5 月 15 日起，纳斯达克全新 SPAC 上市政策正式施行，这场重塑行业生态的新规，直接把 SPAC 上市最低市值标准提至 1 亿美元，取代原先 7500 万美元门槛，还从股东结构、流通股本、交易做市等多方面收紧监管细则。政策落地后，海外空白支票上市赛道震动不已，不少中小型投行与从业者陷入经营困境，实力雄厚的资本却顺势抢抓机遇，开启行业兼并整合。
新规“三板斧”
砍向“小作坊”，拥抱“正规军”
这次纳斯达克新规堪称SPAC市场的"精装修工程"，核心变化可以概括为"一升一设三提"：
市值门槛"跳级"：从7500万到1亿美元 直接与纽交所"平起平坐"
全球 SPAC 上市最低市值门槛由 7500 万美元上调至 1 亿美元，原本想低成本试水募资的玩家再无机会。2025 年行业 SPAC 平均募资规模尚不足 1.5 亿美元，此番标准大幅抬升，直接致使超三成意向发行主体丧失上市准入资格。
资本市场"专属通道"：首次设立SPAC专项标准
纳斯达克资本市场正式废止 SPAC 沿用通用上市准则的旧制，专门为空白支票企业设立独立上市准入体系。新规明确多项硬性指标：上市总市值不少于 7500 万美元，源自 IPO 募资的非限售公众持股市值达 2000 万美元以上，公众股东数量超 400 名，合作做市商不得少于四家。此举拉高行业准入门槛，对 SPAC 企业资质严格把关，彻底告别低门槛粗放入局的时代。
三大指标全面升级： 股东、流通股、做市商"一个都不能少"
①公众股东：由 300 人上调至 400 人，小幅提标便能有效剔除依靠关联人脉凑数、资质薄弱的劣质 SPAC 主体
②公众流通股：明确非限售公众股份市值最低 2000 万美元，且资金来源限定为 IPO 募资，彻底杜绝内部资金腾挪的违规操作
③做市商：做市商数量由 3 家增至 4 家，既进一步夯实市场交易流动性，也强化了常态化市场监管约束
市场众生相
有人欢喜有人愁
马太效应加速显现
“这哪里是合规门槛，分明就是赤裸裸的‘体量歧视’！”一位正为8000万美元募资目标焦头烂额的SPAC发起人，在电话中难掩失落。为了这半年的心血，他如今面临两难抉择：要么费尽周折寻找更多资金背书，要么只能无奈放弃。
然而，监管收紧的另一面，却是大型机构的叫好声。黑石集团SPAC业务负责人马克·哈里斯直言，这是市场走向成熟的必经之路。他犀利指出，2021年泡沫期的许多SPAC连基础治理都形同虚设，最终买单的往往是散户。
数据印证了市场的狂热与隐忧：2026年开局至今，全美已新增45家SPAC IPO，同比激增275%，募资额高达98.13亿美元，一举超越2024全年。但随着新规落地，这场“野蛮生长”的狂欢恐将终结，市场洗牌在所难免。缺乏资源的小型SPAC将面临淘汰或被迫“卖身”，行业马太效应将愈发显著。
未来趋势
SPAC 2.0时代
"硬核科技"成新宠
纳斯达克此时收紧SPAC上市标准，核心目的非常明确：既要筑牢投资者的“防护墙”，也要擦亮自身市场的“金字招牌”。
回顾近几年，SPAC市场宛如坐上了“过山车”。从2021年巅峰时期全年613家上市、狂揽超1600亿美元资金的盛况，到随后两年迅速退潮，2023年仅录得35家上市、募资不足80亿美元。这种剧烈的“大起大落”，不仅严重挫伤了投资者的信心，也给纳斯达克的市场形象蒙上了一层阴影。
与此同时，这一举措也是纳斯达克与纽交所全面“对标”的战略选择。此前，纽交所早已将SPAC的上市市值门槛设定在1亿美元。纳斯达克此次的“跟进”，既是为了避免优质的SPAC资源外流，更是向整个资本市场释放出追求“高质量发展”的强烈信号。
正如纳斯达克上市服务部主管罗伯特·麦柯奕所阐释的那样：“这绝不是为了限制SPAC的发展，而是为了引导其回归健康轨道。我们的愿景是让SPAC真正成为优质企业登陆资本市场的‘快车道’，而不是投机客肆意狂欢的‘游乐场’。”
监管逻辑
从"野蛮生长"到"精耕细作"
纳斯达克的"阳谋"
这次纳斯达克新规堪称SPAC市场的"精装修工程"，核心变化可以概括为"一升一设三提"：
募资规模"巨型化"：
随着小型SPAC逐渐淡出市场视野，募资规模在2亿美元以上的大型SPAC正稳步占据市场主导地位。4月30日成功完成2.2亿美元IPO的Irenic Acquisition Corp便是这一趋势的生动注脚，其募资体量甚至超越了2025年全年任何一只SPAC，充分彰显了大型SPAC在当前市场中的强劲号召力。
投资方向"硬核化"：
新能源、人工智能、生物医药等高精尖赛道，正成为SPAC并购版图中最核心的“猎场”。以Irenic为例，其在招股书中就明确划定了并购边界，将目光精准锁定在航空航天与国防领域的优质企业上，而非盲目跟风追逐市场热点，这恰恰体现了当前SPAC并购策略的务实与聚焦。
机构参与"深度化"：
中概股影响
"危"与"机"并存
优质企业迎来新机遇
对于渴望借道SPAC赴美的中概股而言，新规无疑是一把双刃剑。
一方面，市值门槛的硬性提升，让那些缺乏扎实业绩、仅靠“讲故事”撑估值的小型中概股面临被市场淘汰的窘境；但另一方面，在当前复杂的资本市场环境下，SPAC依然是一条高效的上市快车道，新规反而有望吸引更多基本面过硬的优质中概股选择这一路径。
富册国际证券高级副总裁黄善春透露：“我们目前正在协助一家估值5亿美元的中国新能源企业精准对接SPAC资源。从长远来看，新规对真正的优质企业其实是一种利好，它有效过滤了市场的投机噪音，让那些真正具备核心价值的公司能够获得资本更集中的关注。”
结语
SPAC"成人礼"后，谁能笑到最后？
5月15日的钟声敲响后，纳斯达克SPAC市场将正式告别"野蛮生长"的青春期，迈入"精耕细作"的成年阶段。对于投资者而言，这意味着更少的"雷区"和更稳健的投资选择；对于发行人而言，这意味着更高的门槛和更严格的要求；对于整个市场而言，这标志着SPAC作为一种上市方式，正在走向成熟和规范。
正如一位华尔街资深投行人士所言："SPAC不是'免费午餐'，而是'高端晚宴'。只有那些真正有实力、有故事、有未来的参与者，才能在这场盛宴中笑到最后。"
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▶ 转自：富册资本
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