“共享出行第一股”嘀嗒出行被同程旅行要约收购
上市两年后，“共享出行第一股”嘀嗒出行宣布将被同程旅行收购。受限于顺风车模式的增长瓶颈，嘀嗒出行上市后股价承压、业绩下滑。此次同程旅行的要约收购，有望通过业务互补与用户交叉导流，为双方带来协同发展的新机遇。
01 上市两年股价持续承压
6 月 29 日晚间，同程旅行与嘀嗒出行发布联合公告。同程旅行将通过旗下全资子公司艺龙公司，向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购，总金额约 14.24 亿港元，涉及股份 10.3 亿股。
公告显示，本次交易已获嘀嗒出行五名主要股东支持，其签署不可撤销承诺函，拟接纳要约的股份占已发行股本约 53.70%。交易完成后，同程旅行拟维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位，不以私有化为目的。
受此消息影响，嘀嗒出行股价连续三日上涨，6 月 30 日盘中一度暴涨超 88%。此前，该股自 2024 年 6 月 28 日上市以来表现低迷：发行价 6 港元，首日破发跌超 22%，2025 年 4 月曾触底至 0.99 港元。截至 7 月 2 日收盘，股价回升至 2.45 港元。
盘古智库高级研究员江瀚指出，资本市场股价表现具有滞后性和情绪化特征，当前的估值回调是对前期行业预期过热的理性修正。随着监管政策明朗，市场正从盲目追逐流量规模转向关注企业的合规能力与长期盈利质量。
02 顺风车模式自带增长瓶颈
股价下跌的背后，是嘀嗒出行顺风车模式面临的增长困境。年报数据显示，2023 年至 2025 年，公司营收连续三年下滑，分别为 8.15 亿元、7.87 亿元和 5.02 亿元。
2025 年，嘀嗒出行收入同比下降 36.2%，经调整利润净额同比下降 34.8%。业务层面，顺风车订单总数从 2024 年的 1.191 亿单降至 7650 万单，整体交易额度由 74 亿元缩水至 45 亿元，降幅超三分之一。
与此同时，公司启动人员优化。财报显示，2025 年行政开支同比增加 94.6%，主要源于组织精简产生的一次性遣散成本；研发开支则因人员减少同比下降 24.8%。嘀嗒出行在年报中承认，受宏观环境及低价网约车竞争加剧影响，2025 年面临巨大挑战。
网经社电子商务研究中心移动出行分析师陈礼腾分析认为，顺风车受监管约束，每日接单上限划定运力天花板，难以规模化扩容。加之巨头渗透导致价格优势丧失，车主收益降低、运力流失，乘客体验下降，形成恶性循环。
江瀚则表示，顺风车作为强监管赛道，其增长逻辑区别于网约车的规模扩张。当前的业绩波动是行业从野蛮生长向高质量合规转型的阵痛。企业主动优化策略，从追求规模转向提升匹配效率与安全标准，是商业模式走向成熟的必经之路。
03 为什么“卖身”同程旅行
作为国内头部在线旅游平台，同程旅行 2025 年总营收 193.96 亿元，经调整净利润 34.033 亿元，均保持双位数增长。此次收购旨在发挥双方的业务协同效应。
公告指出，同程旅行的旅游服务核心业务与嘀嗒出行的地面交通服务高度互补。同程拥有超 2.5 亿年付费用户，存在庞大的地面接驳需求；而嘀嗒的用户群则对旅游服务有潜在需求。双方用户画像重叠，场景互补，具备巨大的交叉销售潜力。
陈礼腾指出，同程旅行主要覆盖机场、火车站等“大交通”环节，而嘀嗒出行专注于短途接驳的“小交通”环节。整合后可实现“大交通 + 小交通”无缝衔接，为用户提供完整出行解决方案。
目前，同程用户在预订机酒后产生的地面接驳需求多依赖外部合作。收购完成后，这部分需求可直接导入嘀嗒平台，实现内部转化，减少流量外流。依托同程的下沉市场优势与嘀嗒的顺风车业务，双方合作将为行业注入新变量。嘀嗒维持上市地位的安排，也为后续资源整合预留了空间。