2026年，机器人公司上市元年，共30多家机器人公司冲击上市。
上百家烧钱企业面临淘汰，至少6家背着严苛对赌。
有人说，这不是荣耀加冕，而是行业的生死竞速。
谁先敲钟，谁才有资格活下去；
谁慢一步，就可能面临行业淘汰、资金链断裂的结局……
01 抢夺王座
3月20日，宇树获上交所受理，拟募资42.02亿元。
而宇树的野心，是冲刺A股“人形机器人第一股”这一王座。
事件一出，行业刷屏。
无疑，宇树是王座的种子选手。
上市预期时间，应该是6到7月，行业认为，冲击王座的概率高达90%。
而排名第二的，是乐聚机器人。
2025年10月30日，乐聚启动科创板辅导备案，预计2026年3月至6月完成辅导，大概率成为第二家科创板人形机器人公司。
第三家，是云深处科技。
2025年12月，云深处启动科创板辅导，预计2026年4-6月完成辅导，进度晚于乐聚。
第四家，天链机器人。
2025年7月30日辅导备案，预计2026年完成辅导。
四家同时冲刺，整个行业都踮起了脚尖，看最后“花落谁家”。
这个标签值多少钱？看优必选就知道。
2023年12月它顶着“人形机器人第一股”登陆港股。
虽然2020年至2025年上半年累计亏损超54亿元，但“第一股”带来的行业话语权和资源聚集效应，远不是一份财报能衡量的。
谁先上，谁就是行业坐标系的原点，后来者的故事都得参照它来讲。
港股的流动性，比A股差很多，因此A股的人形机器人第一股的“王座”，更要值钱得多。
行业将其称为——王座之战。
这场战争中，谁会赢？目前来看，宇树抢先一步。
毕竟，宇树在IPO的流程中，已“受理”。
而另外三家，公开的信息仍停留在“辅导期”。
02 排队上市
除了这4家想争夺第一王座之外，在后面还排了几家公司，挤着上A股。
比如，机器人公司：松延动力、星海图、众擎机器人、魔法原子等。
还有不少零部件的玩家，比如智同科技、新剑传动、金力传动。
A股之外，港股是另一条热门生存通道。
港股最受关注的传闻是智元机器人，虽然公司表示暂无明确赴港IPO计划，但市场消息称其2026年第一季度递表、目标第三季度上市。
除此之外就是银河通用，2025年完成股改，据说筹备港股上市。
除此之外，目前，已递表港交所的，共约20家机器人公司。
当然，很多机器人公司，都是两条腿走路，A股和港股都不耽误。
比如，智元也在筹备A股科创板。
为何30多家机器人企业，非得挤在2026年上市？
03 资本倒逼
对于很多机器人公司来说，上市，是唯一生路。
第一，资本要退出。
2015至2016年是中国基金成立的高峰期，按7到10年存续期算，这批基金在2025到2026年集中进入清算期。
他们着急收回钱。
截至目前，至少有6家机器人企业都和投资机构签了对赌协议。
比如，宇树、海柔创新、极智嘉等等。
而宇树的对赌，号称机器人圈里最狠、最严苛、最典型的对赌。
投资方给王兴兴投了钱，白纸黑字写死三件事：
第一，必须在2026年12月31日之前，在科创板成功上市。
第二，上市时市值不能低于120亿。
第三，2026 年全年营收大于30 亿，净利润超过3亿。
违背任何一条，都算违约。
如果违约，王兴兴个人，必须掏钱把所有投资人的股份全部买回来。
不止是本金，还需要支付15%的利息。
简单算笔账：C轮融了大概7亿，加上利息，王兴兴需要一次性掏出8亿多的现金。
但在上市前，这份对赌被终止，因为这份严苛的对赌，很多都踩了上市的红线。签对赌，是为了融资，终止，是为了合规上市。
对很多公司来说，上市不只是融资手段，更是解除对赌、缓解资金链压力的唯一出口。
第二，一级市场钱难拿了。
140多家企业还在烧钱，资本市场虽然火热，但估值早透支了未来几年的预期。
2025年3月，金沙江创投朱啸虎公开宣布“批量退出人形机器人项目”，不少专业人士也提议给行业降温。
红杉中国、IDG等机构，2025年起大部分都不再新开人形机器人早期项目，仅跟投已投头部。
新鼎资本预测，2025年，有100多家公司融资，但2026年，可能只剩10到20家。
“实话，基本现状B轮以前的机器人项目，都很难融资了，已经没有时间窗口了。”一家机器人公司的联合创始人称。
而估值，也在迅速缩水。
“投资机构在不停压估值，我们的B轮估值想要30亿，投资机构都压到了10个亿。”该联合创始人称。
第三，国资要退出，政策也开了窗。
2024年9月港交所下调18C门槛；
2025年6月18日，证监会重启科创板未盈利企业上市通道，创业板也跟进。
三条通道罕见地同时打开。
退出路径一旦明确，国资立刻下场。
IT桔子数据显示，2025年第三季度融资额前20的机器人公司中，15家背后出现了国资身影。
雄安基金投梅卡曼德，合肥押注众擎，北京机器人基金下注松延动力和云深处。
逻辑很简单，有退出通道，钱才敢进来，而钱到位了，企业才有底气冲刺上市。
国资要招商引资，老投资人求体面退出，企业要研发救命钱。
三方一拍即合，催生了30多家公司同时冲刺的上市潮。
但敲钟，不等于上岸。
04 谁来买单？
30多家公司疯狂往股市上挤，但是，现在这些公司交出的成绩单，并不能让人满意。
2025年，中国具身智能赛道融资了735亿元。
但人形机器人企业的营收加起来，连100亿元都不到。
这样的营收，撑得起估值吗？
就算是已有订单的公司，拆开来看，也让人捏了把汗。
第一，很多买单的，主要是高校机构的企业。
2025年前9个月，宇树73.6%的人形机器人都是卖给高校和科研机构，真正进工厂干活的收入仅1570万，占总营收不到1%。
投资人陈远指出：“高校买机器人不需要它聪明，买回去是训练算法。但工厂要的是干活，以目前智能化水平，采购经理很难签字。”
而且，全国实验室需求总有天花板，宇树自己也清楚。
所以42亿募资里砸了20.22亿补AI大模型，就是在为“从实验室走向流水线”做准备。
宇树的420亿估值能不能撑住，就得看机器人进工厂打工的速度。
第二，很多买单的，都是自己人的企业。
乐聚、银河通用、星海图、千寻智能、自变量机器人，估值均破百亿，但距离真正赚钱都还有距离。
翻开这批机器人企业的客户名单，会发现给它们买单最多的就是股东，
2024年9月，银河通用与天使轮资方美团落地零售终端；
2025年3月，优必选把500台机器人卖给早期股东居然智家；
2025年6月，智元与股东卧龙电驱旗下希尔机器人联合中标2474万元项目；
2025年7月，乐聚与股东东方精工签战略合作。
陈远对此不意外：“技术还没成熟到让陌生客户心甘情愿掏钱，先让自己人买单把出货量做起来，数据好看了才能继续融资周转。”
这样的市场表现，二级市场真的愿意接棒吗？
30 多家公司扎堆上市，似乎不是行业成熟的信号，而是一级市场再也托不住泡沫的终章。
可故事讲得再漂亮，最终还是要靠真金白银的订单说话。
纯资本的故事，又能讲多久？
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