、什么不一样了
1、流动性梗阻和周期停滞
2、与周期不匹配的资产风格
3、政策的误会和市场的反思
三、何以解忧
1、为什么市场的反作用是有限的
2、财政的局限性
3、发达国家的经验：货币政策这个解药
四、一些现实问题
1、经济周期的分裂问题
2、美国降息和商品周期的分裂
3、反内卷和制造业资本开支
五、资产的配置
1、为什么我们又要固收又要+：债券仍然是重要底仓
2、红利低波：确定性线索
3、科技：纳斯达克所蕴含的风险因子
专题二：退平台和城投转型后分析范式思考
1、退平台进展和政策思路
01、各省退平台的一些化债综述，代表性省份重庆，江苏，云贵等
02、政策解读：财政政策、金融政策等
2、退平台之后的变与不变
01、区域未变，主体未变，经营性债务才是大头
02、变的点：SPV 对抗 持续经营假设实体
03、分化是宿命，还是口嗨
04、历史视角、数学视角和博弈的视角
3、一个潜在的分析框架
01、线性推演的不可取：SPV并非是永恒
02、国企分析范式的过渡性：区域资源+自身造血
03、完全回归产业分析的必然性：2027年之后
4、案例拆解+投研范式思考
01、天房、青海旅投违约启示录
02、云南能投是城投产业重要吗？
03、产投框架思考+迁徙思路
04、脱胎换骨：经营+投资+融资的支撑逻辑2/3
专题三：产业机遇与转债掘金实战
一、可转债的投资逻辑与市场扫描
（一）转债基础扫盲
1）可转债是什么：“债券+股票期权”的组合
2）交易规则：T+0、涨跌幅、投资门槛限制
3）转债定价：精确的错误与模糊的正确
4）转债回报驱动力：正股、估值、债底、条款
（二）目前转债市场两大矛盾：供给稀缺+高估值双重困境
1）价格结构、品种及行业分布现状
2）可转债市场供需
供给端：存量规模缩容，新增供给释放缓慢
需求端：资产荒背景下，机构与个人配置需求旺盛
核心矛盾：供给稀缺与高估值并存，操作难度加大
（三）2026年市场前瞻：供需格局演变与估值中枢展望
1）供需格局：供给增量有限，缩容趋势难改
2）估值中枢：高位震荡为主，难有大幅下行
二、择券实战
（一）风险初筛：要排除哪些“隐雷”？
1）转债信用风险历史
重整风险：正邦、全筑等
退市风险：广汇、普利等
违约风险：搜特、岭南等
2）退市、重整等风险转债识别：三房、芳源等
（二）择时策略：仓位管理的艺术与信号
1）进攻阶段：股市强+转债便宜，果断重仓
2）交易阶段：股市强+转债贵，保持参与度
3）埋伏阶段：股市弱+转债便宜，左侧布局
4）防守阶段：股市弱+转债贵，防守观望
（三）择券策略：中观定行业，微观择个券
1）资源品主线
01化工行业
磷化工：新能源需求驱动，磷矿石资源稀缺性凸显
氟化工：配额管控+新需求爆发，全产业链配额企业优先
PTA：供给增速回落，边际改善逻辑
化工相关转债标的选择
02有色行业
贵金属：降息周期+央行购金
工业金属：铜（供需紧平衡）、铝（供给锁定+需求爆发）
能源金属：锂、钴供需格局改善
有色相关转债标的选择
2）能源
01储能行业
爆发逻辑：136号文推动商业模式跑通，容量补偿+价差套利双收益
国内需求：国内长期4-12倍需求，2027年目标装机1.8亿千瓦以上；短期国内招标备案激增
国外需求：美国AI数据中心缺电带动光储需求
产业链机会：电芯、PCS、系统集成核心企业
储能相关转债标的选择
02光伏行业
核心矛盾：供给过剩、银价飙升、太空光伏
相关转债标的选择
03电力设备行业
驱动因素：能源转型+老旧更换+AI算力需求，电力投资大周期开启
国内市场：电网投资加码，特高压、配网智能化成重点
海外市场：欧美缺电+基础设施替换需求
相关转债标的选择
3）科技主线
01战略支撑：新质生产力政策导向，具身智能、6G等纳入国家规划
02、人工智能赛道
产业逻辑：算力需求激增、政策催化、国产替代加速
细分领域：IDC（高功率AIDC稀缺）、半导体（设备/材料/芯片）
转债标的筛选：技术壁垒、客户结构、成长潜力
03、人形机器人赛道
产业逻辑：商业化从1到10突破，2026年量产爬坡关键期
细分领域：线性执行器、灵巧手、核心零部件
转债标的筛选：价值量占比、客户绑定程度、量产进度
04、新能源车及自动驾驶赛道
产业逻辑：渗透率提升、高阶智驾落地、Robotaxi商业化
细分领域：新能源车产业链、自动驾驶传感器/芯片/算法
转债标的筛选：产业链地位、技术迭代能力、盈利稳定性
05、太空探索赛道
产业逻辑：可回收火箭降本、频轨资源争夺
细分领域：航空制造、卫星应用、航天装备
转债标的筛选：技术资质、政策支持、订单落地情况
三、转债投资工具拓展——ETF
（一）ETF核心优势一览：
极致流动性：T+0交易，资金使用效率高
分散化风险：一键配置数十至上百只个券，天然分散
透明化工具：持仓、净值每日公布，风格不漂移
低成本：管理费率显著低于主动型转债基金
（二）转债的评估
1）跟踪误差
2）规模与流动性
3）费率结构
4）持仓透明度与风格：前十大持仓、平均溢价率、平均到期收益率、行业分布
5）折溢价率：短期交易价格与净值的偏离，孕育套利机会
四、收益增强：两大实战“甜点策略”
（一）事件驱动套利
指数调整套利：利用正股纳入指数的ETF被动调仓机会
政策落地套利：产业政策催化下的赛道转债布局
（二）股债联动策略
折溢价套利：捕捉转债与正股的定价偏离
波动率交易：利用正股重大事件前的转债隐含波动率机会
主题四： 离岸中资固收类产品实战及跨境固收＋策略
一：基础概念铺垫
1、离岸中资债券市场简介
2、中资离岸债券历史表现回顾
3、当下全球宏观环境及配置策略
全球宏观环境概览
全球资产配置的核心逻辑
全球债券类资产展望
全球权益类市场展望
二：境内资金投资中资美元债/点心债的主流方式及衍生品应用
1、资管类投资方式（主流）
QDII（合格境内机构投资者）
QDLP/QDIE（合格境内有限合伙人/合格境内投资企业）
2、创新型跨境结构介绍
跨境衍生品的概念解析
跨境衍生品的具体案例及对比3、 互认基金介绍
互认基金现状及市场分析
互认基金与QDII基金的对比分析
4、其他补充投资方式
债券南向通
大湾区跨境理财通
三：跨境固收投资实务
1、典型的中资离岸债发行架构
2、如何获取境外价格和交易信息
境外债券与境内交易模式对比
境外市场主要投资人与策略风格
境外利率风险管理工具
汇率风险管理工具
7、信用风险存续管理
四：实操案例解析
1、投资端案例
案例 1：QDII+衍生品对冲中资美元债投资
案例 2：TRS 表外投资点心债
五：境外固收＋策略构建
杠杆增厚策略－－回购交易注意事项；
境外大类资产配置策略
案例1：全天候策略及运用场景；
案例2：境外ETF策略（备兑ETF);
案例3：结构化产品运用DCN、FCN等波动生息策略；
案例4：境外可转债/可交换债
案例5: AT1资本工具
讲师介绍
杨老师
北京理工大学业界硕士导师，现任某券商首席，
曾任方正证券首席固定收益分析师、中银国际证券首席固定收益分析师，长于宏观经济研究、货币政策研究、利率研究及信用研究，在《经济观察报》
裴老师
信堡投研创始人、前Ratingdog（YY评级）研究部负责人
2014-2018曾在南方资本、国联证券、东吴证券等机构负责债券投研工作。2019年加入国内知名买方评级机构YY评级，组建研究部，任研究部负责人。2023年创办信堡研究，专注债市资讯、数据、模型和精品投研内容。
罗老师
现任：上海信堡信息技术有限公司，转债组负责人
复旦大数据学院硕士，现任上海信堡投研团队的转债组负责人，拥有5年以上转债和产业债投研经验，长期专注于可转债行业景气度跟踪、多维度策略构建，深耕光伏、风电、生猪养殖、汽车、储能等高景气赛道，从“行业—主体-策略”中把握确定性投资机会。
B 老师
某券商结构化与海外投资部门负责人，17 年金融从业经验，10 年跨境固收投资经验（中资美元债、优先股），境内第一批参与离岸美元固收市场的投资人，擅长运用离岸远期工具锁定汇率风险、利率互换对冲产品风险。参与过不同类型离岸美元产品的设立和配置，与境内外主要交易对手、发行人、资管公司有深入合作。
培训详情
培训时间：2026年4月11-12日
培训地点：上海
培训费用：单人3800元（含税）
早鸟优惠：提前15天报名缴费立减200元/人，3人以上成团立减300/人，优惠可叠加。
发票：培训费、咨询费、会务费（均可）
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