本轮煤价持续上行,是国内供给收缩、需求超预期、进口煤补给不足、国际能源价格传导、市场库存低位、地缘与气候预期六大因素共振结果,呈现 “淡季不淡、供需持续偏紧” 的特征。
一、国内供给端:产量增长停滞,有效供应持续收缩(核心推手)
- 安全管控 + 矿井检修,主产区产能释放受限
晋陕蒙核心产煤区持续开展安全生产大检查、隐患排查、超产核查,大量煤矿停产检修、限产保安全;原煤产量增速近乎归零,2026 年一季度原煤产量仅同比 + 0.1%,增产空间被严格限制。 - 铁路运输扰动,港口调入不足
大秦线等核心运煤线路检修、运力波动,北方港口煤炭调入偏弱,秦皇岛等主要港口库存长期处于历年同期低位,货源流通偏紧。 - 产能红线约束,保供难放量
在双碳政策、能源安全管控下,煤炭产能天花板明确,市场难以通过短期扩产填补缺口,供给长期刚性偏紧。
二、需求端:淡季超预期旺盛,多领域刚需叠加
- 火电用电大幅回升,电煤需求超预期
全社会用电量持续走高,工业、出口回暖带动用电增长;风电、光伏出力不及预期,清洁能源发电增量有限,火电发电量同比显著回升,电厂耗煤量高于往年同期。 - 化工煤刚需强势分流
国际油气价格上涨,煤化工(甲醇等)成本优势凸显,行业开工率维持高位,化工煤持续大量分流市场货源,挤压电煤供给。 - 迎峰度夏前置补库,需求提前释放
市场预判今年夏季高温极端天气多发,沿海电厂、下游企业提前备煤补库,淡季采购需求激增,打破传统季节性淡季规律。
三、进口端:海外供给收紧 + 价格倒挂,进口煤补给失效
四、国际能源与地缘因素:全球能源涨价传导,推高国内预期
- 中东地缘冲突持续扰动
霍尔木兹海峡航运受阻,国际油价、气价大涨,油气替代煤炭效应显现,全球煤电需求抬升,国际煤价强势上行,直接带动国内煤价上涨预期。 - 全球大宗商品涨价传导
能源价格整体上行,煤炭作为基础能源,受全球通胀、大宗商品涨价带动,价格中枢上移。
五、市场与情绪因素:库存低位 + 贸易商挺价,放大上涨动能
- 全链条库存处于低位
港口、电厂、贸易商库存均低于往年同期,无充足库存缓冲,小幅需求增量即可推高价格。 - 贸易商惜售挺价
市场看涨情绪浓厚,煤矿、贸易商捂货惜售,进一步加剧货源紧张,加速价格上行。
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