2026 年一季度，受中东地缘局势影响，全球能源与化肥供应链受阻，市场开启新一轮涨价周期。越南化肥行业业绩呈现显著分化：拥有自有气源的尿素企业量利齐升，复合肥企业温和增长，而磷肥及 DAP 企业因原料成本暴涨陷入“增收不增利”困境，行业正式进入结构性分化新阶段。
作为全球尿素核心出口区，中东航道受阻及装置减产推动国际尿素报价部分时段涨幅高达 80%，为越南尿素出口创造巨大利润空间。越南海关数据显示，今年前三月全国化肥出口量约 81 万至 82 万吨，出口总额突破 3.6 亿美元；出口量同比提升近 35%，金额同比大涨近 60%，出口红利充分释放。
尿素板块：资源禀赋铸就盈利龙头
手握稳定天然气资源的尿素龙头成为最大赢家。金瓯化肥（DCM）一季度营收 5.37 万亿越南盾，同比增幅近 60%；税前利润 8370 亿越南盾，同比暴涨超 80%。稳定的低成本气源保障了生产成本可控，叠加国际涨价窗口，企业盈利弹性充分释放。
富美化肥（DPM）同样抓住行情红利，一季度营收 5.706 万亿越南盾，完成季度目标 150%、全年计划 32%；税前利润 5150 亿越南盾，完成年度利润目标 61%，经营进度大幅超前预期。
复合肥板块：原料跟涨压缩利润空间
复合肥企业受益于整体涨价行情，但增长幅度显著低于尿素板块。核心原因在于 NPK 生产高度依赖外购氮、磷、钾原料，原材料同步涨价大幅压缩了利润空间。平田化肥（BFC）一季度合并营收 3.4 万亿越南盾，同比增长 31%；税前利润 1766 亿越南盾，同比上涨 28.5%。营收端虽随市场上行扩张，但多原料采购模式对冲了产品涨价收益，行业整体利润率提升有限。
磷肥与 DAP 板块：成本困局导致增收不增利
与氮肥企业形成鲜明反差，磷肥及 DAP 生产企业深陷成本困局。其核心原料硫磺高度依赖中东进口，地缘冲突推高油气及硫磺价格，加之财务费用上行，导致营收增长无法转化为利润。
林涛磷肥与化学品公司（LAS）一季度营收 1.704 万亿越南盾，同比增长 7.5%，但受成本攀升影响，税后利润仅 370 亿越南盾，同比大幅下滑 48.5%。越南化工 DAP 公司（DAP-Vinachem）营收表现亮眼，一季度营收 1.842 万亿越南盾，同比大涨 59.3%，但利润增长近乎停滞，税后利润 1240 亿越南盾，仅小幅增长 2%；企业毛利率从 16.3% 大幅回落至 11%，成本压力持续侵蚀盈利水平。
行业深度解析：结构性分化成主线
一季度越南化肥企业业绩差距拉大，本质是不同品类原料自给率与成本结构差异所致：
尿素赛道
核心原料为天然气。越南头部尿素企业配套自有气源，能源成本波动小，产品售价跟随国际市场大幅上涨，价差持续扩大，利润弹性最强。
复合肥赛道
氮、磷、钾三元素全部外购，多品类原料同步涨价，成本涨幅匹配产品涨价幅度，盈利仅呈温和上行态势。
磷肥/DAP 赛道
关键原料硫磺、磷矿石对外依存度高，中东冲突直接推高硫磺采购价，成本涨幅远超产品售价涨幅，导致企业营收增长但毛利持续收缩。
行业专家分析，中东冲突短期难以平息，能源及化肥原材料价格波动将长期存在。全球化肥市场已告别全面普涨时代，结构性分化将成为全年主线。
对于越南化肥企业而言，拥有天然气、磷矿等上游资源、具备稳定低成本原料供给的厂商，将持续占据业绩优势；而高度依赖进口硫磺及外购原料的企业，盈利将持续承压。后续企业盈利表现，将取决于原料自给水平、出口渠道布局以及成本管控能力。
长远来看，在地缘扰动常态化背景下，越南化肥行业或加速产业链整合。上游资源配套完善、出口渠道多元的企业，其抗风险能力与盈利空间将持续拉开差距。
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