做大宗商品贸易整整二十年，见过无数次惊心动魄的行情，但昨夜伦敦金砸穿 4000 美元那一瞬间，我还是在办公室坐了很久。屏幕上 3976 美元的数字像一把刀，把过去三年所有关于黄金的信仰，割得支离破碎。
从今年一月 5598 美元的历史高点算下来，黄金已经跌去了 29%，技术上正式进入熊市。白银更惨，昨夜单日暴跌 10%，从高点下来几乎腰斩。那些年初还在喊着 "黄金破 6000、上看 8000" 的分析师们，今天集体沉默了。朋友圈里有人晒出金店的金价牌，有人问现在能不能抄底，更多的人在问：这到底是怎么了？
其实答案很简单，支撑过去三年黄金牛市的三根柱子，一夜之间全塌了。
第一根柱子是降息预期。从去年年底开始，市场就在赌美联储今年要降息三次甚至四次，黄金作为零息资产，在降息周期里永远是最靓的仔。但谁也没想到，新主席沃什上台后画风突变，六月议息会议直接把年内降息预期打到清零，半数委员甚至放话要再加一次息。昨晚最新的 PCE 数据出来，核心通胀同比 3.4%，比预期还高，市场已经在定价九月加息了。你想想，美债收益率都快破 5% 了，拿着黄金一分钱利息没有，还要承担波动，大资金凭什么不走？
第二根柱子是避险逻辑。过去两年地缘冲突不断，俄乌、中东、美伊，每一次擦枪走火都把金价往上推一把。但现在市场已经对这些消息免疫了，美伊谈判打打谈谈，以色列再怎么闹，油价也涨不动了。更要命的是，AI 行情的虹吸效应太可怕了，英伟达一个季度赚的钱比所有黄金公司加起来还多，资金源源不断从避险资产往科技股里搬，黄金 ETF 连续十七周净流出，这在历史上都罕见。
第三根柱子是央行购金。这是多头最后一块遮羞布，说各国央行都在去美元化，拼命买黄金。但你仔细看数据，最近两个月央行购金的速度已经明显放缓了，而且人家买的是实物，是战略储备，不是在 4000 美元上方追高的接盘侠。高盛昨天直接把年底金价预期从 5800 砍到 4900，摩根大通更狠，说这轮调整看到 3600。华尔街翻脸比翻书还快，三个月前他们还在喊黄金是本世纪最好的资产。
最惨的还是 A 股的投资者。我早上看了一眼盘面，整个黄金板块绿油油的一片，比端午节前的粽叶还绿。紫金矿业作为板块龙头，三天时间市值蒸发一千亿，从年初高点算下来，四千亿市值没了，一百二十五万股东被深套在里面。要知道，这可是陈景河花了二十年打造出来的矿业帝国，去年刚把黄金做成第一大利润来源，今年就遇上这波史诗级暴跌。港股的紫金黄金国际更夸张，从高点下来跌了 61%，膝盖斩都不止。
山东黄金、中金黄金这些纯金矿企业更不用说，山东黄金三个月跌了 38%，中金黄金跌了 26%，昨天港股山东黄金一天就跌了 8%。赤峰黄金、西部黄金这些小票，动不动就跌停，里面的融资客估计已经爆仓好几轮了。很多人三月份还在问我黄金股能不能追，说什么 "乱世买黄金"，现在回头看，那哪里是乱世，那是主力给你挖的黄金坑 —— 只不过是把你埋进去的那种坑。
做了二十年贸易，我最常跟手下说的一句话就是：永远不要跟美联储作对。去年年底所有人都在说美联储要转向，要降息，要放水，我就说过，通胀这头野兽一旦放出来，没那么容易关回去。沃什是什么人？那是出了名的鹰派，当年伯南克时代他就一直警告 QE 的副作用，现在他掌印了，怎么可能轻易向市场低头？
当然，我不是说黄金从此就一蹶不振了。四千年的货币史，黄金的地位从来没有真正动摇过。但你得明白，牛市和熊市的逻辑是完全不一样的。牛市里所有利空都是买点，熊市里所有利好都是卖点。现在这个位置，不要急着抄底，4000 美元既然破了，就不是底，按照技术派的说法，破位之后反抽 4000 就是压力位，下面先看 3800，再看 3600，真要跌到那个位置，才会有像样的反弹。
至于黄金股，那就更要小心了。股票带杠杆，金价跌 10%，股价能跌 30%。紫金矿业还好，毕竟有铜有锌有其他金属对冲，那些纯金矿企业，业绩弹性是向下的，金价每跌 100 美元，毛利率就掉好几个点。很多人看着跌了这么多想去捡便宜，我劝你再等等，等美联储真的释放降息信号，等 ETF 资金开始回流，等成交量缩到没人谈论黄金了，那才是真正的底部。
今天上海现货铜已经跌到 101180 一吨了，铝也跌破 3200，整个大宗商品都在强美元的阴影下瑟瑟发抖。做我们这行，见过太多起高楼宴宾客，也见过太多楼塌了。三年前黄金启动的时候，没人相信能涨到 5000 以上，今年年初没人相信会跌回 4000 以下。市场永远是对的，错的只是我们的执念。
昨晚跟一个做珠宝的老朋友喝茶，他说这两天金店的生意突然好了起来，很多大妈在抢金首饰。我笑了笑没说话，历史总是惊人的相似，每次黄金大跌，都有人冲进去 "抄底"，每次都抄在半山腰。真正的底部，永远是在没人敢买的时候出现的。
今晚还有 PCE 的详细数据，下周还有美联储官员的讲话，这个夏天，大宗商品注定不会平静。手里有仓位的，系好安全带，手里没仓位的，搬个小板凳看戏就好。不要轻易去接下落的刀子，尤其是镀了金的刀子，割起肉来，比什么都疼。
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