作者 | 余生
河南的资本江湖，很久没有这么热闹过了。
近日，深交所创业板受理了一纸IPO申请——超聚变数字技术股份有限公司（xFusion），拟发行不低于10%股份，募资80亿元。
按发行估值测算，超聚变上市后市值最高可达800亿元。这不仅将是近年创业板受理的规模最大项目，也将刷新河南省A股IPO的历史纪录，成为"河南史上最大IPO"。
在郑州郑东新区的超聚变总部大楼里，创始人刘宏云一如既往地低调。这位55岁的前华为干将，正站在命运的又一个十字路口。
时间拉回到2021年，彼时没有人能想到，一家从华为体系剥离出来的“弃子”，会在短短几年间蜕变为国产服务器赛道的头号黑马。更没人想到，操盘这一切的，是一个曾被外界质疑“只会做销售”的华为老兵。
故事，要从那场改变中国科技产业格局的芯片禁令说起。
2019年5月，华为被列入实体清单。随后的制裁不断加码，华为的服务器业务遭受重创——英特尔芯片断供，x86服务器几乎停摆。
2021年9月，华为做出一个痛苦的决定：出售整个x86服务器业务。接盘方是一家名为河南超聚能科技的公司，背后的操盘手，正是当时担任华为中国政企服务器业务部总裁的刘宏云。
消息一出，业界哗然。彼时的刘宏云，在华为内部并非最耀眼的那一批高管。他1998年加入华为，从一线销售做起，辗转国内、拉美、欧洲等多个市场，一路做到服务器业务板块负责人。履历虽然扎实，但谈不上传奇。
“让一个销售背景的人去接一个被制裁废掉一半武功的业务，能行吗？”质疑声不绝于耳。
刘宏云
但熟悉刘宏云的人知道，他身上有一股不服输的韧劲。
作为在华为打拼了24年的老兵，刘宏云一直负责华为全球化的开疆拓土。从1997年以工程师身份加入，他一路从中亚、南太打到亚太，在制裁前已官至华为亚太地区部总裁，统管着华为核心的海外市场。
一位华为前同事回忆：“老刘是那种认准了就不回头的人。他一年有300天都在出差，办公室里常年备着行李箱。”
正是这股劲头，让刘宏云在接手超聚变后，打出了一张出乎所有人意料的牌。
2021年11月5日，超聚变正式独立运营，总部落在河南郑州。这一天，距离华为宣布出售x86服务器业务，仅仅过去了不到两个月。
刘宏云做的第一件事，是稳住阵脚。
独立之初的超聚变，账面上有业务、有客户、有团队，但供应链几乎断裂，英特尔芯片的供应渠道需要重新打通，客户信心需要重建，更重要的是——要证明超聚变不是华为的“马甲”，而是一家真正独立的公司。
这并不容易，美国商务部的眼睛一直在盯着。超聚变必须从股权、管理、供应链、研发等各个层面完成彻底的切割，才能拿到英特尔的芯片供应资格。
刘宏云的策略是“快刀斩乱麻”。独立后仅三个月，超聚变就完成了与华为的系统切割，拿到了英特尔供货许可。同时，他带领团队密集拜访客户，一家一家解释、承诺、签单。
2022年3月，超聚变发布了独立后的首款服务器产品。此时，距离公司成立仅4个月。
更令人咋舌的是销售数据。2022年，超聚变的x86服务器出货量就杀入了中国市场前三，仅次于浪潮和新华三。到了2023年，超聚变在某些季度的市场份额甚至冲到了第二位。
“这就是老刘的风格，认准了就猛冲。”一位超聚变内部人士说，“他自己说过，超聚变没有退路，只有往前冲，用业绩证明我们不是一家‘被施舍’的公司。”
但光有速度是不够的。服务器是一个技术密集型行业，客户不会因为你跑得快就把订单给你。超聚变真正的杀手锏，是刘宏云为它量身定制的差异化路线——液冷服务器。
在服务器行业，有一个公认的趋势：随着芯片功耗越来越高，传统的风冷散热已经逼近极限。液冷技术，被视为下一代数据中心的标配。
刘宏云很早就看到了这一点。还在华为时，他就主导过液冷服务器的预研。独立后的超聚变，更是把液冷作为核心战略方向，All in投入。
2023年，超聚变发布了全液冷服务器解决方案，从芯片级液冷到整机柜液冷，实现了全栈自研。在能效比这个关键指标上，超聚变的液冷服务器比传统风冷产品节电30%以上。
这在“东数西算”和“双碳”政策背景下，成了打动客户的关键卖点。三大运营商、头部互联网公司、国有银行，纷纷成为超聚变的客户。
一位云计算公司的基础设施负责人评价：“超聚变的液冷方案确实有独到之处，不是简单的方案集成，底层的流体设计、漏液检测、智能运维都做了深度开发。看得出来是扎扎实实砸了研发的。”
数据佐证了这一点。成立三年，超聚变累计申请专利超过4000件，其中液冷相关专利占比超过三分之一。研发人员占比超过55%，这个比例在服务器厂商中名列前茅。
2025年，超聚变营收突破582亿元。据IDC数据称，自2022年到2025年，其服务器在中国市场的占有率从11.7%提升至14.2%，出货量排名跃升至第二位。在细分领域，标准液冷服务器市场份额连续四年稳居国内首位。
一切似乎都在朝着最好的方向发展。
根据招股书披露，超聚变此次IPO拟募资80亿元，主要用于三个方向：新一代液冷服务器研发及产业化、AI算力基础设施升级、全球市场拓展。
80亿是什么概念？这是河南省迄今为止最大的IPO募资额，放在整个A股市场，也排得上号。
刘宏云的野心，显然不止于做一家“区域性优秀企业”。在内部会议上，他多次提到一个目标：三年内进入全球服务器市场前五。
但这条路并不平坦。
首先，竞争异常激烈。国内市场上，浪潮信息背靠山东国资，新华三有紫光集团撑腰，联想服务器底蕴深厚，宁畅等新势力也在崛起。海外市场更是巨头环伺，戴尔、惠普企业（HPE）牢牢占据头部位置。
其次，地缘政治风险如影随形。虽然超聚变已经完成了与华为的切割，但在美国不断收紧对华芯片出口管制的背景下，超聚变的供应链安全始终存在变数。高端AI芯片的获取，是一个悬在头顶的达摩克利斯之剑。
第三，液冷技术虽然领先，但并非不可复制。浪潮、新华三等竞争对手也在加大液冷投入，技术差距正在缩小。超聚变需要持续保持研发强度，才能守住先发优势。
还有一个更现实的问题：盈利能力。服务器行业是典型的规模效应生意，毛利率普遍不高。浪潮信息的毛利率长期在10%左右徘徊。超聚变在快速扩张阶段，研发和渠道投入巨大，盈利压力不小。招股书显示，2025年公司净利润率不足2%。
这意味着，上市之后的超聚变，需要在规模增长和盈利改善之间找到平衡点。
超聚变的IPO，对于河南来说，意义远不止80亿募资。
长期以来，河南的上市公司以传统产业为主——食品加工、有色金属、化工建材，“科技含量”一直是短板。虽然近年来牧原股份、洛阳钼业等企业在资本市场上表现不俗，但河南始终缺少一家真正意义上的硬科技龙头企业。
超聚变的崛起，正在改变这种局面。一家总部在郑州、研发团队超过3000人、专利超过4000件的服务器公司，放在任何一个省份都是稀缺资源。
河南省显然也意识到了这一点。从超聚变落地开始，河南省和郑州市就在土地、税收、人才等方面给予了全方位支持。郑东新区专门规划了超聚变产业园，周边配套了人才公寓和学校。
2025年，超聚变全球总部基地在郑州正式启用，占地超过500亩，可容纳上万名员工。刘宏云在启用仪式上说了一句话：“超聚变生于河南，长于河南，也必将回报河南。”
这并非客套话。超聚变正在带动一批上下游企业落户河南。服务器机箱、电源、连接器、散热组件……一条围绕服务器的产业链正在郑州周边成型。据郑州市政府测算，超聚变生态带来的产业集群效应，未来有望达到千亿规模。
从这个角度看，80亿IPO不仅是刘宏云和超聚变的里程碑，更是河南产业升级的一张关键牌。