一、12个信号
6月18日，中国人民大学国家发展与战略研究院发布了《中国宏观经济分析与预测（2016年中期）》报告。据澎湃新闻报道，报告中列举出了近期中国经济出现的12个新现象：
1、“去产能”还在布局阶段，过剩行业产品价格却开始出现大幅度波动；
2、三四线房地产“去库存”还没有开始，一二线房地产价格却出现全面上扬；
3、对“僵尸企业”和高债务企业的整治还没有实质性展开，大量高负债国有企业却已经大规模进军土地市场、海外并购市场和金融投资市场；
4、 “去杠杆”各类举措刚开始布局，但宏观债务率却持续上扬，部分指标已经大大超过警戒线；
5、“降成本”如火如荼地展开，但各类宏观税负指标却在持续加重，企业总体盈利能力持续下滑；
6、房地产投资增速超预期反弹，各类新开工项目大幅度上扬，但民间投资增速却直线回落；
7、M2增速保持稳定，但M1增速却出现持续上扬，M1-M2缺口持续扩大；
8、居民收入增速持续超过GDP增速，但劳动力生产率以及企业盈利能力却出现持续下滑；
9、对外投资增速急剧上扬，但出口增速却持续低迷；
10、各类技术指标进步神速，新经济增长动力开始显现，但总体劳动生产效率却依然处于持续下滑的区间；
11、工业等传统行业有所企稳，但服务业和新兴行业却开始呈现疲态；
12、政策类投资增速回升，但消费却出现持续回落。
二、四个问题
中国人民大学国家发展与战略研究院高级研究员、中银国际研究公司董事长曹远征表示，上述现象的出现集中反映出目前中国经济存在的四大问题：
一是，供给侧结构性改革的着力点还没有完全找到；
二是，稳增长政策并没有缓解宏观经济深层次问题，反而使各类扭曲大幅度上扬，资源配置的效率持续恶化，经济主体的信心没有得到改善；
三是，经济回落的负反馈机制开始发生变化，经济内生性下滑的压力有所加剧，“生产效率预期下滑”+“投资收益预期下滑”+“收入增速预期下滑”所带来的市场型投资疲软和消费疲软开始向深度蔓延。
短期产出与中期潜在产出的负向强化机制、超国民收入分配所带来的“消费-投资”困局、实体经济与虚拟经济相对收益下滑所带来的进一步“脱实向虚”等3大新难题已经成为中国宏观经济摆脱持续探底困境的核心障碍；
四是，当前宏观经济的短期企稳构建在大规模政策宽松和泡沫化房地产复苏之上，实体经济与虚拟经济之间的分化决定了中国宏观经济还没有形成持续稳定或复苏的基础。
三、一个炸弹
除以上问题之外，近一段时间，一大波国外机构警告中国可能发生债务危机。
国际货币基金组织(IMF)甚至向中国发出警告：如果中国当局应对不力，中国的企业债务可能会引发一场更大的危机。
高盛分析师Andrew Tilton和Jonathan Sequiera在周一发布的最新研报中称，从2008年到2015年，中国债务膨胀的规模和速度是前所未有的——债务与GDP之比几乎翻了一倍，从154%暴增到249%。
“这在世界现代史上排第98个百分位”，换句话说，中国债务水平在世界现代史上的债务数据中分布在98%的区间之外。除了战争年代之外，几乎没有可比案例。
下图来自高盛，展示了从60年代至今中国债务问题是多么的显眼：
四、内在增长有多少？
国金证券将扣除基建投资、金融业、房地产业后的GDP增长视为内在增长。2007年内在增长为10%，在“4万亿”刺激下，2010年有所回升，但2011年之后持续下滑，从该年度7.3%下降到去年的4.1%，今年1季度进一步下降到 3.6%——反映了经济增长的内在动力持续下滑。
以近几年情况来看，国金证券提到，近3年来，基建投资、金融业、房地产业合计对 GDP 增长的贡献大幅上升。一般情况下，三者合计对GDP贡献在 20-30%之间，但在2015年，三者对6.9%的GDP 增长贡献率高达40%；今年1季度宽信用带动基建投资发力，同时地产销售火热，该数据继续增长至46%，仅基建一项的贡献就达到25%。
展望未来，国金证券认为，经济运行内生增长动力面临下行压力，金融业回归常态，2季度地产投资、销售放缓，对经济增长贡献温和回落，仅基建投资仍保持高位，预计GDP增长平稳有向下压力，而扣除三者之后的经济增长将低位波动。在这种情况下，预期货币和财政政策将继续发挥稳增长的作用，推动基建增速保持高位。
五、中国经济负增长？
海通证券首席经济学家李迅雷在《中国经济会不会出现负增长？》指出，对于未来中国经济是否会出现负增长的担忧，主要是基于房价的考虑，一旦房价下跌，则与房地产相关的产业都将受到负面影响，从而导致经济增速下滑。
更大的问题是，与房地产相关的信贷和金融产品，都会遇到麻烦，尤其是这些年来金融理财产品规模暴增，金融机构之间的同业业务规模过大，说白了，大家都在玩虚的，但这些虚的产品所对应的，无非是房地产、债券和股票，如果对应的资产价格一旦大幅下跌，则击鼓传花的游戏就玩不下去了，金融危机就难以避免。
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